昨日，大連玉米期貨未能延續(xù)漲勢(shì)，沖高回落。主力9月合約價(jià)格漲至2397元/噸后快速下行，成為當(dāng)天農(nóng)產(chǎn)品中表現(xiàn)最弱的品種?；仡櫧谑袌?chǎng)，春節(jié)后補(bǔ)庫(kù)因素已使得期貨價(jià)格上漲100元/噸、現(xiàn)貨價(jià)格上漲50元/噸，短期繼續(xù)向上動(dòng)力不足，市場(chǎng)反而面臨多重利空因素。

首先，國(guó)際玉米市場(chǎng)短期內(nèi)上漲乏力，進(jìn)口窗口打開給國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)帶來壓力。上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）報(bào)告中性偏空，最終如市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)玉米庫(kù)存進(jìn)一步下調(diào)，但最終庫(kù)存仍高于市場(chǎng)預(yù)期的平均值，這背后主要有兩方面原因。

其一，此次USDA上調(diào)美國(guó)玉米出口5000萬蒲式耳與當(dāng)前實(shí)際情況較為吻合，進(jìn)一步上調(diào)空間有限。雖然1至2月份歐洲地區(qū)的極寒使得小麥減產(chǎn)預(yù)期升溫，加之黑海地區(qū)小麥進(jìn)入銷售的尾聲，促使美國(guó)玉米重回國(guó)際飼料原料市場(chǎng)，出口銷售因此連續(xù)數(shù)周好轉(zhuǎn)。然而，應(yīng)當(dāng)注意到，目前除了烏克蘭小麥確定減產(chǎn)，其余地區(qū)是否減產(chǎn)仍難判斷，減產(chǎn)幅度也難做定論?？傮w看，全球小麥供應(yīng)仍大于需求，供求關(guān)系相對(duì)寬松，對(duì)玉米需求將形成持續(xù)替代。

其二，USDA2月供需報(bào)告中，維持對(duì)全年美國(guó)燃料乙醇玉米消費(fèi)量預(yù)測(cè)量不變，這讓市場(chǎng)此前的利好預(yù)期落空。事實(shí)上，自1月份取消摻兌補(bǔ)貼以來，美國(guó)燃料乙醇產(chǎn)量連續(xù)下滑且?guī)齑娌粩嗌仙?，偏弱的供求格局已使得美?guó)多數(shù)大型燃料乙醇生產(chǎn)企業(yè)下調(diào)產(chǎn)量計(jì)劃，50億蒲式耳全年預(yù)估盡管相對(duì)保守，但基本反映了目前的市場(chǎng)情況。

出口增長(zhǎng)與工業(yè)需求，主導(dǎo)前期國(guó)際玉米市場(chǎng)連續(xù)上揚(yáng)的兩大因素，目前正逐步消退，價(jià)格因此存在短期調(diào)整的需要。進(jìn)入3月份，市場(chǎng)焦點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向新年度美國(guó)玉米的種植，日前公布的基線報(bào)告中，USDA預(yù)計(jì)2012年玉米種植面積為9400萬英畝，與市場(chǎng)預(yù)估一致，種植面積有望達(dá)到近30年來最高。如果新年度單產(chǎn)良好，美國(guó)乃至全球的玉米供需環(huán)境都將得到極大改善，這將對(duì)后期近遠(yuǎn)月玉米價(jià)格形成明顯壓制。當(dāng)前南方港口玉米的進(jìn)口成本為2400元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)擴(kuò)大至80元/噸，利潤(rùn)上升將吸引更多進(jìn)口玉米到港。與此同時(shí)，11月船期的玉米進(jìn)口成本低于期貨1301合約報(bào)價(jià)，市場(chǎng)上買國(guó)際玉米賣國(guó)內(nèi)玉米的跨市場(chǎng)套利實(shí)際上早已開始，國(guó)內(nèi)玉米期貨市場(chǎng)的拋壓仍然存在。

其次，從國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)看，除了東北遼寧與內(nèi)蒙，主產(chǎn)區(qū)玉米的銷售進(jìn)度低于往年，農(nóng)民手中存貨量比往年同期偏高。現(xiàn)階段東北當(dāng)?shù)氐纳罴庸て髽I(yè)玉米庫(kù)存基本已經(jīng)建立，而3月份之后，東北地區(qū)將進(jìn)入售糧的高峰期，現(xiàn)貨吃緊的局面將趨于緩和。另一方面，連續(xù)上漲的玉米價(jià)格使得南方玉米與飼料小麥的價(jià)差拉大，南方飼料企業(yè)對(duì)玉米的需求難免削弱，未來玉米供需環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)變的可能性加大，持續(xù)上漲恐難延續(xù)。

不容忽視的還有國(guó)家儲(chǔ)備的調(diào)節(jié)能力。伴隨2011年的進(jìn)口及今年的新玉米臨儲(chǔ)，國(guó)儲(chǔ)玉米的庫(kù)存量顯著增加，高于去年同期，對(duì)于價(jià)格的調(diào)控能力有所上升。從1月國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）看，食品類價(jià)格上漲明顯，拉動(dòng)CPI上漲超預(yù)期，物價(jià)調(diào)控壓力仍然很大。考慮到玉米市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的聯(lián)動(dòng)影響，玉米價(jià)格也將面臨更多政策性調(diào)整。