春節(jié)后，棉花期貨價格沖高回落。近期相關(guān)機構(gòu)預期2012年棉花種植面積將下降，有利于棉花價格長期反彈。而內(nèi)外棉花價格的巨大價差或?qū)⒃诿烂蕹隹诤棉D(zhuǎn)消息作用下收窄。

中美棉花種植面積下降

2月9日的美國農(nóng)業(yè)部供需報告顯示：全球棉花總產(chǎn)量上調(diào)11萬噸，消費量下調(diào)6萬噸，庫存消費比繼續(xù)上行。這一消息導致當天美棉下跌超3%。但10日，美國國家棉花總會（NCC）數(shù)據(jù)顯示，2012年美棉種植面積將下降7.5%。13日，美國農(nóng)業(yè)部公布的最新長期作物展望報告顯示，明年棉花種植面積或?qū)慕衲甑?473萬英畝下降至1200萬英畝。種植面積下降預期使得美棉成功企穩(wěn)。國內(nèi)方面，中國棉花信息網(wǎng)也在上周公布了2012年主要產(chǎn)棉區(qū)種植意向調(diào)查報告。報告顯示，種棉初步意向面積為7195萬畝，較2011年7970萬畝下降9.7%。長期來看，種植面積下降將有利于棉價的穩(wěn)定和反彈。

美棉出口或提振市場

雖然目前美棉價格下跌幅度大于鄭棉，但市場仍然看好后期美棉走勢，理由是美棉出口情況比較樂觀。根據(jù)2月9日的消息，截至2月2日當周，美棉出口銷售量為35700包，本年度累計銷售量為1003.4萬包，已經(jīng)非常接近美國農(nóng)業(yè)部2月預估的總量1100萬包。而考慮到本年度還有4個多月時間，筆者認為，美國棉花出口量可能要高于農(nóng)業(yè)部之前的預期。近期國家副主席習近平訪美，增強了近期中國采購美國農(nóng)產(chǎn)品的預期，市場或?qū)某隹谥軋笾袑ふ业健芭d奮點”。

收儲漸入尾聲

截至目前，2011/2012年度棉花臨時收儲量已經(jīng)超過250萬噸，占總產(chǎn)量的比例在35%左右。而本年度的收儲將在3月31日結(jié)束。從政策導向看，保證種植面積、穩(wěn)定棉花價格是收儲政策的目標。鑒于目前種植棉花的經(jīng)濟效益并不突出，且種植意愿有所下降，明年播種前再出收儲預案的可能性非常高。在玉米、稻谷收購價格接連上調(diào)的背景下，明年收儲價格上調(diào)的可能性也較大，但收儲量可能有所限制。在正式播種之前，棉花收儲和種植面積可能還將是市場炒作的主線。

價差抑制內(nèi)盤漲幅

雖然值得樂觀的理由不少，但國內(nèi)棉花期貨價格似乎還是有調(diào)整需求。一方面，目前期現(xiàn)套利空間巨大，另一方面，美棉等進口資源貼水使得進口棉的使用量明顯增加。從棉花信息網(wǎng)的紡企調(diào)查報告中，我們可以看到，進口棉配比比重已經(jīng)從去年的低點26.42%上升至今年1月的41.51%。隨著進口配額的逐漸發(fā)放，后期美棉的走勢或開始轉(zhuǎn)強，縮減內(nèi)外價格的差距。

操作建議

短期調(diào)整后，后期鄭棉或再度走強，單邊投機者可以在回落時逢低介入1209合約中線多單。貿(mào)易以及加工企業(yè)可以參與拋空1205合約進行期現(xiàn)套利，或者進行多美棉空鄭棉的套利。