上半年P(guān)X新產(chǎn)能會(huì)集中投放

上半年國(guó)內(nèi)將投產(chǎn)的PX裝置有兩套，即一季度投產(chǎn)的福建騰龍石化的160萬(wàn)噸裝置和二季度投產(chǎn)的中石化四川彭州的60萬(wàn)噸裝置。而從國(guó)外來(lái)看，今年只有葡萄牙和阿爾及利亞的兩套合起來(lái)不到40萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能，投產(chǎn)時(shí)間點(diǎn)也集中在二季度。實(shí)際上，今年大部分PX新增產(chǎn)能在上半年開出。目前亞洲地區(qū)PX報(bào)價(jià)再度突破1600美元，但筆者認(rèn)為PX價(jià)格繼續(xù)上行的空間在逐漸收斂，在產(chǎn)能投放預(yù)期的沖擊下，不排除出現(xiàn)一波調(diào)整行情。刨去突發(fā)事件的影響， 筆者對(duì)于上半年特別是一季度的PX價(jià)格并不樂(lè)觀。PX價(jià)格下行導(dǎo)致的成本支撐松動(dòng)可能使PTA存在再度下行的空間。

PTA上半年新增裝置相對(duì)有限

反觀PTA裝置，一季度只有BP珠海一套30萬(wàn)噸的新裝置開出，二季度紹興遠(yuǎn)東石化和嘉興石化會(huì)有兩套合計(jì)約300萬(wàn)噸的新裝置開出，按照生產(chǎn)1噸PTA需要0.655噸PX來(lái)計(jì)算的話，以上新裝置將需要217萬(wàn)噸左右的PX。對(duì)比上半年接近250萬(wàn)噸的PX增量， PX—PTA環(huán)節(jié)還是可以達(dá)到平衡略寬松的狀態(tài)。

筆者認(rèn)為，這一輪PTA價(jià)格的上漲更像是對(duì)PX價(jià)格快速上行的一種被動(dòng)呼應(yīng)。以目前PX價(jià)格折算，PTA現(xiàn)貨商包括工廠基本處于虧損或是成本線的邊緣。面對(duì)強(qiáng)勢(shì)PX持續(xù)擠壓PTA的生產(chǎn)利潤(rùn)，PTA工廠的抵觸情緒也愈發(fā)明顯。據(jù)行業(yè)消息，紹興遠(yuǎn)東石化原計(jì)劃3月投產(chǎn)的150萬(wàn)噸PTA裝置因PX價(jià)格的高企將推遲至五六月開車。加之新裝置的開出還需要一段時(shí)間磨合調(diào)試，PTA工廠對(duì)于PX的備貨需求可能并沒(méi)有預(yù)期中的那么強(qiáng)勁。

聚酯產(chǎn)能投產(chǎn)變數(shù)較大

從下游聚酯行業(yè)來(lái)看，根據(jù)預(yù)估，今年聚酯產(chǎn)能增量在700多萬(wàn)噸，具體的投產(chǎn)時(shí)間未定。由于聚酯裝置投產(chǎn)時(shí)間相對(duì)PTA更靈活，因此新裝置投產(chǎn)的變數(shù)較大。筆者以中間數(shù)來(lái)計(jì)算，上半年350萬(wàn)噸的聚酯產(chǎn)能增量，按照生產(chǎn)1噸聚酯需要0.86噸PTA來(lái)計(jì)算，大概需要300萬(wàn)噸的PTA。上半年聚酯的產(chǎn)能增量基本可以消化PTA新裝置的投放量。只有隨著下半年700多萬(wàn)噸PTA新裝置的集中投產(chǎn)，PTA供需失衡的壓力才會(huì)越來(lái)越大。

總結(jié)

通過(guò)對(duì)上半年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能增量的梳理，筆者認(rèn)為，上半年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的增量還是可以達(dá)到供需相對(duì)平衡的狀態(tài)。面對(duì)這樣的一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈格局，我們大致可以確定的是，PTA繼續(xù)大幅強(qiáng)勢(shì)沖高的可能性較小。目前的上行更可以理解為由于PX成本推動(dòng)導(dǎo)致的PTA價(jià)格修復(fù)過(guò)程。隨著PX價(jià)格上行壓力漸顯，筆者認(rèn)為，做空PTA的時(shí)機(jī)也在逐漸成熟。短期建議關(guān)注9200一線多空雙方的爭(zhēng)奪，同時(shí)尋找滯漲后逢高沽空的機(jī)會(huì)，注意把握操作節(jié)奏。