上周滬膠在29000點(diǎn)以上遭遇了較大阻力，日內(nèi)多次上沖未果。但筆者認(rèn)為，滬膠本輪反彈并未結(jié)束，短期內(nèi)反彈動(dòng)力仍存。

供需短暫失衡

目前泰國(guó)天膠進(jìn)入低產(chǎn)期，再次開(kāi)割要等到5月份，這也是滬膠5月合約走勢(shì)較強(qiáng)的原因之一。但由于國(guó)內(nèi)今年春節(jié)較早，目前許多輪胎廠家及橡膠制品加工企業(yè)已復(fù)工，國(guó)內(nèi)天膠需求很可能在這一個(gè)月內(nèi)迅速增加。同時(shí)，由于2011年輪胎企業(yè)盈利狀況不佳，節(jié)后開(kāi)工第一個(gè)月很可能維持較高的開(kāi)工率，以沖擊業(yè)績(jī)。這將對(duì)天膠市場(chǎng)形成一定的剛性需求。

由于國(guó)內(nèi)天膠需求增加而國(guó)外低產(chǎn)，短期內(nèi)天膠供需失衡的預(yù)期加大。最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月份我國(guó)進(jìn)口天然橡膠14萬(wàn)噸，雖然環(huán)比下降了33%，但由于2011年春節(jié)在2月，1月份仍處于正常生產(chǎn)月，今年1月疊加了春節(jié)因素后，僅比去年同期進(jìn)口量下降6%。這表明天膠庫(kù)存壓力雖然較大，但國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求仍比較旺盛。

收儲(chǔ)效果有待顯現(xiàn)

泰國(guó)的天膠收儲(chǔ)效果將逐步顯現(xiàn)。1月24日，泰國(guó)內(nèi)閣通過(guò)了天然橡膠收儲(chǔ)議案，同意購(gòu)買(mǎi)20萬(wàn)噸橡膠以支撐膠價(jià)。其中泰國(guó)政府將通過(guò)農(nóng)業(yè)部下屬的銀行發(fā)放150億泰銖（約合4.77億美金）的無(wú)息貸款，加上此前泰國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)提供的20億泰銖的貸款，收儲(chǔ)規(guī)模達(dá)到170億銖。雖然此次的泰國(guó)天膠收儲(chǔ)不能與2008年收儲(chǔ)時(shí)的宏觀環(huán)境及膠價(jià)相比，但是收儲(chǔ)時(shí)點(diǎn)與上次頗為相似——均在產(chǎn)膠淡季，這將大大強(qiáng)化收儲(chǔ)效果。從近期泰國(guó)煙片膠及膠水的現(xiàn)貨走勢(shì)來(lái)看，明顯受到了收儲(chǔ)的影響，價(jià)格出現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的反彈，出口煙片膠上漲了9%，已經(jīng)站穩(wěn)4000美元/噸；乳膠價(jià)格上漲12%左右。由于收儲(chǔ)是分階段進(jìn)行的，后續(xù)的收儲(chǔ)效果有待進(jìn)一步顯現(xiàn)。

資金表現(xiàn)較為積極

從近一周滬膠的成交情況來(lái)看，較前期有了明顯增長(zhǎng)。2月6日到10日，1205合約成交量為503.8萬(wàn)手，持倉(cāng)量為29.2萬(wàn)手。雖然周初出現(xiàn)較為顯著的回調(diào)，但主力資金減倉(cāng)意愿不強(qiáng)，一周內(nèi)前20位主力多單總增倉(cāng)量21435手，主力多單凈增加9998手，表明資金做多意愿仍然未減。

現(xiàn)貨成交同樣強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)中橡網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，最近一周中橡網(wǎng)三個(gè)交易廳現(xiàn)貨成交3440.6噸，折合干膠3212噸，比前一周增加了16.8%。交割品種全乳膠成交價(jià)格也從27300元/噸，上漲到28800元/噸，漲幅達(dá)到5.5%。節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)迅速回暖，資金積極介入，對(duì)期貨市場(chǎng)形成了較為有力的支撐。

綜上所述，滬膠回調(diào)屬于反彈中正常的獲利回吐，尤其在面臨關(guān)鍵點(diǎn)位時(shí)。筆者認(rèn)為，滬膠反彈的基本面因素仍未改變，反彈形態(tài)保持良好，后期仍具反彈動(dòng)力?；卣{(diào)后，滬膠很可能延續(xù)上漲走勢(shì)，再次上沖29000—30000區(qū)間。從操作上來(lái)看，應(yīng)關(guān)注回調(diào)后的多單介入機(jī)會(huì)。