收儲事宜塵埃落定后，鄭糖出現(xiàn)了滯漲現(xiàn)象：上周五收出十字星形態(tài)，成交量大幅下跌20.8萬手，多空雙方紛紛減倉，資金流出現(xiàn)象明顯。鄭糖已連續(xù)17個(gè)交易日在6500元/噸一線上方高位振蕩，但始終缺乏有效突破，糖價(jià)上漲動能不足。

收儲的提振作用不具持久性

通常情況下，我國的國儲庫存容量至少保持在300萬噸，但由于前兩個(gè)榨季均出現(xiàn)了產(chǎn)不足需的情況，國儲在2009/2010和2010/2011兩個(gè)榨季連續(xù)拋儲，總數(shù)量達(dá)到347萬噸，國儲庫存基本被消耗殆盡。此次重啟收儲一方面是補(bǔ)充國儲庫存，另一方面是減輕市場庫存壓力，給即將到來的3月白糖生產(chǎn)高峰騰出銷售空間，因此糖價(jià)在收儲政策的支撐下出現(xiàn)一波小幅上漲行情不足為奇。

收儲只能短期提振市場，決定后期糖價(jià)走勢的還是消費(fèi)。國內(nèi)消費(fèi)低迷是不爭的事實(shí)，以廣西為例，新糖生產(chǎn)同比下滑57萬噸，銷糖同比減少51萬噸。在此期間，沒有國儲糖擠占新糖的市場份額，下游終端消費(fèi)不暢才是鄭糖滯漲的根本原因。進(jìn)入3月，白糖生產(chǎn)速度將加快，前期延緩的銷糖壓力必將卷土重來。

此次收儲價(jià)格與現(xiàn)貨盤面價(jià)格相比，并無優(yōu)勢，因此收儲成交數(shù)量不到原來的三分之一。很多現(xiàn)貨商傾向于觀望或盤面賣糖，進(jìn)一步增強(qiáng)現(xiàn)貨市場的銷糖壓力。

此外，補(bǔ)充國儲糖可以采用收儲的方式，也可以通過進(jìn)口原糖的方式。我國進(jìn)口糖數(shù)量大增也從一定程度上增強(qiáng)了鄭糖上漲壓力。由于內(nèi)外盤價(jià)差較大，進(jìn)口糖利潤豐厚，配額被超計(jì)劃使用。如果今年白糖價(jià)格上漲過快，國家也可能沿用加大進(jìn)口的調(diào)控辦法來打壓糖價(jià)。

糖廠盼漲心理不能決定后市

位于上游的制糖企業(yè)盼漲心態(tài)相當(dāng)強(qiáng)烈。從前期調(diào)研的情況來看，前兩個(gè)榨季的豐厚利潤導(dǎo)致糖廠普遍認(rèn)為，今年生產(chǎn)1噸糖應(yīng)該有600—800元的盈利，這樣與同期相比才不算虧本。

筆者計(jì)算過，白糖的生產(chǎn)成本差不多在5500元/噸，現(xiàn)在的現(xiàn)貨價(jià)格對糖廠來說，已有相當(dāng)?shù)睦麧櫩臻g。目前糖廠一方面減緩生產(chǎn)速度，一方面去庫存，但位于消費(fèi)淡季的下游市場并不買賬。近年來，面對高昂的糖價(jià)，白糖消費(fèi)始終在1300萬噸徘徊，其中，替代品占據(jù)了一定的市場份額。

近期糖廠的關(guān)注焦點(diǎn)又集中到云南干旱和即將召開的廣西糖會上來，但白糖是可再生資源，本榨季是三年增產(chǎn)的頭年，任何脫離供需面的價(jià)格上漲都不會長久。

國際市場供過于求

雖然ICE原糖03號合約近日回升到24美分，但仍然面臨積重難返的局面，供過于求成為阻礙糖價(jià)上行的主要因素。有機(jī)構(gòu)預(yù)測，本榨季原糖過剩量將超過900萬噸。本榨季大多主產(chǎn)國的白糖產(chǎn)量增加，在滿足國內(nèi)消費(fèi)的基礎(chǔ)上，剩余原糖將被出口到國際市場。印度2011/2012榨季前四個(gè)月累計(jì)產(chǎn)糖1328萬噸，比去年同期增加約17%，預(yù)計(jì)本榨季原糖過剩量將超過400萬噸。印度政府已經(jīng)批準(zhǔn)了200萬噸的出口量，如果條件許可，有可能在后期增加出口量。然而巴西的原糖生產(chǎn)卻令人糾結(jié)，白糖產(chǎn)量本榨季出現(xiàn)了下滑。

綜上所述，支撐鄭糖上漲的因素較為薄弱，糖價(jià)上漲動能不足。如果不能有效突破阻力位6700元/噸，投資者在操作上可以高位布空。