1月份以來，鄭糖主力合約1209表現(xiàn)強勢。目前，隨著鄭糖逼近收儲價位，收儲題材的炒作空間已經(jīng)基本消失，與此同時，來自基本面的諸多利空因素使得鄭糖上行壓力不斷增大。因此，鄭糖上行態(tài)勢料難持續(xù)。

壓榨推進，庫存壓力逐步增大

目前，國內(nèi)食糖主產(chǎn)區(qū)正處于壓榨高峰。數(shù)據(jù)顯示，截至12月底，2011/2012榨季全國已累計產(chǎn)糖300.46萬噸，其中，蔗糖產(chǎn)量226.89萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖231.99萬噸）；產(chǎn)甜菜糖73.57萬噸（上制糖期同期產(chǎn)糖62.23萬噸）。據(jù)估計，2011/2012榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將達到1250萬噸，春節(jié)后，隨著糖廠持續(xù)壓榨，新糖庫存壓力將不斷增加。

節(jié)后步入消費淡季

受高糖價影響，2011年國內(nèi)食糖消費明顯不如往年同期。中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2011年11月、12月份國內(nèi)食糖銷量分別為24.17萬噸和88.73萬噸，而2010年同期國內(nèi)食糖銷量分別為40.05萬噸和128.99萬噸。

而根據(jù)往年規(guī)律來看，2—4月將進入傳統(tǒng)的消費淡季，消費乏力將使得來自于需求面的支撐較為有限。

利潤空間較大，進口糖持續(xù)增長

自2011年下半年以來，國內(nèi)食糖現(xiàn)貨價格一直持續(xù)高于進口糖成本價格，進口糖利潤空間較大，明顯刺激了進口糖數(shù)量的增加。海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年12月份中國共進口食糖49.45萬噸，而2010年同期為12.5萬噸，同比增長295.6%。

2010/2011榨季，為彌補國內(nèi)食糖的供給缺口，抑制糖價過快上漲，國家分9次，累計投放187萬噸國儲糖，投放次數(shù)及數(shù)量均為歷史最高水平。持續(xù)的大量拋儲，使得國儲糖庫存水平明顯下降，而進口糖的大量進入不僅有力補充了國儲庫存，同時也使國家對食糖市場的調(diào)控能力明顯提高，對國內(nèi)糖價快速上漲形成較強的壓力。

目前，國內(nèi)食糖現(xiàn)貨價格接近6550，而泰國進口糖到港價格約為5930，進口盈利為620元/噸，巴西進口糖到港價格為6240元，進口盈利為310元/噸。進口成本方面仍較內(nèi)糖有比價優(yōu)勢，預計外糖持續(xù)大量到港的跡象短期內(nèi)仍將持續(xù)。

收儲傳聞炒作空間消失

前期支撐糖價持續(xù)上行的動力主要來自國儲收購傳聞，其中兩項關(guān)鍵指標為收儲價格：6550元/噸(廣西南寧車板交貨價)；收儲數(shù)量：第一批暫定為150萬噸，其中廣西收儲50萬噸。無論此消息是否屬實，由于目前期現(xiàn)貨價格均已接近6550的收儲價格，隨著價差空間的逐步縮小，國儲收購傳聞的利多因素也已得以消化殆盡。

此外，即使國儲收購屬實，考慮到目前的期現(xiàn)貨價格和進口糖因素，國內(nèi)糖價也不可能出現(xiàn)非理性上漲，一方面，期現(xiàn)貨糖價過高會使得以6550的價格收儲最終無法實現(xiàn)。另一方面，國內(nèi)糖價過高會導致進口糖大量到港，進而對國內(nèi)糖價形成抑制。

綜上所述，隨著期現(xiàn)貨價格逼近6550目標位，鄭糖上行動能明顯不足。而新糖供給壓力逐步增加、消費進入傳統(tǒng)淡季、進口糖大量到港均對鄭糖走勢形成明顯壓制。因此，鄭糖上行格局難以持續(xù)。