自滬膠1205合約反彈至28000元/噸以上后，期價漲勢便出現(xiàn)衰竭跡象。由于市場分歧加大，多空雙方逐漸在27500—29500元/噸形成了勢均力敵的態(tài)勢。而近期歐債問題接連不斷和泰國收儲方案變動，攪亂了滬膠原有的平衡狀態(tài)。隨著3月份的臨近，滬膠或?qū)⑨j釀一輪新的做空預(yù)期。

歐債醞釀新一輪風(fēng)險(xiǎn)

昨日歐元區(qū)財(cái)長就希臘紓困方案達(dá)成協(xié)議，將提供1300億歐元資金，并要求希臘在2020年之前將債務(wù)與GDP之比降至121%。暫且不論希臘能否實(shí)現(xiàn)財(cái)政緊縮，短期內(nèi)該國無序違約的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大緩解。雖然希臘危機(jī)暫告一段落，但緊接著意大利的債務(wù)危機(jī)又將上演。2月底至3月初意大利將有465億歐元債務(wù)到期，而受高失業(yè)率和國內(nèi)消費(fèi)市場不景氣的影響，意大利今明兩年的經(jīng)濟(jì)形勢將更加惡劣。日前，國際貨幣基金組織將其今年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)至負(fù)增長2.2%，如果意大利不能及時走出經(jīng)濟(jì)困境，勢必會影響國際市場對該國債務(wù)問題的信心。市場對意大利可能出現(xiàn)無序違約的擔(dān)憂情緒升溫，新一輪融資還債風(fēng)險(xiǎn)正醞釀而生，大宗商品不排除又將面臨一場沖擊。

降準(zhǔn)難言助漲滬膠

上周六國內(nèi)央行突降存款準(zhǔn)備金率，對于滬膠，此次降準(zhǔn)帶來的利好效應(yīng)并不明顯，市場對判定國內(nèi)就此放松貨幣政策產(chǎn)生一定分歧。央行主要考慮，1月外匯占款額度尚不能抵消財(cái)政存款增加，降準(zhǔn)“被動”色彩較濃。從下調(diào)的幅度上，只能說是稍稍緩解了近期市場流動性緊張局面，但難以在資金面上為滬膠提供上漲基礎(chǔ)。

今年橡膠去庫存時間較長

年前，青島保稅區(qū)橡膠庫存就處于高位運(yùn)行，出貨量也不多，即使到現(xiàn)在，保稅區(qū)內(nèi)的橡膠庫存日均出庫量也維持在100噸上下。出入庫的數(shù)量上，等待入庫的橡膠量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于出庫量，倉庫飽和度始終難以下降，整體仍舊維持在25萬噸左右。加之前期橡膠訂單船貨陸續(xù)到港，橡膠排隊(duì)入庫的景象再度顯現(xiàn)，如果后期輪胎企業(yè)采購力度低迷，高庫存現(xiàn)象或?qū)⒀永m(xù)，今年國內(nèi)橡膠去庫存時間也將被迫延長。

3月下跌的可能性較大

雖然3月以后輪胎企業(yè)開工率將進(jìn)入高峰期，消費(fèi)增加有助于提振膠價。但此時企業(yè)正處于去庫存階段，主要消耗1月和2月囤積的橡膠原料。輪胎企業(yè)補(bǔ)庫存和去庫存行為使滬膠期價走出季節(jié)性行情。筆者統(tǒng)計(jì)了近十幾年滬膠月度上漲概率，每年1月和2月滬膠上漲的概率高達(dá)78.57%和61.54%，而進(jìn)入3月以后，滬膠上漲的可能性大幅回落至33.33%，月度平均跌幅達(dá)到-2.07%；4月雖然小幅回升，但整體維持在45.45%的水平，仍處于下跌風(fēng)險(xiǎn)較大的區(qū)域內(nèi)；5月開始，輪胎企業(yè)進(jìn)入新一輪采購周期，滬膠上漲概率才回升至63.63%。由此可知，輪胎企業(yè)補(bǔ)庫和去庫行為往往預(yù)示著滬膠期價的漲跌方向。預(yù)計(jì)今年3月滬膠做空的風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于做多的風(fēng)險(xiǎn)。

近期，市場傳聞泰國政府將推遲收儲計(jì)劃并修改收儲價格，如果消息屬實(shí)，將促使滬膠回吐部分前期漲幅。鑒于3月初意大利大量債務(wù)到期，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)積聚，同時今年國內(nèi)去橡膠庫存時間延長以及季節(jié)性回落的可能性較大，預(yù)計(jì)滬膠將在3月醞釀一輪做空行情。