下周商品運行主旋律：震蕩下跌　最近一周，受到油世界調(diào)低南美大豆產(chǎn)量的影響，豆類油脂類品種全線上漲。然而，從馬棕櫚油高企的庫存以及國內(nèi)消費轉淡的跡象來看，棕櫚油弱勢格局依然沒有改觀，對于后市我們并不樂觀。

因持續(xù)干旱，行業(yè)機構油世界周二將阿根廷及巴西2012年大豆產(chǎn)量預估進行下調(diào)，此次大豆產(chǎn)量的下調(diào)，帶動豆類油脂類品種全線上漲。然而，盡管如此，短期棕櫚油受到基本面的制約，上行阻力依然重重。

棕油產(chǎn)量持續(xù)增長，出口不振難改觀。全球棕櫚油產(chǎn)量將持續(xù)增長，近期連續(xù)的降雨并未影響產(chǎn)量。據(jù)油世界表示，2012年全球棕櫚油產(chǎn)量將達到5230萬噸，預期2012年印尼棕櫚油產(chǎn)量將達到2540萬噸。馬來西亞本年度棕櫚油產(chǎn)量將達到1920萬噸，高于上年同期的1890萬噸。

與此同時，進入消費淡季之后，馬來西亞棕櫚油出口一直趨于減少。馬來西亞1月棕櫚油出口量月比下降13%，降至129萬噸。市場普遍預期棕櫚油價格會進一步承壓，導致港口庫存將連續(xù)5個月維持在200萬噸以上的水平。

國內(nèi)消費開始轉淡，去庫存化過程緩慢。我國棕櫚油消費情況短期依舊堪憂，港口庫存高企的狀態(tài)很難改變。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國棕櫚油港口庫存已經(jīng)達到73.2萬噸的水平，內(nèi)外價差倒掛，成交極為清淡。造成港口庫存高企主要有兩個原因。一方面，春節(jié)備貨高峰期已過，棕櫚油進入消費淡季。另一方面，棕櫚油船期短的特點使其融資優(yōu)勢凸顯，然而有海外種植園的企業(yè)采用外賣內(nèi)買的方式來控制原料成本，支撐著大幅倒掛的價差，使得融資型棕櫚油成交困難，港口庫存飆升。

政策導向或抑制馬棕油出口，市場擔憂氣氛較濃。在印尼提高毛棕櫚油出口關稅惹得馬來西亞棕櫚油需求恐慌的鬧劇尚未消散之時，據(jù)馬來西亞出口商稱，政府恐將推遲頒布毛棕櫚油免稅出口配額政策。受此影響，缺少免稅出口配額，出口商不得不交納多達750令吉的關稅，這使得出口根本無利可賺，并造成本就高企的庫存更加雪上加霜。

從最近一年多馬來西亞和印尼兩國的政策傾向上可以發(fā)現(xiàn)，為了獲得更多的利潤，兩國政府均希望實現(xiàn)從毛棕櫚油的粗放型出口方式轉向精煉棕櫚油的出口。盡管此舉從長期來看將進一步為兩國的棕櫚油覓得更佳的發(fā)展良機，但從短期來看，對棕櫚油出口的抑制作用將顯得十分突出。有分析師預測，如果出口依然疲軟，未來幾個月棕櫚油庫存可達250萬噸。

最近幾個交易日，受到豆類油脂類全線上漲的帶動，大連棕櫚油主力合約上行至8089元一線，然而馬來西亞庫存高企的局面短期仍難有改觀，同時國內(nèi)食品行業(yè)消費轉淡同樣不利棕櫚油現(xiàn)貨價格的回升?？傮w來看棕櫚油上漲依然乏力。因此，我們建議投資者在8200元一線輕倉逢高沽空，止損8260元。