國債期貨仿真交易聯(lián)網(wǎng)測(cè)試昨日正式啟動(dòng)。雖然各方都表現(xiàn)出了很高的關(guān)注度，但從仿真交易首日的情況看，市場(chǎng)整體表現(xiàn)在預(yù)期之內(nèi)。

市場(chǎng)總體表現(xiàn)較理性

國債期貨仿真交易首日，三個(gè)合約全線上漲，TF1203、TF1206和TF1209合約價(jià)格分別上漲0.48%、0.81%和0.23%。當(dāng)日，三個(gè)合約共成交52164手，總成交額510.76億元，總持倉14745手。其中，TF1203合約成交最為活躍，為23645手；TF1206合約持倉最高，為6684手。昨日9時(shí)15分至10時(shí)30分，盤面波動(dòng)相對(duì)較大，TF1203合約價(jià)格最高升至99.25元，最低下探到96.00元，10時(shí)30分之后波動(dòng)率顯著下降，最終報(bào)收于97.65元。

對(duì)于國債期貨的合理定價(jià)，有關(guān)業(yè)內(nèi)專家告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，2011年記賬式付息（二十一期）國債最具有參考依據(jù)，該債券剩余期限6.67年，發(fā)行規(guī)模為586.3億元，票面利率為3.65%。昨日，該現(xiàn)券報(bào)價(jià)為101.57元，結(jié)合轉(zhuǎn)換因子估算，國債期貨的合理定價(jià)估值在98.00—98.10元。

“從到期收益率角度看，TF1203合約收盤價(jià)97.65元對(duì)應(yīng)的到期收益率為3.84%（按5年期，3%收益率，每年2次付息的國債計(jì)算），最低價(jià)96.00元對(duì)應(yīng)的到期收益率為4.22%，最高價(jià)99.25元對(duì)應(yīng)的到期收益率為3.48%。”中證期貨分析師魏周暉分析說，對(duì)比昨日交易所債券回購RC-007（代碼131901）盤中大部分時(shí)間維持在年化收益率4%的位置看，國債期貨仿真交易首日的走勢(shì)較好地反映了目前市場(chǎng)的利率結(jié)構(gòu)。

當(dāng)日，TF1206合約較TF1203合約升水0.4元，TF1209合約較TF1206合約升水0.14元?！耙?yàn)橥顿Y者對(duì)國債期貨及國債現(xiàn)貨的交收模式不熟悉，周一市場(chǎng)高估了三個(gè)合約之間的升水，存在跨期套利的機(jī)會(huì)。不過需要提醒投資者的是，跨期套利的前提是市場(chǎng)足夠理性和成熟，這兩個(gè)特性目前在仿真交易市場(chǎng)中并不具備?！蔽褐軙煴硎?，隨著國債期貨仿真交易的運(yùn)行和市場(chǎng)的不斷成熟，其合約間的價(jià)差會(huì)逐步縮小。

更側(cè)重于測(cè)試，參考性不強(qiáng)

“周一的行情對(duì)未來真實(shí)交易不具備參考意義，對(duì)于價(jià)格的波動(dòng)幅度和成交情況不必太認(rèn)真。”光大期貨分析師張欽智說，畢竟是仿真交易首日，一是參與群體有效，參與者也是抱著“做一做、試一試、看一看”的心態(tài);二是現(xiàn)階段仿真交易主要是為了進(jìn)一步檢驗(yàn)合約規(guī)則，逐步完善相關(guān)業(yè)務(wù)流程。

不過，在仿真交易首日，就有一些投資者通過開盤賣空TF1203合約，短時(shí)間內(nèi)牟取了“紙面暴利”。對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為，這對(duì)于國債期貨的實(shí)際操作并不具有很強(qiáng)的參考性。

海通期貨投資咨詢部總經(jīng)理陶金峰也認(rèn)為，首日價(jià)格波動(dòng)幅度總體正常，TF1203合約波動(dòng)幅度相對(duì)較大。“但是，在今年國內(nèi)物價(jià)總體處于振蕩、貨幣政策整體保持穩(wěn)定的情況下，未來國債期貨仿真交易價(jià)格大幅波動(dòng)的可能性較小?！?/P>

“從首日客戶交易情況看，大家都比較理性，參與數(shù)量并不是很多，包括公司員工在內(nèi)總的參與數(shù)不超過100個(gè)?！焙Ｍㄆ谪浛偨?jīng)理助理?xiàng)罾ひ收f，目前的測(cè)試主要還是在內(nèi)部范圍的測(cè)試，對(duì)公司客戶的開放會(huì)有一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

“目前機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國債期貨仿真交易（包括合約信息、開戶信息等）都還比較了解。個(gè)人投資者這一塊兒，了解還不是很多，很多投資者都是在我們的告知之后才知道可以進(jìn)行國債期貨仿真交易?！眹┚财谪洀V州營業(yè)部股指期貨分析師陳振升表示，這需要期貨公司等持續(xù)地進(jìn)行投資者教育，包括國債期貨的基礎(chǔ)知識(shí)、交易模式、開戶等。此外，由于目前的仿真交易還沒有行情圖，投資者暫時(shí)只能以行情報(bào)表的方式進(jìn)行交易，沒有日內(nèi)分時(shí)圖、K線圖等作為參照，會(huì)限制投資者參與仿真交易的熱度。

“其實(shí)不光投資者，全市場(chǎng)對(duì)國債期貨都需要一個(gè)學(xué)習(xí)的過程?！睎|海期貨研究所所長邱海翔介紹說，公司研究所在下午仿真交易結(jié)束后就舉行了國債期貨內(nèi)部討論會(huì)，主要交流國債期貨定價(jià)問題，這對(duì)于期貨分析師來說是一個(gè)全新的課題。