2月份白糖期價可能由高處再度回落。期價高點或許在6600～6700元/噸之間，最高預(yù)計不會超過6800元/噸?；爻返忘c或在6200～6300元/噸，跌破此區(qū)間可能奔向6000元/噸上下，彼處可能會有較強支撐。

產(chǎn)量方面，雖然2012年春節(jié)期間華南地區(qū)天氣寒冷，然而春節(jié)后截止1月底，還并未聽聞廣西有霜凍消息。所以新榨季估產(chǎn)1200萬噸不變。

春節(jié)前糖市利空云集，主要來自四個方面：國家儲備糖大規(guī)模投放、食糖進(jìn)口量天量增加、淀粉糖產(chǎn)量增加與春節(jié)旺季不旺。其中，尤以食糖進(jìn)口天量增加與春節(jié)旺季不旺給糖市帶來的壓力明顯。

2011年第四季度，海關(guān)公布中國食糖進(jìn)口量達(dá)123萬噸，2011年累計進(jìn)口食糖291萬噸，2010/2011榨季全國總產(chǎn)糖量1045萬噸，進(jìn)口量與產(chǎn)量比值甚至高達(dá)27％，超過1/4。這是一個足以影響國內(nèi)食糖供應(yīng)比例。而且原糖進(jìn)口估價自9～10月份以來一直低于廣西現(xiàn)貨報價1000元以上。這意味著進(jìn)口原糖精煉加工在2011年第四季度是有利可圖。與第四季度天量進(jìn)口量相一致。

另一方面，春節(jié)前糖市旺季不旺，在很大程度上導(dǎo)致白糖滯銷。在全國生產(chǎn)進(jìn)度恢復(fù)到往年水平的情況下，2011年11～12月產(chǎn)銷率嚴(yán)重低于往年同期水平，足見糖市銷售的冷清與低迷。糖市旺季不旺的原因很多，但多少與宏觀經(jīng)濟(jì)有關(guān)。

目前這朵朵利空烏云并沒有因為春節(jié)結(jié)束而消散。相反糖市旺季已經(jīng)結(jié)束，用糖需求自然不會有多大回升，充其量出現(xiàn)一些補庫需求。另一方面，123萬噸的進(jìn)口集中在2011年第四季度到港，基本上是全年進(jìn)口量的一半。而2011年12月底時全國制糖進(jìn)度已經(jīng)恢復(fù)正常，所以消化這百萬噸的進(jìn)口量是個不小的壓力。淀粉糖增產(chǎn)幅度也相對較大，而且還有新產(chǎn)能釋放，高糖價促使下游加工商轉(zhuǎn)向淀粉糖，也使得糖市需求衰減。

目前，市場關(guān)注焦點已轉(zhuǎn)變?yōu)閲視裼煞艃D(zhuǎn)變?yōu)槭諆?。對這一政策的重大轉(zhuǎn)變要謹(jǐn)慎看待。疑問在于：一是估產(chǎn)僅僅1200萬噸，從以往產(chǎn)銷水平看來，這個產(chǎn)量水平并不會造成供應(yīng)過剩；二是進(jìn)口量巨大給糖市造成較大壓力，則應(yīng)該優(yōu)先考慮減少進(jìn)口、暫緩進(jìn)口糖精煉加工、嚴(yán)格管理國家儲備糖等措施穩(wěn)定糖市；三是國家政策向來不公開底牌——即便要收儲，也會收一批看看效果然后決定是否繼續(xù)收儲，并不會向市場公開國家的計劃收儲總量；四是按往年收儲操作看，收儲價只是起拍價，收儲競價時由起拍價起向下競價，實際成交價會低于該起拍價，預(yù)計如果要收儲，這種操作方式依然還會被采用。

此外，原糖期價表現(xiàn)平平，雖然持倉出現(xiàn)史無前例的正值凈頭寸差，但春節(jié)期間表現(xiàn)依然乏善可陳，1月底時又再度回撤?？磥?月份并非需求旺季，預(yù)計原糖期價難有多少起色。這就意味著按照1月底國內(nèi)現(xiàn)貨報價估算，進(jìn)口依然有利，原糖期價還會對糖市產(chǎn)生不利影響。

最后是宏觀經(jīng)濟(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景沒有改變，國內(nèi)依然持續(xù)調(diào)控，經(jīng)濟(jì)增速還有可能繼續(xù)下滑，對于糖市需求回升不利；國外依然困擾于艱難的復(fù)蘇與歐洲債務(wù)問題，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時好時壞，一時半刻難有太好表現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)的不利影響持續(xù)。

此外，從價差情況看來，與2011年1月相同，2012年1月再度出現(xiàn)期現(xiàn)貨價差由遠(yuǎn)期貼水轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期升水的轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變往往出現(xiàn)在上漲或者反彈行情時。原因在于期貨上漲迅速，而現(xiàn)貨上漲乏力。這種轉(zhuǎn)變其實需要警惕。從換手率、成交情況看來，白糖期價已經(jīng)上漲一定幅度，換手率、成交量從高倍、高值狀態(tài)快速衰減到低倍、低值狀態(tài)，白糖期價上漲動力有可能會衰減。不過因為春節(jié)因素影響，需要謹(jǐn)慎認(rèn)識換手率、成交量的變動。