春節(jié)后，PTA期價突破9000元/噸整數(shù)關(guān)口，目前在9200元/噸一線徘徊。

上半年P(guān)X新產(chǎn)能會集中投放

上半年國內(nèi)將投產(chǎn)的PX裝置有兩套，即一季度投產(chǎn)的福建騰龍石化的160萬噸裝置和二季度投產(chǎn)的中石化四川彭州的60萬噸裝置。而從國外來看，今年只有葡萄牙和阿爾及利亞的兩套合起來不到40萬噸的新增產(chǎn)能，投產(chǎn)時間點也集中在二季度。實際上，今年大部分PX新增產(chǎn)能在上半年開出。目前亞洲地區(qū)PX報價再度突破1600美元，但筆者認(rèn)為PX價格繼續(xù)上行的空間在逐漸收斂，在產(chǎn)能投放預(yù)期的沖擊下，不排除出現(xiàn)一波調(diào)整行情。刨去突發(fā)事件的影響， 筆者對于上半年特別是一季度的PX價格并不樂觀。PX價格下行導(dǎo)致的成本支撐松動可能使PTA存在再度下行的空間。

PTA上半年新增裝置相對有限

反觀PTA裝置，一季度只有BP珠海一套30萬噸的新裝置開出，二季度紹興遠(yuǎn)東石化和嘉興石化會有兩套合計約300萬噸的新裝置開出，按照生產(chǎn)1噸PTA需要0.655噸PX來計算的話，以上新裝置將需要217萬噸左右的PX。對比上半年接近250萬噸的PX增量， PX—PTA環(huán)節(jié)還是可以達(dá)到平衡略寬松的狀態(tài)。

筆者認(rèn)為，這一輪PTA價格的上漲更像是對PX價格快速上行的一種被動呼應(yīng)。以目前PX價格折算，PTA現(xiàn)貨商包括工廠基本處于虧損或是成本線的邊緣。面對強勢PX持續(xù)擠壓PTA的生產(chǎn)利潤，PTA工廠的抵觸情緒也愈發(fā)明顯。據(jù)行業(yè)消息，紹興遠(yuǎn)東石化原計劃3月投產(chǎn)的150萬噸PTA裝置因PX價格的高企將推遲至五六月開車。加之新裝置的開出還需要一段時間磨合調(diào)試，PTA工廠對于PX的備貨需求可能并沒有預(yù)期中的那么強勁。

聚酯產(chǎn)能投產(chǎn)變數(shù)較大

從下游聚酯行業(yè)來看，根據(jù)預(yù)估，今年聚酯產(chǎn)能增量在700多萬噸，具體的投產(chǎn)時間未定。由于聚酯裝置投產(chǎn)時間相對PTA更靈活，因此新裝置投產(chǎn)的變數(shù)較大。筆者以中間數(shù)來計算，上半年350萬噸的聚酯產(chǎn)能增量，按照生產(chǎn)1噸聚酯需要0.86噸PTA來計算，大概需要300萬噸的PTA。上半年聚酯的產(chǎn)能增量基本可以消化PTA新裝置的投放量。只有隨著下半年700多萬噸PTA新裝置的集中投產(chǎn)，PTA供需失衡的壓力才會越來越大。

總結(jié)

通過對上半年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能增量的梳理，筆者認(rèn)為，上半年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的增量還是可以達(dá)到供需相對平衡的狀態(tài)。面對這樣的一個產(chǎn)業(yè)鏈格局，我們大致可以確定的是，PTA繼續(xù)大幅強勢沖高的可能性較小。目前的上行更可以理解為由于PX成本推動導(dǎo)致的PTA價格修復(fù)過程。隨著PX價格上行壓力漸顯，筆者認(rèn)為，做空PTA的時機也在逐漸成熟。短期建議關(guān)注9200一線多空雙方的爭奪，同時尋找滯漲后逢高沽空的機會，注意把握操作節(jié)奏。