受國家收儲利好刺激，鄭糖從6000元一線觸底反彈，目前在6500元一線上方高位震蕩。 隨著收儲政策的逐漸明朗，基本面有望重回主導地位，反彈漸進尾聲，糖價有望回落。

收儲利多逐步消化

國家在去年12月底發(fā)布短期工業(yè)收儲通知，春節(jié)前廣西也出臺收儲文件。不過總體看來，目前收儲政策僅明確收儲200萬噸，并要求中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等幾家銀行給以貸款支持。而收儲價格以南寧的車板價格為準，并沒有固定收購價格。因此收儲文件僅僅提供給糖廠資金支持，有利于緩解糖廠的現(xiàn)金需求，而收儲實質(zhì)性動作還有待進一步觀察，關(guān)鍵看財政部是否給予資金支持。給予資金支持，則利好得以保持；不限量收購則利好會放大；否則，不給予資金支持，完全由企業(yè)承擔風險，自負盈虧，對糖價的支撐力度就消失殆盡。

主產(chǎn)國產(chǎn)量樂觀

盡管巴西2011/12年度減產(chǎn)6%已成事實，但4月份即將進入2012/13年度，且預計中南部甘蔗產(chǎn)量超過4億噸，有望實現(xiàn)增產(chǎn)。而印度方面則再度傳來增產(chǎn)消息，出口增加。因甘蔗種植面積擴大以及糖料作物替代品減少，印度頭號甘蔗產(chǎn)區(qū)馬邦今年的糖產(chǎn)量或高達736萬噸，較之前預期提高10-15%。印度部長級組織或在2月7日舉行的會議上考慮允許本市場年度出口更多糖。除已經(jīng)批準出口的100萬噸糖以外，可能決定允許另外再出口100萬噸糖。國際增產(chǎn)利于我國增加進口以滿足國內(nèi)需求。

據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計機構(gòu)提供的數(shù)據(jù)顯示，中國12月份進口食糖494，549噸，較11月份增加7.62萬噸，同比2010年12月份大幅增加36.96萬噸，同比增295.62%。2011年1-12月我國累計進口食糖高達291.94萬噸，創(chuàng)歷史新高。

節(jié)后需求下降

每年12-2月是我國食糖產(chǎn)出高峰期，這3個月的產(chǎn)量約占全年產(chǎn)量的50-60%。截至去年12月底，全國累計產(chǎn)糖300.46萬噸，同比增6.24瓦噸。而春節(jié)后食糖消費轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨報價較春節(jié)前降低90元/噸，均價6540元/噸。截至12月底，全國累計銷糖112.9萬噸，同比減56.14萬噸。產(chǎn)銷率37.58，同比降低19.87個百分點，僅比2008年金融危機同期值高1個百分點。

因此，延續(xù)一個月的白糖政策市逐步走向尾聲，糖價反彈告一段落，后市有望回到供需面主導的行情。在全球增產(chǎn)的格局下，國內(nèi)也將迎來產(chǎn)糖高峰和消費淡季雙重利空疊加的局面，糖價有望結(jié)束反彈，重歸下跌。建議投資者關(guān)注6500元一線的得失，把握沽空機會。

不過也要考慮宏觀上的變動干擾糖價的調(diào)整步伐。重點關(guān)注國際上歐債危機的發(fā)展，美國超低利率和國內(nèi)公開市場操作或降準。

盡管拉加德(微博)呼吁將EFSF和ESM結(jié)合以提振歐元區(qū)信心，但德國希望希臘放棄預算控制權(quán)招致希臘國民反對，歐債解決實質(zhì)性措施難以達成。同時IMF將2012年全球經(jīng)濟增長從4%調(diào)低至3.25%，預示歐元區(qū)經(jīng)濟衰退，歐元區(qū)六國評級再遭下調(diào)，意西連降兩級。與此同時美國預計經(jīng)濟在未來幾個月增長可能放緩，并決定維持低利率至2014年。這樣有可能引致歐元區(qū)國家效仿，實施一系列寬松政策。

國內(nèi)因為逆回購在近幾日集中到期，而2月份央票到期僅為120億，外匯占款12月減少1003億，且仍在下降。這樣2月份國內(nèi)可能面臨流通性緊張。為保持經(jīng)濟平穩(wěn)，央行可能采取公開市場操作和降準等動作。這些因素的變化都可能影響糖價走勢。