寒潮尚未過(guò)去，商品多頭卻早早地感受到了春的氣息。不經(jīng)意間，國(guó)內(nèi)商品從2011年12月份以來(lái)已積累不小漲幅?；仡櫛据喩蠞q，幾個(gè)有代表性的品種雖然方向一致，步調(diào)卻有差異，后市會(huì)有何表現(xiàn)？

20000元、21000元、22000元，再到近兩日的22500元之上，CF1209從2011年11月份圍繞收儲(chǔ)價(jià)反復(fù)筑底后穩(wěn)步上行。鄭棉持倉(cāng)也從當(dāng)時(shí)的25萬(wàn)手左右，穩(wěn)步增長(zhǎng)至最新（截至2月7日）的37萬(wàn)余手，增幅達(dá)到48%，成交自低量5萬(wàn)手下方，恢復(fù)至目前的20萬(wàn)手之上。

政策利多推動(dòng)反彈

包括棉花在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品能夠企穩(wěn)，中國(guó)不斷提高的收儲(chǔ)價(jià)格是基本面最大的利多，這從小麥、稻谷以及玉米中連續(xù)提高收儲(chǔ)價(jià)格可見一斑?；仡?011年，正是在3月份首次公布保護(hù)種植面積的收儲(chǔ)政策之后，最終確定期現(xiàn)市場(chǎng)的大底。

目前多方的信心還是來(lái)自于政策預(yù)期：2012年2-3月份，中國(guó)即將公布的2012年棉花收儲(chǔ)保護(hù)價(jià)必將在去年19800元/噸基礎(chǔ)上有所提高，即便只有5%的幅度（大致在20800元/噸附近），也將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的階段性提振。

同時(shí)，基于2012年新棉種植面積可能減小的猜測(cè)，以及市場(chǎng)對(duì)政策出發(fā)點(diǎn)更多出于“保護(hù)棉農(nóng)、穩(wěn)定種植”，從而希望維持價(jià)格平穩(wěn)或略有攀升的預(yù)期，令市場(chǎng)有理由相信，在相對(duì)合理范圍內(nèi)的價(jià)格攀升，并不會(huì)招致利空的行業(yè)政策。無(wú)論是3月底之前出臺(tái)拋儲(chǔ)還是繼續(xù)增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額，概率都相對(duì)較小，由此也推動(dòng)了本輪步步為營(yíng)的棉花反彈之路。

接近階段性頂部

棉價(jià)能否繼續(xù)漲下去？

供應(yīng)方面，國(guó)家收儲(chǔ)內(nèi)外棉達(dá)350萬(wàn)噸，棉花企業(yè)在3月底本年度收儲(chǔ)政策到期前不急于銷售，除非紡織企業(yè)出臺(tái)的價(jià)格有足夠的吸引力，惜售情緒春節(jié)后趨于明顯；消費(fèi)方面，由于資金鏈環(huán)境偏緊以及下游出口訂單的困擾，紡織企業(yè)從2011年年中開始維持低采購(gòu)、原料低庫(kù)存格局，到目前并未有太大的改善，春節(jié)前的慣性補(bǔ)庫(kù)一度推動(dòng)價(jià)格走高，但節(jié)后市場(chǎng)呈現(xiàn)出新特點(diǎn)——內(nèi)外棉紗布價(jià)格高價(jià)差逐步回歸，刺激紡企主動(dòng)開工生產(chǎn)。當(dāng)然，首先采購(gòu)的依舊是進(jìn)口棉，因其比國(guó)產(chǎn)棉仍低1000-1500元左右，具備明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

宏觀面，如果說(shuō)春節(jié)前市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好更多是因投資者的主觀預(yù)期，那么，春節(jié)后市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)更多得到了一些數(shù)據(jù)的佐證，包括中國(guó)PMI回升、美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅縮減等，這種數(shù)據(jù)，樂觀情緒后期若能配合包括中國(guó)、美國(guó)以及歐元區(qū)的貨幣寬松，無(wú)疑會(huì)對(duì)整體商品產(chǎn)生系統(tǒng)性的推升。對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期可能的宏觀面利空因素，目前看主要集中在希臘問(wèn)題上，2月6日晚希臘未能按之前限定的最后時(shí)間達(dá)成新一輪的緊縮協(xié)議，同時(shí)3月20日希臘有大量債務(wù)到期，市場(chǎng)對(duì)其可能違約的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期也有所增強(qiáng)，接下來(lái)應(yīng)當(dāng)觀察其可能對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的波段性影響。

但是，步步為營(yíng)的棉花市場(chǎng)絕不意味著漲勢(shì)沒有終點(diǎn)，事實(shí)上，本輪上升行情已接近末端。無(wú)論是過(guò)高的年度總體供給，還是空頭的決心以及多頭怯于高位接貨的虛弱底氣，都決定了棉價(jià)上升必將面臨巨大壓力。在系統(tǒng)性市場(chǎng)機(jī)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)的前提下，未來(lái)主要的波動(dòng)區(qū)間將更多集中在2.1-2.3萬(wàn)元之間，后期行情隨時(shí)可能由高位攀升轉(zhuǎn)向調(diào)整。在關(guān)注周邊以及下游購(gòu)銷動(dòng)向前提下，激進(jìn)者仍可階段性采取逢調(diào)整謹(jǐn)慎做多的思路，但若市場(chǎng)久盤于22500-23000元區(qū)間，且伴隨多空增倉(cāng)的激變，高位遲遲難以突破，則可關(guān)注可能出現(xiàn)的高位沽空機(jī)會(huì)。