近期，油脂價(jià)格一直高位振蕩，顯示上漲動(dòng)能有所衰竭。不過(guò)，由于基本面仍相對(duì)利好，并且宏觀經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有出現(xiàn)明顯的利空，因此筆者認(rèn)為，油脂高位振蕩只是上漲過(guò)程中的短暫休整，后市將繼續(xù)走高。

南美大豆減產(chǎn)支撐油脂上漲

南美持續(xù)干燥的天氣引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)大豆供給不足的擔(dān)憂。雖然近期南美地區(qū)降雨較多，但市場(chǎng)憂慮情緒并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的緩解，因?yàn)榇蠖股L(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期——結(jié)莢灌漿期已經(jīng)基本結(jié)束，此時(shí)降雨略顯晚了些，難以改變?cè)摰貐^(qū)大豆減產(chǎn)的結(jié)局。目前巴西早播大豆已經(jīng)開(kāi)始收獲，中晚期大豆也將在3月份陸續(xù)收割。據(jù)行業(yè)周刊《油世界》2月14日的報(bào)告，今年巴西大豆的產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6950萬(wàn)噸，較2011年7530萬(wàn)噸的產(chǎn)量下降580萬(wàn)噸。《油世界》預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為4700萬(wàn)噸，去年4920萬(wàn)噸的產(chǎn)量相比明顯偏低。巴西、阿根廷是全球大豆重要的生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，這兩個(gè)國(guó)家的大豆產(chǎn)量低于去年，將使全球大豆供應(yīng)形勢(shì)由充足轉(zhuǎn)向趨緊，對(duì)全球油脂價(jià)格產(chǎn)生重要支撐。

棕櫚油價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)

棕櫚油價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)的主要原因有三：一是棕櫚油替代性需求增強(qiáng)。全球大豆供給偏緊，將會(huì)使貿(mào)易商采購(gòu)別的油脂進(jìn)行替代，而棕櫚油價(jià)格相對(duì)偏低，較具吸引力。二是馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存壓力有所緩解。MPOB數(shù)據(jù)顯示，今年馬來(lái)西亞1月份棕櫚油庫(kù)存回落至201萬(wàn)噸。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，由于馬來(lái)西亞棕油產(chǎn)量正處于低產(chǎn)期，2月份該國(guó)棕櫚油庫(kù)存將回落到200萬(wàn)噸以下。三是馬來(lái)西亞政府公布2012年毛棕櫚油免稅出口的配額為360萬(wàn)噸，稅費(fèi)成本下降有利于全球棕櫚油需求的增加。

菜油成本支撐明顯

據(jù)物價(jià)局成本監(jiān)測(cè)，去年油菜籽平均收購(gòu)價(jià)格為每50公斤200元，市場(chǎng)平均成交價(jià)格為每50公斤211.7元，較2010年分別上漲13.12%和17.29%。原因是受化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資商品價(jià)格上漲和人工成本增加等因素影響，油菜籽生產(chǎn)成本上升。今年油菜籽的收購(gòu)價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步上漲，因?yàn)槭苡筒俗逊N植效益偏低影響，今年我國(guó)油菜籽種植面積大幅減少。根據(jù)此前大商所調(diào)查報(bào)告，僅荊州片區(qū)油菜籽種植面積便減少兩成。近期，我國(guó)長(zhǎng)江中下游地區(qū)持續(xù)低溫多雨，不利于作物生長(zhǎng)，油菜籽產(chǎn)量存在繼續(xù)下調(diào)的可能。筆者認(rèn)為，我國(guó)油菜籽今年的最低收購(gòu)價(jià)格可能會(huì)有所上調(diào)，對(duì)菜油價(jià)格形成支撐。

庫(kù)存高企不敵政策松動(dòng)

港口庫(kù)存過(guò)高限制了內(nèi)盤油脂價(jià)格的上漲空間。匯易網(wǎng)長(zhǎng)期跟蹤數(shù)據(jù)顯示，2月17日，我國(guó)主要港口大豆庫(kù)存為653.7萬(wàn)噸，較1月底有所回落，但仍處高位。而棕櫚油庫(kù)存則達(dá)到歷史峰值96萬(wàn)噸。不過(guò)，央行18日宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，流動(dòng)性寬松將部分抵消油脂庫(kù)存高企的利空影響。

整體來(lái)看，全球油脂供給轉(zhuǎn)向偏緊，而歐債憂慮緩解、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好和中國(guó)下調(diào)存準(zhǔn)率等宏觀因素也相對(duì)利多。因此，投資者可在振蕩過(guò)程中尋找低價(jià)買入機(jī)會(huì)，輕倉(cāng)持有。