受美棉價(jià)格大幅回落以及國(guó)內(nèi)套保套利資金打壓，鄭棉1209合約近期經(jīng)歷急漲急跌，走出倒“V”型反轉(zhuǎn)形態(tài)。美棉已經(jīng)逐漸消化USDA2月報(bào)告調(diào)增庫存的利空影響，目前主導(dǎo)國(guó)內(nèi)鄭棉走勢(shì)的短期因素是期現(xiàn)價(jià)差，長(zhǎng)期因素是國(guó)內(nèi)棉花下游消費(fèi)的恢復(fù)情況。

現(xiàn)貨穩(wěn)步上揚(yáng)，期現(xiàn)價(jià)差回歸

自去年9月開始收儲(chǔ)后，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格從19000元/噸附近緩慢上漲。截至2月21日，中國(guó)棉花328級(jí)指數(shù)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為19572元/噸，與國(guó)家無限量收儲(chǔ)價(jià)19800元/噸相差228元/噸。比較而言，棉花期貨價(jià)格漲幅更大，從20000元/噸最高上漲到22730元/噸附近，這導(dǎo)致棉花期現(xiàn)價(jià)差迅速拉大。

鄭商所數(shù)據(jù)顯示，棉花有效倉單由2月初的200張迅速增至1000張左右。套保資金的活躍使得近期鄭棉承壓回落，也使得期現(xiàn)價(jià)差再次縮小。最新棉花期現(xiàn)價(jià)差為2143元/噸，回歸至前期價(jià)差活躍區(qū)間，這無疑又再次釋放出鄭棉的上漲空間。在不考慮其他因素影響的情況下，受收儲(chǔ)支撐的現(xiàn)貨價(jià)格上漲目標(biāo)是19800元/噸，據(jù)此可以粗略推算出對(duì)應(yīng)的期價(jià)上漲目標(biāo)應(yīng)該為22800元/噸左右。

后期消費(fèi)主沉浮

棉花年后的這波上漲，已經(jīng)消化了新年度國(guó)內(nèi)棉花種植面積減少10%這一利多消息。目前收儲(chǔ)已接近尾聲，從中長(zhǎng)線角度來看，后期主導(dǎo)鄭棉走勢(shì)的關(guān)鍵因素轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)棉花的消費(fèi)情況。

國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)目前依然面臨多種不利因素的影響，雖然全年生產(chǎn)、出口及利潤(rùn)數(shù)據(jù)仍然平穩(wěn)增長(zhǎng)，但增速卻表現(xiàn)為逐月下滑。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年規(guī)模以上紡織工業(yè)增加值增長(zhǎng)8.3%，增幅同比回落3.3%，紡織品服裝出口繼續(xù)增長(zhǎng)，但8月之后增速下降較快。我國(guó)全年紡織品服裝出口2479億美元，同比增長(zhǎng)20%，增幅較上年下降3.6%。盡管從數(shù)據(jù)來看，棉花消費(fèi)的內(nèi)需支撐作用增強(qiáng)，但還是沒有改變國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)以出口為主的現(xiàn)狀，后期關(guān)注的重點(diǎn)仍是歐美經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況以及春季廣交會(huì)訂單情況。

從國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)的生產(chǎn)周期來看，紡企對(duì)前期高成本棉花已經(jīng)逐步消化。一季度以后，紡織企業(yè)又將迎來傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，紡織企業(yè)的補(bǔ)庫需求將改善棉花的需求狀況。

綜合來看，前期鄭棉價(jià)格的大幅回落使得棉花期現(xiàn)價(jià)差回歸正常，期貨盤面的套保利潤(rùn)也隨之縮減。在收儲(chǔ)的支撐下，隨著現(xiàn)貨價(jià)格的穩(wěn)步上漲，鄭棉短期內(nèi)有望再次受到提振而走強(qiáng)。就供需面而言，筆者預(yù)計(jì)到3月底收儲(chǔ)量有望達(dá)到300萬噸，加上后期棉花消費(fèi)旺季的來臨，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)或?qū)⒚媾R階段性供需緊張。

盤面上看，鄭棉主力1209合約周二探底回升，長(zhǎng)期均線60日均線的上漲勢(shì)頭不變，日K線連續(xù)4日盤整在21600—21750元/噸區(qū)間，短期有望依托此區(qū)間企穩(wěn)回升。