受中國春節(jié)放假期間倫鋅突破2200美元/噸的帶動，節(jié)后的第一個交易日，上期所1204鋅合約一度突破16300元/噸壓力，但隨后的兩周交易一直以16000元/噸為中心上下波動，市場走勢一時迷茫。2月份，盤面多空交織，但預(yù)計期鋅將震蕩上行逼近17000點附近后再選擇新的方向。

從行業(yè)基本面看，供應(yīng)過剩將繼續(xù)主導(dǎo)期現(xiàn)兩市的低迷局面。國際鉛鋅研究小組日前稱，2011年1-11月全球鋅市供應(yīng)過剩33.7萬噸。11月生產(chǎn)商庫存為36.64萬噸，環(huán)比下降3.4萬噸。受鋅價低迷影響，部分冶煉企業(yè)開始減產(chǎn)。必和必拓在其最新發(fā)布的2012上半財年的數(shù)據(jù)顯示，2011年四季度鋅產(chǎn)量為28298噸，比前一季度下降23%。

世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年前11個月，全球鋅市供應(yīng)過剩48.4萬噸，而去年同期數(shù)據(jù)為41.5 萬噸，精煉鋅產(chǎn)量及需求小幅增長。從數(shù)據(jù)來看，前11個月日本精煉鋅需求為46.4萬噸，較2010年同期下降2.5%，全球精煉鋅需求同比增加14.8萬噸。中國表觀需求為493.1萬噸，占全球總量的42%。

但應(yīng)注意到，目前進口鋅精礦加工費已從2011年初的100-130美元/噸下滑到45-60美元/噸。主要原因是國際現(xiàn)貨精礦壟斷程度不斷加強，中國在加工費談判中處于不利地位。且1、2月份天氣寒冷，特別對于北方礦山企業(yè)來說，礦場出礦率受影響較大。此外，還有資料顯示，2012-2015年期間，澳大利亞和加拿大有幾座大型礦山可能因為資源枯竭而關(guān)閉。加拿大鋅銅礦生產(chǎn)商Inmet礦業(yè)公司此前已經(jīng)表示，因土耳其Cayeli礦和芬蘭Pyhasalmi礦鋅品位下降，預(yù)計該公司2012年鋅精礦產(chǎn)量將低于2011年。

此外，超達集團近期公告披露，2011年鋅精礦產(chǎn)量為97.4萬噸，占全球總產(chǎn)量僅8%，相較2010年市場份額下降了5%，而超達公司將和嘉能可合并可能進一步強化礦山的話語權(quán)。這些因素或?qū)е氯蜾\精礦供應(yīng)持續(xù)緊張。

國內(nèi)方面，由于2011年底鋅的成品價格不斷下降，煉廠面臨虧損困境。許多廠家預(yù)計鋅價難以走出頹勢，且貨幣政策偏緊，部分冶煉企業(yè)年底資金緊張，冶煉企業(yè)并未按傳統(tǒng)對原料做充足備庫。

中國12月份精鋅產(chǎn)量為51.4萬噸，同比增幅14.7%。該數(shù)據(jù)顯得有點異常。因為精鋅冶煉廠開工率自2011年初以來已經(jīng)下滑了一年有余。且鋅價下跌后礦企捂貨惜售，致使鋅礦供應(yīng)緊張，鋅冶煉加工費受到壓制，偏低的加工費使得規(guī)模較小和設(shè)備落后的鋅冶煉廠紛紛減產(chǎn)甚至關(guān)停。但考慮到2011年11月-12月精鋅國內(nèi)外比值套利窗口打開后大量低價鋅礦涌入國內(nèi)煉廠，我們認為該數(shù)據(jù)較為可信。12月份中國共進口鋅精礦27.9萬噸，而10月份僅為19.3萬噸。同期，中國精鋅進口量增至5.4萬噸，環(huán)比增長155%，是2009年7月份以來最高水平。但目前滬倫比值已經(jīng)跌回進口盈利窗口下方。因此，未來幾月中國鋅精礦和精鋅進口量將可能較2011年12月份有所回落。

下游方面，我國鋼材消費結(jié)構(gòu)正在緩慢優(yōu)化，鍍層板帶占粗鋼的比值穩(wěn)步增加至目前的5%左右。但從2011年12月數(shù)據(jù)看，鍍層板帶增速下降至7%左右。12月鍍鋅板的產(chǎn)量為259.2萬噸，同比增速僅0.9%，環(huán)比則大幅下降。對滬鋅上漲形成的支撐有限。