自去年12月中旬，PTA價(jià)格從8000一線啟動(dòng)，走出了一波1000點(diǎn)的多頭行情，推動(dòng)本輪行情的主要因素是上游原料PX的強(qiáng)勢(shì)。預(yù)計(jì)今年國內(nèi)PX新增產(chǎn)能僅有210萬噸，而其下游PTA的新增產(chǎn)能投放接近1100萬噸，PX產(chǎn)能難以滿足PTA新產(chǎn)能投放對(duì)原料的需求。從全年來看，一季度國內(nèi)PTA的供給壓力最小，PX對(duì)PTA的成本推動(dòng)作用仍將持續(xù)體現(xiàn)。

PX新增產(chǎn)能投放放緩

今年P(guān)X供應(yīng)緊缺已成定局，PTA廠商利潤逐步轉(zhuǎn)向上游PX環(huán)節(jié)。當(dāng)前MX現(xiàn)貨價(jià)格為1330美元/噸（FOB韓國），亞洲PX現(xiàn)貨價(jià)格為1589美元/噸（FOB韓國），PTA動(dòng)態(tài)保本價(jià)在9299元/噸附近。PX-石腦油價(jià)差為599美元/噸，PX利潤空間249美元/噸。而PTA生產(chǎn)利潤逐漸下降，已經(jīng)由2010年的千元以上下降到目前的百元附近，處于略有盈利或者盈虧平衡狀態(tài)。因此，在PTA處于低利潤的情形下，若價(jià)格再度下行，限產(chǎn)保價(jià)的局面勢(shì)必會(huì)重新出現(xiàn)，支撐PTA價(jià)格。

補(bǔ)庫需求有待爆發(fā)

自去年11月中下旬，國內(nèi)聚酯、PTA工廠紛紛限產(chǎn)保價(jià)。整個(gè)PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能負(fù)荷下調(diào)后，原料庫存下降較快。終端紡織企業(yè)多數(shù)采用隨用隨買策略，紡織原料庫存處于低位，而聚酯工廠則主要消化PTA合同貨。經(jīng)歷了2009年P(guān)X新增產(chǎn)能的投放，今年P(guān)X供給缺口較大，上半年計(jì)劃投產(chǎn)的PTA工廠面臨合約貨不足問題，對(duì)現(xiàn)貨PX需求強(qiáng)勁。

春節(jié)后，下游市場(chǎng)聚酯長絲、短纖、切片和瓶片出現(xiàn)普漲局面，漲幅在100—300元/噸。江浙地區(qū)主流工廠滌絲產(chǎn)銷一般，多數(shù)為七八成，少數(shù)能勉強(qiáng)做平，部分較低在3—6成。庫存方面，PTA和聚酯同樣處于較低水平，PTA庫存在3天以內(nèi)，聚酯POY、FDY為一周左右的水平，DTY則處于兩周左右的水平。PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在去庫存化后的補(bǔ)庫存需求將支撐價(jià)格。

滌綸長絲庫存處于低位

紡織行業(yè)出口增速放緩

去年我國紡織品服裝出口增速繼續(xù)放緩至20.03%，主要原因在于外圍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)低迷，需求減弱。同時(shí)中國勞動(dòng)力成本大幅增長，將部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)向東南亞轉(zhuǎn)移，原材料價(jià)格波動(dòng)較大，下游企業(yè)觀望情緒濃厚。

隨著我國勞動(dòng)力成本近年來大幅提升，以及人民幣匯率的不斷升值，紡織服裝制造業(yè)在出口方面的成本優(yōu)勢(shì)消失殆盡。從去年開始，主要中國紡織服裝進(jìn)口國美國、日本等已經(jīng)開始減少進(jìn)口份額，這意味著紡織服裝制造產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)出的趨勢(shì)已經(jīng)確立，未來較長時(shí)期內(nèi)紡織服裝產(chǎn)業(yè)出口將進(jìn)入頹勢(shì)。

制造業(yè)工資大幅提升

綜上所述，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期以及上游成本支撐作用明顯，PTA短期仍將維持反彈格局。操作上，目前PTA5月合約已經(jīng)突破9000整數(shù)壓力關(guān)口，期價(jià)一路走強(qiáng)，但量能表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)在9000一線附近有振蕩整固需求，可逢低買入，短期目標(biāo)位9500一線。后期，隨著終端紡織行業(yè)節(jié)后陸續(xù)開工，終端需求的表現(xiàn)值得關(guān)注。