扭轉(zhuǎn)食糖價(jià)格弱勢(shì)局面的收儲(chǔ)傳聞終于落地，收儲(chǔ)價(jià)格符合預(yù)期，但因收儲(chǔ)數(shù)量小于預(yù)期，收儲(chǔ)的提振作用早已被市場(chǎng)消化，加之現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，鄭糖的上漲空間十分有限。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)充足

雖然2011年甘蔗主產(chǎn)區(qū)先后遭受干旱、臺(tái)風(fēng)災(zāi)害，甘蔗生長(zhǎng)受到影響，但因?yàn)槭程沁M(jìn)口量的大幅增加，使得目前國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)相對(duì)寬松。2011/2012榨季我國(guó)食糖預(yù)期產(chǎn)量為1100萬(wàn)—1200萬(wàn)噸。2011年11月我國(guó)進(jìn)口食糖41.82萬(wàn)噸，12月進(jìn)口49.45萬(wàn)噸，2012年1月的進(jìn)口量預(yù)估為20萬(wàn)噸，加上2012年的進(jìn)口配額194.5萬(wàn)噸，2011/2012榨季國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的食糖供應(yīng)量應(yīng)該在1400萬(wàn)—1500萬(wàn)噸。如果以2011年全國(guó)消費(fèi)食糖1358萬(wàn)噸為參照，這個(gè)數(shù)量足以滿(mǎn)足2012年的國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求。

銷(xiāo)售不暢制約糖價(jià)

2011年10月以后，食糖現(xiàn)貨市場(chǎng)的銷(xiāo)售一直比較清淡，中間商們都保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，采取以銷(xiāo)定購(gòu)的策略，不敢追漲，不敢囤貨，這使得生產(chǎn)商的庫(kù)存壓力不斷增大。此外，本次收儲(chǔ)的庫(kù)點(diǎn)分布較為分散，廣西、廣東與海南三地合計(jì)庫(kù)容不足10萬(wàn)噸，對(duì)糖廠庫(kù)存的緩解作用有限。因此，下游食糖消費(fèi)需求成為市場(chǎng)目前的關(guān)注重點(diǎn)，如果需求疲弱狀況延續(xù)，高庫(kù)存將成為制約糖價(jià)上漲的主要因素。

進(jìn)口糖利潤(rùn)豐厚

近期國(guó)際食糖生產(chǎn)順利，基本符合之前各大國(guó)際機(jī)構(gòu)的過(guò)剩預(yù)期。俄羅斯2011年甜菜糖總產(chǎn)量為500萬(wàn)噸，出口量為240萬(wàn)噸。截至1月23日，泰國(guó)甘蔗壓榨量達(dá)到3960萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 65%。2月8日印度政府應(yīng)糖廠要求，批準(zhǔn)額外出口100萬(wàn)噸食糖，出口量創(chuàng)歷史新高。在國(guó)際食糖供應(yīng)過(guò)剩的背景下，雖然外糖價(jià)格因資金面的支撐而呈現(xiàn)小幅上揚(yáng)走勢(shì)，但相對(duì)于國(guó)內(nèi)糖價(jià)，外糖價(jià)格依舊低廉。目前進(jìn)口糖稅后價(jià)格維持在6000元/噸附近，進(jìn)口利潤(rùn)依然豐厚。

多頭凈持倉(cāng)驟減

1月市場(chǎng)出現(xiàn)收儲(chǔ)傳聞后，鄭糖多頭凈持倉(cāng)量明顯增加，期價(jià)出現(xiàn)大幅反彈。然而，因傳聞遲遲未能兌現(xiàn)，加之春節(jié)臨近，近半數(shù)多頭陸續(xù)獲利了結(jié)離場(chǎng)。2月8日收盤(pán)后，國(guó)家發(fā)出了正式收儲(chǔ)的政策通知，次日，鄭糖凈多持倉(cāng)量便出現(xiàn)大幅下降，反映出市場(chǎng)對(duì)后市的看空心態(tài)。鄭糖原本弱勢(shì)，受收儲(chǔ)傳聞支撐，反彈走強(qiáng)，如今傳聞已經(jīng)落地，后市糖價(jià)將回歸到供需面上。

收儲(chǔ)影響乏力

近幾年的收儲(chǔ)對(duì)糖價(jià)的作用有所不同。2007年、2008年的第一次收儲(chǔ)和2009年的兩次收儲(chǔ)對(duì)糖價(jià)都產(chǎn)生了推漲作用，然而2008年第二次、第三次收儲(chǔ)卻加速了糖價(jià)的下跌，主要原因是2007/2008榨季食糖豐收，市場(chǎng)供應(yīng)充足。目前國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)情況與2008年比較相似。另外，此次收儲(chǔ)的基本價(jià)為6550元/噸，這與2011年11月初全國(guó)糖會(huì)上宣布的7500元/噸的最高價(jià)相比，二者的空間稍顯偏窄。結(jié)合“暫定為100萬(wàn)噸”、收儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)分散的條件下“價(jià)低優(yōu)先”等收儲(chǔ)關(guān)鍵詞來(lái)考慮，此次收儲(chǔ)難以給多頭投資者帶來(lái)信心。

雖然收儲(chǔ)政策落地，但目前鄭糖凈多頭持倉(cāng)量回落，食糖銷(xiāo)售依舊不旺，短期內(nèi)鄭糖將繼續(xù)維持振蕩行情。