2月份白糖期價(jià)可能由高處再度回落。期價(jià)高點(diǎn)或許在6600～6700元/噸之間，最高預(yù)計(jì)不會(huì)超過6800元/噸?；爻返忘c(diǎn)或在6200～6300元/噸，跌破此區(qū)間可能奔向6000元/噸上下，彼處可能會(huì)有較強(qiáng)支撐。

產(chǎn)量方面，雖然2012年春節(jié)期間華南地區(qū)天氣寒冷，然而春節(jié)后截止1月底，還并未聽聞廣西有霜凍消息。所以新榨季估產(chǎn)1200萬(wàn)噸不變。

春節(jié)前糖市利空云集，主要來(lái)自四個(gè)方面：國(guó)家儲(chǔ)備糖大規(guī)模投放、食糖進(jìn)口量天量增加、淀粉糖產(chǎn)量增加與春節(jié)旺季不旺。其中，尤以食糖進(jìn)口天量增加與春節(jié)旺季不旺給糖市帶來(lái)的壓力明顯。

2011年第四季度，海關(guān)公布中國(guó)食糖進(jìn)口量達(dá)123萬(wàn)噸，2011年累計(jì)進(jìn)口食糖291萬(wàn)噸，2010/2011榨季全國(guó)總產(chǎn)糖量1045萬(wàn)噸，進(jìn)口量與產(chǎn)量比值甚至高達(dá)27％，超過1/4。這是一個(gè)足以影響國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)比例。而且原糖進(jìn)口估價(jià)自9～10月份以來(lái)一直低于廣西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)1000元以上。這意味著進(jìn)口原糖精煉加工在2011年第四季度是有利可圖。與第四季度天量進(jìn)口量相一致。

另一方面，春節(jié)前糖市旺季不旺，在很大程度上導(dǎo)致白糖滯銷。在全國(guó)生產(chǎn)進(jìn)度恢復(fù)到往年水平的情況下，2011年11～12月產(chǎn)銷率嚴(yán)重低于往年同期水平，足見糖市銷售的冷清與低迷。糖市旺季不旺的原因很多，但多少與宏觀經(jīng)濟(jì)有關(guān)。

目前這朵朵利空烏云并沒有因?yàn)榇汗?jié)結(jié)束而消散。相反糖市旺季已經(jīng)結(jié)束，用糖需求自然不會(huì)有多大回升，充其量出現(xiàn)一些補(bǔ)庫(kù)需求。另一方面，123萬(wàn)噸的進(jìn)口集中在2011年第四季度到港，基本上是全年進(jìn)口量的一半。而2011年12月底時(shí)全國(guó)制糖進(jìn)度已經(jīng)恢復(fù)正常，所以消化這百萬(wàn)噸的進(jìn)口量是個(gè)不小的壓力。淀粉糖增產(chǎn)幅度也相對(duì)較大，而且還有新產(chǎn)能釋放，高糖價(jià)促使下游加工商轉(zhuǎn)向淀粉糖，也使得糖市需求衰減。

目前，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)家會(huì)否由放儲(chǔ)轉(zhuǎn)變?yōu)槭諆?chǔ)。對(duì)這一政策的重大轉(zhuǎn)變要謹(jǐn)慎看待。疑問在于：一是估產(chǎn)僅僅1200萬(wàn)噸，從以往產(chǎn)銷水平看來(lái)，這個(gè)產(chǎn)量水平并不會(huì)造成供應(yīng)過剩；二是進(jìn)口量巨大給糖市造成較大壓力，則應(yīng)該優(yōu)先考慮減少進(jìn)口、暫緩進(jìn)口糖精煉加工、嚴(yán)格管理國(guó)家儲(chǔ)備糖等措施穩(wěn)定糖市；三是國(guó)家政策向來(lái)不公開底牌——即便要收儲(chǔ)，也會(huì)收一批看看效果然后決定是否繼續(xù)收儲(chǔ)，并不會(huì)向市場(chǎng)公開國(guó)家的計(jì)劃收儲(chǔ)總量；四是按往年收儲(chǔ)操作看，收儲(chǔ)價(jià)只是起拍價(jià)，收儲(chǔ)競(jìng)價(jià)時(shí)由起拍價(jià)起向下競(jìng)價(jià)，實(shí)際成交價(jià)會(huì)低于該起拍價(jià)，預(yù)計(jì)如果要收儲(chǔ)，這種操作方式依然還會(huì)被采用。

此外，原糖期價(jià)表現(xiàn)平平，雖然持倉(cāng)出現(xiàn)史無(wú)前例的正值凈頭寸差，但春節(jié)期間表現(xiàn)依然乏善可陳，1月底時(shí)又再度回撤?？磥?lái)2月份并非需求旺季，預(yù)計(jì)原糖期價(jià)難有多少起色。這就意味著按照1月底國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)估算，進(jìn)口依然有利，原糖期價(jià)還會(huì)對(duì)糖市產(chǎn)生不利影響。

最后是宏觀經(jīng)濟(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景沒有改變，國(guó)內(nèi)依然持續(xù)調(diào)控，經(jīng)濟(jì)增速還有可能繼續(xù)下滑，對(duì)于糖市需求回升不利；國(guó)外依然困擾于艱難的復(fù)蘇與歐洲債務(wù)問題，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞，一時(shí)半刻難有太好表現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)的不利影響持續(xù)。

此外，從價(jià)差情況看來(lái)，與2011年1月相同，2012年1月再度出現(xiàn)期現(xiàn)貨價(jià)差由遠(yuǎn)期貼水轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期升水的轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變往往出現(xiàn)在上漲或者反彈行情時(shí)。原因在于期貨上漲迅速，而現(xiàn)貨上漲乏力。這種轉(zhuǎn)變其實(shí)需要警惕。從換手率、成交情況看來(lái)，白糖期價(jià)已經(jīng)上漲一定幅度，換手率、成交量從高倍、高值狀態(tài)快速衰減到低倍、低值狀態(tài)，白糖期價(jià)上漲動(dòng)力有可能會(huì)衰減。不過因?yàn)榇汗?jié)因素影響，需要謹(jǐn)慎認(rèn)識(shí)換手率、成交量的變動(dòng)。