上周上證指數(shù)頑強(qiáng)收復(fù)多項(xiàng)關(guān)鍵點(diǎn)位，指數(shù)反彈高度是否能看高一線呢？我們認(rèn)為，對(duì)指數(shù)反彈高度尚不可過于樂觀，短線來看，若“降準(zhǔn)”未兌現(xiàn)需警惕指數(shù)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

上證指數(shù)目前面臨四線交匯的“生死關(guān)頭”：一是3067—2826—2534點(diǎn)連線所形成的下降趨勢線；二是2225—2325點(diǎn)平臺(tái)上沿；三是998—1664點(diǎn)趨勢線；四是60日均線。上述四個(gè)技術(shù)點(diǎn)位均是籌碼和心理的巨大分水嶺，這決定了指數(shù)的反彈不可能一帆風(fēng)順。

近期指數(shù)反彈的基礎(chǔ)是流動(dòng)性階段性寬松以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平穩(wěn)和“兩會(huì)”前的平穩(wěn)情緒。

流動(dòng)性階段寬松主要是一季度信貸投放力度加大和“降準(zhǔn)”預(yù)期。央行1月17、19日在公開市場逆回購3530億元到期，這必將加大銀行資金壓力。緩解資金壓力的方法主要有兩種途徑：一是在公開市場展開滾動(dòng)操作，將到期資金向后平移；二是通過“降準(zhǔn)”對(duì)沖。不過截至目前，尚未見到央行逆回購公告。財(cái)政部部長在《求是》雜志撰文指出，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策既有必要也有可能，這使得第二條路——“降準(zhǔn)”的期望升溫。但截至本文發(fā)稿，“降準(zhǔn)”消息并未出爐。此外，目前央行“降準(zhǔn)”更具有被動(dòng)性意味。因此，“降準(zhǔn)”短期或能提振市場，但既無法改變整個(gè)市場的流動(dòng)性狀況，又可能最終淪為利好出盡的信號(hào)。

1月份PMI小幅回升，繼續(xù)在50榮枯線上方運(yùn)行。但剔除春節(jié)消費(fèi)因素，經(jīng)濟(jì)回升勢頭并不強(qiáng)勁。事實(shí)上，從綜合因素考慮，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未到達(dá)需求觸底的時(shí)點(diǎn)。因此，股市盡管領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，卻缺乏轉(zhuǎn)向的必然邏輯。

此外，今年中央一號(hào)文件支持農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新發(fā)展，匯金公司原則上同意今年對(duì)其持股的大型銀行分紅比例再下降5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)農(nóng)業(yè)板塊、金融板塊提振作用明顯。尤其是金融板塊走勢強(qiáng)勁并對(duì)指數(shù)形成較大的拉動(dòng)作用。但以上因素均不能形成中長期利好因素。

本周有8只新股即將上網(wǎng)發(fā)行，融資規(guī)模約90億元，與前期相比擴(kuò)容壓力不減。515家公司排隊(duì)等待IPO，更決定了在整體流動(dòng)性尚未轉(zhuǎn)向的大環(huán)境之下，股市不可能走出波瀾壯闊的行情。

整體而言，我們認(rèn)為指數(shù)中長線尚未轉(zhuǎn)向。2月的整體環(huán)境多空交織，宜以平臺(tái)振蕩思路對(duì)待。目前指數(shù)面臨“生死一線”，需警惕短線回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。