長假過后，PTA期價延續(xù)了2012年以來的反彈行情，本周初更是受外圍經(jīng)濟(jì)體利好數(shù)據(jù)頻傳和亞洲市場PX價格走高的帶動，一舉突破了9164元/噸的前期高點。中期來看，PTA仍處在反彈通道中。短期或出現(xiàn)回調(diào)，恰是多頭入場的好時機(jī)。

油價中期仍將強(qiáng)勢

進(jìn)入1月份，受利比亞復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快導(dǎo)致歐佩克原油產(chǎn)量提升明顯，以及美國原油需求不佳導(dǎo)致原油庫存高企的影響，原油價格高位回調(diào)。WTI油價從103美元/桶回落到96美元/桶附近。近期，在國內(nèi)PMI指數(shù)連續(xù)回升、美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅好于預(yù)期的宏觀利好帶動下，油價回調(diào)力度明顯減小。并且在伊朗軍演、美國凍結(jié)伊朗在美全部資產(chǎn)的背景下，國際油價止跌回升的可能性在增加。此外，歐洲方面近期關(guān)注的焦點是希臘，從德國總理默克爾的樂觀講話和希臘政府努力磋商的情況看，希臘違約的可能性較小。筆者認(rèn)為，油價調(diào)整幅度有限，中期仍將強(qiáng)勢。

PX供應(yīng)緊俏

PX價格上漲所帶來的成本支撐仍然是影響今年一季度PTA走勢的重要因素。據(jù)統(tǒng)計，2011年12月，PX進(jìn)口總量為40.69萬噸，環(huán)比減少18.99%。從上面數(shù)據(jù)看，雖然當(dāng)月需求減少使得PX進(jìn)口量減少，但也暗示著后續(xù)PX供應(yīng)下降，國內(nèi)庫存相對降低，這對后市PX價格起到了一定的助推作用。目前PX現(xiàn)貨市場炒作熱情非常高，PX價格從去年12月初的1400美元/噸上漲至1640美元/噸左右，加之今年2—3月中東地區(qū)將有PX裝置集中檢修，PX的強(qiáng)勢將有望保持。

一季度PTA無供應(yīng)過剩壓力

春節(jié)過后，多數(shù)聚酯企業(yè)庫存壓力不大，在上游持續(xù)上漲的情況下，聚酯也小幅提價，但交投清淡，觀望氣氛依舊濃厚。目前PTA裝置開工率98.5%，下游聚酯開工率88%，傳導(dǎo)通暢，而且一季度國內(nèi)PTA無新增產(chǎn)能，僅有30萬噸擴(kuò)產(chǎn)，而下游聚酯市場將有175萬噸左右的新裝置投產(chǎn)，PTA無供應(yīng)過剩壓力。

PTA需求的最大的不確定性來自下游織造企業(yè)，因終端織機(jī)節(jié)后尚未完全開車，負(fù)荷率不足五成，使得聚酯產(chǎn)銷略有低迷。筆者經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前訂單環(huán)比繼續(xù)減少，產(chǎn)成品庫存偏高，而且由于資金壓力，67%的下游織造企業(yè)不愿意購進(jìn)原材料，原材料庫存維持在低位。

綜上所述，原油中期仍然強(qiáng)勢，PX價格重心持續(xù)上移是PTA繼續(xù)上行的重要支撐，但下游需求的恢復(fù)程度決定著上游價格傳導(dǎo)的效果，也影響著PTA的反彈空間。如果下游需求恢復(fù)速度低于預(yù)期，那么PTA高開工率所帶來的庫存壓力將使得PTA價格有所回調(diào)。但目前宏觀大環(huán)境正在轉(zhuǎn)好，去年兩次落空的PTA消費旺季今年3月份有可能出現(xiàn)。筆者認(rèn)為，中線謹(jǐn)慎看多PTA，關(guān)注短期回調(diào)所帶來的買入機(jī)會。