節(jié)前最后一個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)白糖期貨主力合約SR1209大幅上漲，強(qiáng)勢(shì)突破6500，打開(kāi)了新的上漲空間。不過(guò)，筆者認(rèn)為，盡管技術(shù)上發(fā)出了上漲信號(hào)，但是食糖的基本面卻難以支撐期價(jià)形成持續(xù)性上漲趨勢(shì)。

進(jìn)口猛增，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存得到補(bǔ)充

為了穩(wěn)定糖價(jià)，從2008/2009榨季到2010/2011榨季國(guó)家累積拋售儲(chǔ)備糖357萬(wàn)噸，因此市場(chǎng)曾擔(dān)心國(guó)儲(chǔ)糖庫(kù)存偏低。然而，近三年不斷刷新歷史紀(jì)錄的食糖進(jìn)口有效地補(bǔ)充了國(guó)儲(chǔ)糖庫(kù)存，使國(guó)家有能力對(duì)食糖市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲形成較強(qiáng)的壓力。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009—2011年，我國(guó)累積進(jìn)口食糖575萬(wàn)噸，其中2011年累積進(jìn)口291.9萬(wàn)噸，年進(jìn)口量首次突破200萬(wàn)噸。2011年11月、12月份，食糖單月進(jìn)口量均突破40萬(wàn)噸。在此期間，新糖供應(yīng)量不斷增加而終端需求卻萎靡不振。預(yù)計(jì)在2月份進(jìn)入食糖市場(chǎng)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季之后，食糖供給量較為充足，或令價(jià)格承壓。

需求下降，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來(lái)臨

數(shù)據(jù)顯示，2011/2012榨季11月、12月份的月度銷量分別為24.17萬(wàn)噸和88.73萬(wàn)噸，同比下滑明顯。主要是由于11月份之前，國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格不斷攀升，主產(chǎn)區(qū)廣西食糖價(jià)格甚至創(chuàng)下7800元/噸的歷史高位，抑制了市場(chǎng)需求。雖然目前糖價(jià)已經(jīng)從高位回落到6500元/噸左右，但商家謹(jǐn)慎的采購(gòu)心理及銷區(qū)充足的庫(kù)存，使需求清淡的局面無(wú)法得到明顯改善。2—4月份是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，同期新糖供應(yīng)量仍在不斷增加，糖價(jià)難以持續(xù)上漲。若期間糖價(jià)過(guò)高，將會(huì)抑制需求，甚至可能導(dǎo)致替代品果葡萄糖漿的用量上升。

多空參半，國(guó)際糖價(jià)上下兩難

春節(jié)期間，ICE原糖受阻回調(diào)。近期影響原糖期價(jià)走勢(shì)的主要因素有兩個(gè)。一是美元走勢(shì)，受美聯(lián)儲(chǔ)釋放資金面再寬松信號(hào)和美國(guó)2011年第四季度GDP低于市場(chǎng)預(yù)期的利空影響，近期美元指數(shù)大幅下挫，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的原糖期價(jià)構(gòu)成利多作用。短期看，美元指數(shù)仍可能繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，將對(duì)原糖期價(jià)起到支撐作用。二是產(chǎn)量方面，受降雨影響，市場(chǎng)預(yù)計(jì)巴西甘蔗的收割或?qū)⑼七t至4月末或5月初。而來(lái)自印度的消息稱，因甘蔗種植面積擴(kuò)大以及糖料作物替代品減少，印度北方甘蔗主產(chǎn)區(qū)今年的糖產(chǎn)量或高達(dá)736萬(wàn)噸，較之前預(yù)期提高10%—15%。預(yù)計(jì)現(xiàn)階段原糖期價(jià)仍會(huì)23—25.5美分/磅區(qū)間運(yùn)行。

綜合分析，近期糖價(jià)難以形成持續(xù)性上漲趨勢(shì)。投資者可考慮在6550—6800區(qū)間內(nèi)分批建立空單，獲利目標(biāo)位6200—6150，止損位6850。