受A股大跌拖累，昨日滬膠攻勢(shì)受挫，但盤中下探幅度有限?；卣{(diào)或許是多方進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)。

受益于美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)提振，周一滬膠擺脫節(jié)后的振蕩走勢(shì)，期價(jià)再度迎來上漲行情。雖然受A股大跌拖累，昨日滬膠攻勢(shì)受挫，但盤中下探幅度有限?；卣{(diào)或許是多方進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)。隨著時(shí)間推移，2月中旬以后東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)步入減產(chǎn)期，下游輪胎企業(yè)也將逐步恢復(fù)生產(chǎn)。在基本面以及宏觀面雙重利好推動(dòng)下，滬膠后期有望繼續(xù)反彈。

宏觀面暖風(fēng)頻吹

近期歐債危機(jī)出現(xiàn)緩和跡象，歐元區(qū)國家發(fā)債結(jié)果好于預(yù)期，希臘債務(wù)談判也取得積極進(jìn)展。歐元區(qū)2月份Sentix投資者信心指數(shù)環(huán)比大幅改善，給予全球商品利好提振。周四歐洲央行將公布新一輪利率決議，為了避免較長時(shí)間陷入衰退中，市場(chǎng)認(rèn)為基準(zhǔn)利率被下調(diào)0.25%的可能性較大。海外機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年歐債問題或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，歐元區(qū)下半年經(jīng)濟(jì)增速有望擺脫負(fù)增長。

另一方面，美國近期也頻吹利好暖風(fēng)，2011年四季度GDP強(qiáng)勁增長、美聯(lián)儲(chǔ)延遲低利率寬松期限以及超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，都大大緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。目前認(rèn)為下半年美國和中國經(jīng)濟(jì)增速將加快的主流觀點(diǎn)影響著全球商品價(jià)格反彈趨勢(shì)，并蓋過其他一些負(fù)面因素，短期內(nèi)金融屬性將主導(dǎo)滬膠繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)格局。

供應(yīng)壓力有望緩解

天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)（ANRPC）公布的報(bào)告顯示，本年度越南天膠產(chǎn)量將由去年的81.2萬噸大幅增加3.3萬噸，至84.5萬噸，2012年全球天膠產(chǎn)量也將在去年1012.7萬噸的基礎(chǔ)上增加3.2%，至1045萬噸，較此前1041.5萬噸的預(yù)估值有所增加。從長期來看，雖然今年全球天膠供應(yīng)壓力將繼續(xù)攀升，不過從季節(jié)性角度分析，增產(chǎn)利空效應(yīng)將在5月以后開始釋放。就短期而言，2月中旬以后東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)將迎來減產(chǎn)周期。其中，1月底至2月中旬，越南北部和南部、泰國北部和東北部地區(qū)就已經(jīng)進(jìn)入越冬期。2月中旬開始至4月底，泰國南部最大天膠產(chǎn)區(qū)以及印尼、馬來西亞等產(chǎn)區(qū)都將進(jìn)入停割期。季節(jié)性產(chǎn)量驟減將使得近兩個(gè)多月內(nèi)全球天膠供應(yīng)壓力得到明顯緩解。同時(shí)泰國政府收儲(chǔ)舉措也在一定程度上加劇了天膠供應(yīng)偏緊狀態(tài)，使得減產(chǎn)期內(nèi)現(xiàn)貨膠源變得更加緊俏，有利于膠價(jià)回升。

丁二烯猛漲助力滬膠強(qiáng)勢(shì)

受現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊影響，上周亞洲丁二烯價(jià)格大幅走高650美元/噸，F(xiàn)OB韓國收于3550美元/噸，CFR中國收于3630美元/噸。國內(nèi)丁二烯漲勢(shì)同樣瘋狂，盤錦乙烯在一周內(nèi)累計(jì)上調(diào)4500元/噸至26000元/噸的高位，中石化華北丁二烯報(bào)價(jià)飆升至24000元/噸。目前丁二烯供應(yīng)商對(duì)后期走勢(shì)普遍持樂觀態(tài)度，考慮到正月十五過后下游合成膠企業(yè)陸續(xù)開工，對(duì)原料需求將集中釋放，預(yù)計(jì)丁二烯價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。在上游原料不斷攀升的提振下，合成膠市場(chǎng)也水漲船高，國內(nèi)中石化和中油出廠順丁膠報(bào)價(jià)已漲至26600元/噸，較年前有明顯提升。丁二烯價(jià)格暴漲是推動(dòng)滬膠此輪上漲的另一個(gè)重要因素。

雖然近期滬膠市場(chǎng)樂觀情緒濃厚，但同時(shí)我們也要關(guān)注一些負(fù)面因素的影響。目前青島保稅區(qū)仍有近25萬噸的天膠庫存有待消化，下游輪胎企業(yè)開工率能否迅速回升也值得擔(dān)憂。受元旦、春節(jié)長假影響，1月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷同比增速或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅下滑，同時(shí)A股疲弱態(tài)勢(shì)也會(huì)拖累國內(nèi)商品走強(qiáng)。綜合這些不利因素，筆者認(rèn)為滬膠反彈之路不會(huì)一帆風(fēng)順，投資者需留意意腳下荊棘。