限時不限量的國家收儲終于引燃了鄭棉的多頭行情，2011年12月中下旬，鄭州棉花期貨指數(shù)價格開始突破20500點(diǎn)的平臺穩(wěn)步上漲，但棉花是否有持續(xù)攀升至23000平臺的動能，這一點(diǎn)還是讓人懷疑。盡管收儲至2012年3月底才結(jié)束，但其帶來的支撐效應(yīng)或提前結(jié)束，棉價回落風(fēng)險值得警惕。

其一，目前交儲速度有所減弱，日收儲成交率創(chuàng)出收儲有成交以來的新低，新疆庫出現(xiàn)流拍。這有兩種可能性，一方面可能表明棉花收儲高峰應(yīng)已經(jīng)過去；另一方面，也不排除棉農(nóng)見行情啟動，開始出現(xiàn)惜售心理的可能性。

其二，現(xiàn)貨市場相對期貨市場仍顯疲弱，下游回暖并不明顯。鄭州期貨價格已啟動多時，但現(xiàn)貨價格鮮有波動，棉花收購價格折合皮棉估算成本19000元/噸附近不到，這個價格也僅是2011年的年度低點(diǎn)左右。近日現(xiàn)貨價格雖略有回升，但交易不甚活躍。2011年12月我國紡織品服裝出口額217.44億美元，同比增長9.2%，增速較上年同期放緩9.4%。其中，紡織品出口增速放緩6%，服裝出口增速放緩11.5%。

其三，銷售方面也未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，成本卻一再提高。2012年1月，PMI分項(xiàng)指數(shù)顯示，紡織業(yè)新訂單指數(shù)位于40%以下，但原材料購進(jìn)價格指數(shù)在上升。收儲支撐正隨著收儲結(jié)束日期的到來而逐步消退，支撐的高度也是容易見頂?shù)?。因此，對后市的樂觀，如果沒有下游需求的拉動配合，恐怕是站不住腳的。

其四，技術(shù)上，我們看到棉花上漲趨勢仍未改變，主要指標(biāo)依然利好。自從突破20500元之后走勢強(qiáng)勁，在21000元平臺也無需多整理即邁向22000元。但22000平臺恐怕將面臨壓力，期現(xiàn)價差接近3000點(diǎn)，也或?qū)⒄兄赂噘u保盤參與，使行情承壓。

另外，美國農(nóng)業(yè)部近期發(fā)布關(guān)于棉花供需數(shù)據(jù)也給多頭敲響了警鐘。2月9日的2月供需報告顯示，期初庫存上調(diào)35.8萬噸，主要因?yàn)橛《让藁ㄗ稍兾瘑T會將印度2009/2010年度和2010/2011年度產(chǎn)量提高，全球產(chǎn)量上調(diào)11萬噸，主要因?yàn)榘突固剐旅奚鲜辛吭黾?。美國農(nóng)業(yè)部同時也下調(diào)了消費(fèi)量6.2萬噸。期末庫存調(diào)整為1323.2萬噸，上調(diào)52.7萬噸，庫存消費(fèi)比則大大超過了前兩個年度達(dá)到55%。

2月初下發(fā)的2012年中央一號文件中，明確健全糧棉油糖等農(nóng)產(chǎn)品儲備制度，對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品形成一定利好。雖然現(xiàn)在離3月31日收儲結(jié)束還有一段時間，但我們也需有政策支撐逐漸衰退的心理準(zhǔn)備。雖然棉花仍處上行通道，但在22000元平臺之上多頭或許需要更加謹(jǐn)慎對待。