一、 全球宏觀乍暖還寒 棉價(jià)緩步盤(pán)升

1、節(jié)日效應(yīng)帶動(dòng)  1月期棉穩(wěn)步盤(pán)升

受歐債危機(jī)暫緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多利好，我國(guó)節(jié)日效應(yīng)以及股市及大宗商品普遍回暖的影響和帶動(dòng)下，2012年1月份期棉主力合約1205穩(wěn)步盤(pán)升，期價(jià)重心不斷上移，并成功突破21300壓力位。

2、歐債到期日臨近 形勢(shì)不容樂(lè)觀

目前，市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)暫時(shí)保持樂(lè)觀，但同時(shí)我們應(yīng)當(dāng)看到，歐債危機(jī)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，歐元區(qū)2012年將有1萬(wàn)億歐元債券到期，意大利共有3371億歐元債券到期，其中2、3、4月份分別有531億、442億和441億到期，將對(duì)意大利構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

3、美聯(lián)儲(chǔ)維持超低利率  扭曲操作或?qū)⑻娲鶴E3

美國(guó)方面，1月25日美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議后宣布：維持0-0.25%的利率不變，并將此承諾期限從2013年中期延長(zhǎng)到2014年底；繼續(xù)實(shí)施"扭曲操作"；長(zhǎng)期通脹目標(biāo)為 2%；調(diào)降今年美國(guó)GDP增速至2.2-2.7%。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克暗示，如果美國(guó)濟(jì)狀況惡化，聯(lián)儲(chǔ)有可能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券措施進(jìn)一步放寬貨幣政策。

此外，美國(guó)商務(wù)部公布2011年4季度GDP增速初值2.8%不及市場(chǎng)預(yù)期，全年增1.7%，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)處在緩慢復(fù)蘇當(dāng)中。美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了奧巴馬總統(tǒng)提出的將聯(lián)邦政府公共債務(wù)上限提高1.2萬(wàn)億美元的要求，巨大的債務(wù)赤字將減緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐。

4、伊朗局勢(shì)劍拔弩張  短期開(kāi)戰(zhàn)概率小

緊張的伊朗局勢(shì)是目前關(guān)注的焦點(diǎn)，美歐制裁伊朗，伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽等支撐了短期原油以及大宗商品價(jià)格，但美國(guó)目前巨大的債務(wù)赤字以及減赤目標(biāo)決定了其短期內(nèi)發(fā)動(dòng)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的概率很小，但伊朗問(wèn)題始終箭在弦上，原油等大宗商品將隨局勢(shì)的變動(dòng)劇烈震蕩，原油價(jià)格堅(jiān)挺將對(duì)期棉價(jià)格有一定的支撐作用。

二、供需寬松 庫(kù)存消費(fèi)比創(chuàng)新高

1、USDA：中國(guó)需求大幅調(diào)減 庫(kù)存消費(fèi)比創(chuàng)新高

美國(guó)農(nóng)業(yè)部2012年1月棉花(22410,-55.00,-0.24%)供需報(bào)告大幅調(diào)減了中國(guó)的消費(fèi)量，調(diào)高了中國(guó)以及全球的期末庫(kù)存，受棉花增產(chǎn)、中國(guó)無(wú)限量收儲(chǔ)、大量進(jìn)口以及歐美需求疲弱出口受阻的情況下，中國(guó)棉花庫(kù)存消費(fèi)比大幅增加，較高的庫(kù)存消費(fèi)比一方面保證了2012年下游企業(yè)對(duì)于棉花的需求，另一方面也決定了2012年期棉難以出現(xiàn)單邊大幅拉升的行情。

從中國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年12月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花79.04萬(wàn)噸，達(dá)到單月進(jìn)口量歷史之最，較11月增加41.2萬(wàn)噸，增幅達(dá)109%，較去年同期增加32.9萬(wàn)噸，增幅71.2%。本年度以來(lái)(2011.9-2011.12)我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花167.36萬(wàn)噸，同比增幅89.17%。2011年全年進(jìn)口336.4萬(wàn)噸，同比增加52.8萬(wàn)噸，增幅18.6%。

2、國(guó)家收儲(chǔ)近尾聲 圓滿完成收儲(chǔ)任務(wù)

截止2012年1月20日，2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交2476260噸，新疆累計(jì)成交1518600噸，占全國(guó)61.3%，內(nèi)地累計(jì)成交957660噸。新疆已連續(xù)六日無(wú)交儲(chǔ)，預(yù)示本次收儲(chǔ)任務(wù)接近尾聲，取得了圓滿成功，很好的補(bǔ)充了庫(kù)存，同時(shí)穩(wěn)定了棉價(jià)。

三、CFTC基金連續(xù)加多  2月期價(jià)或創(chuàng)新高

1、CFTC基金連續(xù)加多  國(guó)內(nèi)主力持倉(cāng)利于多頭

在2011年12月月報(bào)及2012年年報(bào)中提到，CFTC基金大舉加多，國(guó)內(nèi)主力減空，是我們中線做多的必要條件。從CFTC基金持倉(cāng)來(lái)看，2012年1月3日基金凈多單比例由2011年12月27日的階段最低值的4.0%一舉達(dá)到10.1%，此后穩(wěn)步增加，截至2012年1月24日，達(dá)到14.7%。

從國(guó)內(nèi)排名前20位期貨公司持倉(cāng)來(lái)看，截至2012年1月20日，凈空單比例為12.7%，低于自2011年10月以來(lái)的平均值16.3，利于多頭。

2、棉花價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律預(yù)示：2月或創(chuàng)反彈新高

選取鄭棉指數(shù)(2004.6-2011.11)及美棉指數(shù)(1975.6-2011.11)的月度收盤(pán)價(jià)為研究對(duì)象，對(duì)棉花價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析，結(jié)果表明：鄭棉和美棉一般均在2月份出現(xiàn)高點(diǎn)(詳見(jiàn)：于江：棉花價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律分析)，因此在CFTC基金大幅加多，國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)接近尾聲，市面流通棉花較少的背景下，期價(jià)在2月創(chuàng)出反彈新高的概率較大，目標(biāo)看至22200。

四、總結(jié)與操作建議

綜合以上分析，我們對(duì)2月期棉價(jià)格整體持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，目前期棉日K線呈多頭排列，在有效突破21300的上方阻力后，上方壓力21500-22000-22200，下方支撐21300-20800。操作上建議少量多單繼續(xù)持有，做好跟蹤止贏，滾動(dòng)操作。但同時(shí)我們要看到，在下游需求疲弱以及庫(kù)存消費(fèi)比較高的背景下，2012年難有單邊行情，因此賣(mài)保和買(mǎi)保的產(chǎn)業(yè)客戶客戶可結(jié)合自身的庫(kù)存和企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分別采用逢高和逢低逐步套保策略，實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健獲利。