或成亞洲風(fēng)險情緒指標(biāo)

波幅期指有助基金及券商對沖風(fēng)險，以降低成本，此合同也有助于將場外的期權(quán)交易吸引回場內(nèi).

港交所于本周一（2月20日）正式推出恒指波幅指數(shù)期貨(下稱“波幅期指”，英文簡稱VHSI期貨)。該所衍生品市場交易主管在業(yè)界推介該產(chǎn)品時指出，推出此產(chǎn)品的主要目的是期望此新產(chǎn)品能協(xié)助機(jī)構(gòu)投資者管理波幅風(fēng)險，并用于進(jìn)行相關(guān)期權(quán)價格的計(jì)算，也有益于提升香港期權(quán)交易的透明度。

根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》獲得的資料，波幅期指是以恒指服務(wù)公司編算的“恒指波幅指數(shù)(VHSI)”為基礎(chǔ)，而VHSI的編制則參考了美國芝加哥期權(quán)交易所的波幅指數(shù)(VIX)的編算方法，計(jì)算即月及下月恒指期權(quán)上下最接近20個行使價的價格變化，以量度恒指的預(yù)期波幅變化。

為提升市場流動性，港交所已經(jīng)選擇了三家做市商，提供期貨合同的買入及賣出流動性。這三家做市商分別是BNP巴黎證券（亞洲）有限公司、高盛期貨（亞洲）有限公司以及新際金融香港有限公司（Newedge Financial Hong Kong Limited）。

港交所相關(guān)人士表示，波幅期指有助基金及券商對沖風(fēng)險，以降低成本，此合同也有助于將場外的期權(quán)交易吸引回場內(nèi)。不過包括一些對沖基金經(jīng)理在內(nèi)的業(yè)界人士表示，此產(chǎn)品估計(jì)不會在近期迅速升溫，因?yàn)槭煜ぎa(chǎn)品交易還需要一段時間，另外投資者對于恒指的波幅交易還需要有一個適應(yīng)的過程。從實(shí)際操作過程來看，雖然有做市商提供流動性，但未必投資都能獲得比較合理的價位，這可能會令其對沖的交易成本上升。事實(shí)上，港交所近年推出的黃金期貨及股息期貨交易合同反響都不算太熱烈。

但也有基金分析師認(rèn)為，有關(guān)指數(shù)應(yīng)該會吸引一些擅長做空的交易員，另外也可能會成為亞洲市場重要的情緒指數(shù)，正如VIX如今已經(jīng)成為美國市場投資情緒的一個重要指標(biāo)。

據(jù)悉，港交所有關(guān)交易部門近期正在大力推動VHSI期貨合約的培訓(xùn)。從2月開始，港交所與彭博通訊社等機(jī)構(gòu)合作，針對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了密集的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，4月還會針對零售客戶進(jìn)行相關(guān)推廣。

VHSI期貨的交易習(xí)慣與恒指期貨有些不一樣，例如與傳統(tǒng)期貨交易不同，它除有當(dāng)月現(xiàn)貨合同之外，只有延后兩個月的期貨合同。在計(jì)算最后交易日的日期方面，它是按下一月的倒數(shù)第二個交易日往前倒推30個日歷日來確定，如果碰上當(dāng)天是假期，則順勢前推一日。

在定價方面，該期貨合同采用的是最后一個交易日下午3點(diǎn)半至4點(diǎn)交易時段，根據(jù)VHSI在此期間每隔一分鐘的平均報(bào)價來進(jìn)行厘定。業(yè)界人士表示，這主要是由于不少期權(quán)產(chǎn)品的最后定價也是采用了類似的時間段安排。

在合約金額方面，VHSI的每一點(diǎn)代表5000港元，以上周五VHSI指數(shù)收報(bào)22.75點(diǎn)，每張合約每點(diǎn)5000港元計(jì)算，一張VHSI期貨合約的面值約為11.375萬港元，是當(dāng)前恒指期貨合約的約九分之一。港交所初步預(yù)期交易保證金約為合約價值的23%~29%，以此計(jì)算入場費(fèi)低至2.6萬~3.3萬港元。

根據(jù)港交所的安排，VHSI期貨將在每天上午9：30至12：00期間交易，下午交易時段為1：30至4：15（3月5日之前），而在3月5日之后，午盤交易時段將變更為1：00至4：15。

港交所近年來一直積極發(fā)展商品市場，增加交易所的交易品種。隨著金融海嘯之后市場的波幅加大，越來越多的投資者開始關(guān)注期權(quán)產(chǎn)品，尤其是在香港，連一些散戶也開始增加了期權(quán)交易戶口。這顯示市場對波幅管理有潛在需求，或許正是有鑒于此，港交所才在過往的波幅指數(shù)基礎(chǔ)上，推出了VHSI交易合同。