上周膠市行情波動(dòng)劇烈，主力膠0907合約周內(nèi)兩次收出漲停，而兩次都在次日沖高回落，震蕩幅度超過(guò)每噸千元。在13500元/噸上方，多空曾集結(jié)大量資金爭(zhēng)斗，主力合約持倉(cāng)規(guī)模一度擴(kuò)張到12.7萬(wàn)余手，最終逼空行情沒(méi)能拓展展開(kāi)，主力合約持倉(cāng)規(guī)模在隨后也逐步回落，并削減至10萬(wàn)張以內(nèi)。

　　上周膠市場(chǎng)的分歧主要來(lái)自于技術(shù)特征與基本面之間的矛盾。因?yàn)?，在技術(shù)層面來(lái)看，滬膠以漲停方式突破12000-13000元/噸構(gòu)震蕩小區(qū)間的同時(shí)，又以漲停的方式突破了14000元/噸重要阻力，因此技術(shù)性慣性上漲需求十分強(qiáng)烈，上漲目標(biāo)也是直指15000元/噸位置。不過(guò)，遺憾的是0907合約的強(qiáng)勢(shì)，并沒(méi)有得到現(xiàn)貨月0905合約的呼應(yīng)，同時(shí)也沒(méi)有得到0909合約的呼應(yīng)，在缺少前呼后應(yīng)得情況下，0907合約就陷入了孤掌難鳴的局面。

　　同時(shí)，本輪商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)主要來(lái)自于美元大幅走軟的激勵(lì)。美元在美聯(lián)儲(chǔ)宣布進(jìn)行回購(gòu)局巨額債券回購(gòu)計(jì)劃后，美元出現(xiàn)了一波硬性下跌行情。而美元暴跌，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美元是否回到下跌趨勢(shì)的猜想。而實(shí)際的情況是，全球的經(jīng)濟(jì)仍處于困境當(dāng)中，全球?qū)ξC(jī)美元的需求并不因?yàn)槊涝障⒌某霈F(xiàn)而發(fā)生根本改變，因此市場(chǎng)在消化完美聯(lián)儲(chǔ)回購(gòu)債券的利空消息后，仍有可能恢復(fù)到此前反彈的節(jié)奏。美元指數(shù)在周末收復(fù)85一線，也應(yīng)證了筆者的這一判斷。預(yù)計(jì)美元后市仍有上試90一線的機(jī)會(huì)，或陷于橫向震蕩整理，美元對(duì)商品價(jià)格的激勵(lì)在當(dāng)前仍有局限性。

　　從現(xiàn)貨的角度，當(dāng)前國(guó)內(nèi)5號(hào)膠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)并沒(méi)有因期貨膠價(jià)大漲而同步走高。在當(dāng)初天膠收儲(chǔ)消息出臺(tái)時(shí)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨膠最高報(bào)價(jià)還在14000元/噸上方停留，但隨后價(jià)格回落至13500-13900元/噸區(qū)間，說(shuō)明國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨膠供應(yīng)在現(xiàn)階段應(yīng)相對(duì)充裕。同時(shí)，0903合約落幕時(shí)的交割價(jià)格在13600元/噸，也是大幅的低于在國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)消息出臺(tái)時(shí)的14600元/噸。且臨近0903合約最后交易日時(shí)，交易所天膠的期貨倉(cāng)單出現(xiàn)增長(zhǎng)，說(shuō)明市場(chǎng)在13600元/噸以上有一定的交貨興趣。近日期貨膠價(jià)出現(xiàn)火爆上漲行情，但現(xiàn)貨膠價(jià)卻并沒(méi)有為此所動(dòng)，不過(guò)上周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨膠市場(chǎng)在13500-13900元/噸區(qū)間的成交出現(xiàn)了活躍跡象。再?gòu)倪M(jìn)口膠的成本來(lái)看，3月26日泰國(guó)進(jìn)口到中國(guó)口岸的3號(hào)煙片價(jià)格在1510元/噸左右，若以復(fù)合膠零關(guān)稅核算，進(jìn)入到中國(guó)市場(chǎng)的泰國(guó)膠價(jià)格在12100元/噸附近，因此進(jìn)口膠價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)膠顯然仍有很強(qiáng)的牽制力。另外從季節(jié)性角度，進(jìn)入4月份后，國(guó)內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)將從割膠淡季向割膠旺季轉(zhuǎn)變，因而國(guó)產(chǎn)膠產(chǎn)量上升也會(huì)對(duì)天膠價(jià)格的漲勢(shì)構(gòu)成一定抑制。

　　從上述各項(xiàng)因素比對(duì)來(lái)看，天膠的基本面狀況并不支持膠價(jià)在14000元/噸上方可以大有作為。而兩次強(qiáng)行上攻失敗，說(shuō)明短期內(nèi)膠價(jià)上攻15000元/噸缺少現(xiàn)貨市場(chǎng)的支持。因此，膠價(jià)后市回落到14000元/噸下方交易也就順理成章。但是，膠市場(chǎng)期望大跌也一樣不夠現(xiàn)實(shí)。國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)在一季度暖意融融勢(shì)必能夠支持膠價(jià)在12000元/噸上方交易。

　　筆者認(rèn)為后市膠價(jià)將轉(zhuǎn)入12500元/噸—14000元/噸區(qū)間交投。隨著多空資金增而復(fù)減，市場(chǎng)在分歧度下降之后，波動(dòng)料向均衡轉(zhuǎn)變。短期膠價(jià)仍有機(jī)會(huì)下探13000元/噸的可能，因國(guó)產(chǎn)膠偏離進(jìn)口膠成本過(guò)高。操所上可選擇高位短空，或等待調(diào)整充分后再選擇做多機(jī)會(huì)。