供需面的改善推動(dòng)了連焦的反彈，但連續(xù)走高的期價(jià)已經(jīng)透支了需求改善利好，連焦繼續(xù)走高投鼠忌器，后市面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

自去年12月中旬開始反彈以來(lái)，連焦主力合約1205連續(xù)走高，最高觸及2118元/噸，這與剛剛交割的1201合約交割價(jià)大幅低于現(xiàn)貨價(jià)形成鮮明對(duì)比。連焦的持續(xù)走高雖然與供需面改善有關(guān)，但期價(jià)已經(jīng)透支了這方面因素，況且又有較低的交割價(jià)格的牽制，連焦繼續(xù)走高投鼠忌器。

鋼材產(chǎn)量將逐步增加

去年12月份，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)焦炭供應(yīng)偏緊——主要集中在以中小鋼企為主的環(huán)渤海地區(qū)。主要原因在于中小鋼企生產(chǎn)成本較低，有利可圖，鋼企加大生產(chǎn)力度，從而增加了對(duì)焦炭的需求，造成供應(yīng)偏緊，焦炭?jī)r(jià)格平均上調(diào)30元/噸。去年第4季度，長(zhǎng)材下游需求好于板材，而中小鋼企以生產(chǎn)長(zhǎng)材為主，其前期高價(jià)礦消化完畢后，以低成本的原材料進(jìn)行生產(chǎn)，企業(yè)贏利可觀，因而中小型鋼廠去年11、12月份復(fù)產(chǎn)迅速，產(chǎn)量增加明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年12月初唐山地區(qū)137座高爐中有9座高爐檢修，開工率為93.4%，較11月初上升12.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，自去年12月以來(lái)，雖然鋼價(jià)一直弱勢(shì)下跌，但鋼材生產(chǎn)成本的下降較鋼價(jià)的下跌幅度更大，鋼廠采購(gòu)成本逐步下降。而隨著2月份大型鋼企庫(kù)存更新的完成，企業(yè)的盈利狀況將有所改善，利潤(rùn)引導(dǎo)下的鋼材產(chǎn)能將得到一定的釋放。因此，2月份焦炭需求將好于去年4季度。

補(bǔ)庫(kù)存需求仍在

去年四季度，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨弱，各大鋼企紛紛進(jìn)行去庫(kù)存化，全國(guó)鋼材庫(kù)存明顯減少，但去年12月份以來(lái)，補(bǔ)庫(kù)存活動(dòng)逐漸增加，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)1月29日的調(diào)查顯示，本周全國(guó)主要城市熱軋庫(kù)存為430萬(wàn)噸，較上周增加20.8萬(wàn)噸，較上月增加26.54萬(wàn)噸，這也是連續(xù)第五周庫(kù)存增加，但仍較去年同期減少45.46萬(wàn)噸。庫(kù)存不斷增加，表明企業(yè)對(duì)后市有所看好，同時(shí)較低的庫(kù)存也為后期繼續(xù)增加庫(kù)存提供了空間。事實(shí)上，鋼企補(bǔ)庫(kù)存除了成本降低、生產(chǎn)有利可圖外，也與我國(guó)去年12月份以來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所回升有關(guān)。2012年1月份匯豐PMI初值為48.8%，為過去3個(gè)月以來(lái)的新高，中國(guó)采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的2011年12月PMI為50.3%，環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處在平穩(wěn)較快增長(zhǎng)區(qū)間，鋼材及焦炭的需求也在逐步恢復(fù)。

繼續(xù)上行投鼠忌器

剛剛交割的連焦前期主力合約1201交割價(jià)1835元/噸，較唐山地區(qū)同等焦炭到廠價(jià)大幅折價(jià)200元/噸，其主要原因仍在于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問題。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)沒有完善之前，交割價(jià)較大幅度低于現(xiàn)貨價(jià)將是焦炭期貨市場(chǎng)的常態(tài)。而近期焦炭期價(jià)在連續(xù)反彈之后，目前已經(jīng)處于溢價(jià)狀態(tài)，繼續(xù)上行難免投鼠忌器。另一方面，焦炭下游需求雖有改觀，但基礎(chǔ)仍不牢固，現(xiàn)貨缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)，這可從與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)的電力消費(fèi)上看出。據(jù)中電聯(lián)的最新預(yù)測(cè)，2012年用電量仍將保持較快增長(zhǎng)，但增速將比2011年放緩2個(gè)百分點(diǎn)，回落至9%左右。電力消費(fèi)增速與焦炭消費(fèi)增速有著較為密切的關(guān)系，從這方面講，焦炭缺乏大幅上行的基礎(chǔ)。

從技術(shù)角度看，連焦處于反彈五浪中的第4浪，在資金作用下后市或仍將上行，但空間十分有限，而回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)卻在不斷加大。