日前，證監(jiān)會發(fā)布已經(jīng)公開征求意見后的《期貨市場客戶開戶管理規(guī)定》(修訂稿)，解決了機(jī)構(gòu)投資者在期貨市場開戶的問題，允許公募基金開戶參與股指期貨交易。“該新規(guī)的發(fā)布意味著公募基金參與股指期貨進(jìn)入實質(zhì)性操作階段?！笔袌鋈耸勘硎?，“但由于此前投資方面的障礙以及基金公司投資習(xí)慣等問題，使得目前在契約上滿足參與股指期貨投資條件的基金僅在40只左右，且軟件和硬件方面都具備實際參與股指期貨能力的基金公司更屈指可數(shù)，因此，短期來看，基金參與股指期貨的熱情并不高?！?/P>

準(zhǔn)備工作基本就緒

事實上，早在股指期貨上市之初，機(jī)構(gòu)投資者如何參與的問題就一直為市場所熱議。2010年4月，證監(jiān)會發(fā)布《證券投資基金參與股指期貨交易指引》，明確了基金參與股指期貨的投資策略、參與程序、比例限制、信息披露、風(fēng)險管理、內(nèi)控制度等內(nèi)容。指引雖已出爐，但證監(jiān)會指出，考慮到公募基金的特殊性，由于操作層面的一些技術(shù)問題，尚不能真正進(jìn)場交易。

證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，指引發(fā)布以來，監(jiān)管部門著手逐步完成了下述準(zhǔn)備工作：修改《開戶規(guī)定》，解決基金開戶問題；梳理對期貨公司強(qiáng)平事件的處罰機(jī)制，強(qiáng)化對期貨公司的風(fēng)險控制責(zé)任；開發(fā)完成交易結(jié)算數(shù)據(jù)匯總查詢系統(tǒng)，便于基金匯總核對交易結(jié)算數(shù)據(jù)；草擬并通過中金所會員服務(wù)系統(tǒng)向會員提供特殊單位客戶期貨經(jīng)紀(jì)合同參考文本?！盎谶@些準(zhǔn)備均已完成，即日起，公募基金即可根據(jù)自身情況及法律法規(guī)，申請開戶并參與股指期貨交易?！?/P>

“此次修訂后的規(guī)定，明確了公募基金在開戶方面的要求，意味著公募基金參與股指期貨的所有通路全部打開，不再有"技術(shù)"方面的障礙存在?！?通力律師事務(wù)所合伙人呂紅表示，“只要是在合同中明確可以參與股指期貨投資的基金便已可以按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行投資?！绷硪晃皇袌鋈耸恳矊τ浾弑硎?，2011年以來，公募基金的整體業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，市值規(guī)模也嚴(yán)重萎縮，在此背景下，管理層或許希望通過允許機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨，達(dá)到“套期保值”的目的，同時也為今后基金產(chǎn)品的創(chuàng)新開辟更為廣闊的空間。

期貨市場格局或逐步發(fā)生變化

“修訂后的《期貨市場客戶開戶管理規(guī)定》的發(fā)布，正式為公募基金參與股指期貨交易發(fā)放了入場券，之前基金公司僅僅局限于專戶產(chǎn)品的期指合約交易的約束狀態(tài)被打破，而股指期貨市場的格局也將逐漸發(fā)生變化?！痹谧钚掳l(fā)布的策略報告中，光大期貨的分析人員如是說。

據(jù)了解，目前我國股指期貨市場的參與者仍然以自然人為投資主體，由于公募基金一直沒有正式涉水期指合約的投資盈利交易，股指期貨相對于股票等傳統(tǒng)投資工具的優(yōu)越性沒有被市場真正吸收，甚至其套期保值規(guī)避市場風(fēng)險的基本職能也沒有完全為市場參與者所發(fā)揮?！岸试S公募基金進(jìn)行股指期貨投資建倉后，公募基金便可以運(yùn)用股指期貨這一投資工具，在市場下行風(fēng)險加大時進(jìn)行空單建倉對沖其大規(guī)模股票現(xiàn)貨的持倉風(fēng)險。”上述研究人員表示，“尤其是在未來大規(guī)模資金機(jī)構(gòu)入場后，市場空單持倉增減速度將會加快，甚至目前市場多空力量博弈均衡的形成時間也將改變?！贝送?，該研究人員認(rèn)為，　除套期保值外，公募基金也可以利用股指期貨交易的T+0的特點減少建倉成本。

雖然基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)入股指期貨對期指合約市場的影響是巨大的，但市場人士也指出，目前基金公司在參與股指期貨交易的過程中受到諸多的限制。據(jù)了解，在發(fā)布的公告中，證監(jiān)會規(guī)定持有的買入合約價值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%，普通開放式基金持有的買入期貨合約價值與有價證券市值總和不得超過基金資產(chǎn)凈值的95%，嚴(yán)格控制了投機(jī)交易；規(guī)定持有的賣出合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%，說明也僅是允許一定程度的套期保值；規(guī)定開放式基金在扣除股指期貨合約保證金后，還應(yīng)保持不低于5%的現(xiàn)金，以防范大比例贖回的流動性風(fēng)險。“上述規(guī)定對基金的風(fēng)險進(jìn)行了嚴(yán)格控制，加上現(xiàn)階段并不是所有的基金公司都有條件能夠參與股指期貨交易，因此公募基金等機(jī)構(gòu)參與股指期貨市場的進(jìn)程將是循序漸進(jìn)的，短期內(nèi)對市場造成沖擊的概率比較小。”市場人士如是說。

基金參與意愿不高

按照常理說，面對股指期貨大門的打開，基金公司本該接踵而上。要知道，在2011年的低迷市場中，一些基金公司的專戶產(chǎn)品正是依靠股指期貨的對沖維持了良好的業(yè)績。尤其是一些有外資背景的基金公司，由于自己的股東在海外股指期貨投資中較有經(jīng)驗和優(yōu)勢，一直寄希望于股指期貨可以給公司產(chǎn)品帶來新的亮點。然而，現(xiàn)實的情況是，雖然一些期貨公司已經(jīng)開始涌入基金公司游說開戶，但基金經(jīng)理們的興趣卻并不高。原因何在？

根據(jù)規(guī)定，指引頒布后成立的新基金，只有在合同中明確寫入?yún)⑴c股指期貨并詳細(xì)說明相關(guān)投資策略、限制等條款的，才滿足“契約中合格地寫入可以投資股指期貨”。而按照該條件，在2010年4月后成立的新基金中，具備投資股指期貨條件的股票型基金和混合型基金只有40只左右，占到同期成立的同類型基金的兩成左右。

“這意味著80%左右的投資基金目前還不具備參與股指期貨交易的資格。”知名財經(jīng)評論人皮海洲表示，“而要取得參與資格，就必須召集基金持有人大會，來修改基金契約，并在契約里明確約定可以參與股指期貨投資。但這基本上是不可能的事情，因為召開基金持有人大會，必須要有代表50％以上基金份額的持有人參加；并且還要經(jīng)參加大會的基金份額持有人所持表決權(quán)的三分之二以上通過?？梢哉f，通過修改契約來獲得參與股指期貨交易資格難于上青天。所以，基金經(jīng)理對股指期貨興趣不高情有可原?！?/P>

同時，上述人士分析：“目前的基金經(jīng)理都是炒股票出身的，對于股指期貨他們還很陌生，更談不上經(jīng)驗。尤其是股指期貨中的主力基本上都是商品期貨出來的，與這些人相比，基金經(jīng)理并無任何優(yōu)勢。所以，基金經(jīng)理對股指期貨先觀望一番，這是慎重的做法，是值得肯定的?！?/P>