春節(jié)前后，鄭棉振蕩走高，而ICE棉價(jià)卻大幅走弱，兩者價(jià)差不斷擴(kuò)大。近期，市場(chǎng)對(duì)澳洲水災(zāi)的炒作告一段落，鄭棉上漲動(dòng)能不足，走勢(shì)回歸基本面。同時(shí)，春播將至，北半球植棉意向公布在即，ICE期棉面臨方向性選擇，棉價(jià)窄幅振蕩的概率增大。CF1209和ICE05合約價(jià)差有迅速縮小的趨勢(shì)，棉花內(nèi)外盤跨市套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

歐債仍存變數(shù)

2月15日，希臘債務(wù)談判失敗令市場(chǎng)沮喪。盡管希臘議會(huì)為第二輪救援貸款創(chuàng)造了有利條件，但是歐元區(qū)其他國(guó)家的刁難再次令談判陷入僵局，而3月至5月是歐盟國(guó)家債務(wù)到期的時(shí)間段，債務(wù)問(wèn)題是否能夠順利解決有待觀察，預(yù)計(jì)將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)性壓力。

植棉意向?qū)⒂兴鶞p少

據(jù)美國(guó)國(guó)家棉花總會(huì)最新調(diào)查，受2011年棉價(jià)大幅下跌影響，2012年美國(guó)植棉面積明顯減少，預(yù)計(jì)為8272.6萬(wàn)畝，同比減少7.5%。同時(shí)，美棉主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州土壤干旱沒(méi)有緩解的跡象，將影響新年度的棉花種植，預(yù)計(jì)美國(guó)2012年棉花產(chǎn)量將有所回落。

中國(guó)的植棉面積也不容樂(lè)觀。據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)調(diào)查估計(jì)，2012年植棉面積為7195萬(wàn)畝，同比減少9.5%。2012年若國(guó)家延續(xù)棉花收儲(chǔ)政策，將挽回部分面積減幅，而前期由于市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)植棉面積銳減炒作，市場(chǎng)對(duì)此敏感性將降低，對(duì)鄭棉期貨的提振作用也會(huì)明顯減弱。

現(xiàn)貨回暖力度不大

近期，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)有所改善，但總體難以對(duì)價(jià)格產(chǎn)生持續(xù)性帶動(dòng)作用。春節(jié)過(guò)后，在棉花收儲(chǔ)和紡企補(bǔ)庫(kù)的共同作用下，現(xiàn)貨市場(chǎng)中高等級(jí)棉花數(shù)量較少，原料價(jià)格有所上漲，但成交仍然清淡。

紡織市場(chǎng)方面，純棉紗、人棉紗等價(jià)格都有不同程度的上漲，C32S主流報(bào)價(jià)在26000元/噸左右。紡織企業(yè)訂單情況雖然有所好轉(zhuǎn)，但庫(kù)存依然較多。

內(nèi)外盤套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

目前，鄭棉與紐約棉市價(jià)差較大，明顯偏離正常波動(dòng)范圍，存在跨期套利機(jī)會(huì)。選取2011年4月20日至2012年2月14日作為考察時(shí)間段，通過(guò)單位和匯率的轉(zhuǎn)換，得出CF1209與ICE05合約的比價(jià)走勢(shì)。由圖可以看出，二者比值最大值為1.764，最小值為1.025，加權(quán)平均值為1.568，標(biāo)準(zhǔn)差為0.151，比值正常波動(dòng)范圍為1.5至1.6之間，落在此區(qū)間的概率為38%，屬于大概率事件。截至2月14日，CF1205與ICE05收盤價(jià)的比值為1.717，遠(yuǎn)超過(guò)均值1.568，并且落在正常區(qū)間之外，屬于小概率事件，價(jià)差有縮小的趨勢(shì)，因此，可以進(jìn)行買ICE05賣CF1209合約進(jìn)行套利操作。

技術(shù)上，鄭棉1209合約振蕩下行，昨日跌幅突然放大，回吐前期漲幅，是4個(gè)月以來(lái)最大單日跌幅。同時(shí)，5日均線連續(xù)下穿10日和20日均線，短期繼續(xù)下跌概率較大。此外，ICE05合約走勢(shì)平穩(wěn)，兩者的價(jià)格比率將迅速縮小。

綜上所述，歐債問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)信心再受影響。國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)訂單較春節(jié)前有所增加，但明顯差于往年。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍然不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，需求不振對(duì)期價(jià)的帶動(dòng)作用有限。而臨近春播季節(jié)，植棉面積減少的幅度存在不確定性，對(duì)鄭棉期價(jià)的持續(xù)上漲產(chǎn)生較大壓制。鄭棉與紐約棉收盤價(jià)的比值過(guò)大，有回歸正常區(qū)間的需要，因此，可以買ICE05合約賣CF1209合約進(jìn)行套利操作。