春節(jié)長假期間，受南美天氣影響，CBOT大豆指數(shù)重返1200美分/蒲式耳的重要關(guān)口，節(jié)后連豆市場將首先完成對美豆的補漲，迎接“開門紅”行情。不過，在美國大豆緊缺局面悄然謝幕的情況下，豆價上漲已缺乏穩(wěn)健的基礎(chǔ)。

天氣攪動如走鋼絲

盡管南美干旱仍然左右近期大豆市場走向，但力度卻大大減弱。目前南美大豆已經(jīng)迎來較為關(guān)鍵的生長期，干旱題材炒作理應(yīng)產(chǎn)生更大的杠桿效應(yīng)，可市場對于南美大豆生長前景擔憂情緒的釋放卻遠不如去年12月份集中，因為產(chǎn)量是否真正缺失尚無法構(gòu)成定論，而且現(xiàn)階段間斷性的降雨仍將使得南美大豆產(chǎn)量面臨較大的改善空間。知名油籽刊物《油世界》1月24日上調(diào)了2012年巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，至7200萬噸，之前一周觀測值為7100萬噸，反映出降雨對生產(chǎn)的可彌補性不至于令市場過分悲觀。

不過，鑒于拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)形成，天氣炒作很有可能貫穿整個一季度，市場對南美大豆生長環(huán)境的關(guān)注仍不容小覷，畢竟中美大豆已經(jīng)減產(chǎn)，全球供應(yīng)狀況將更依賴于南美產(chǎn)量。

供需面“空”氣繚繞

美國農(nóng)業(yè)部1月份作物供需報告最終將“兔尾”定調(diào)為弱勢結(jié)構(gòu)，凸顯出2011/2012年度美國大豆供需面“空”氣繚繞的市場氛圍。報告顯示，美國大豆單產(chǎn)、總產(chǎn)錄得小幅上調(diào)，出口預(yù)估調(diào)降2%，國內(nèi)使用量削減，最終導(dǎo)致2011/2012年度美國大豆年末庫存上升至749萬噸，高出市場預(yù)測18%，報告結(jié)果不利于大豆價格上揚。美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)3次上調(diào)2011/2012年度美國大豆期末庫存，致使美豆期價上漲缺乏供需面的響應(yīng)，反彈根基不穩(wěn)。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2001/2002年度—2003/2004年度，美豆庫存消費比由7.09%下滑至4.45%，2004/2005年度—2006/2007年度，美豆庫存消費比則從8.57%上升至18.63%，2007/2008年度—2009/2010年度，美豆庫存消費比又從6.71%下滑至4.49%。這種三年下降、三年攀升的周期性魔咒持續(xù)左右著大豆市場，預(yù)計2012/2013年度美豆庫存消費比將面臨向上調(diào)整的壓力。因此，在南美大豆貿(mào)易份額增加之際，伴隨著美豆出口需求的減緩，國際大豆價格走升高度受限。

出口量季節(jié)性下跌將重演

出口銷售持續(xù)低迷是2011/2012年度美豆市場的重要特點。隨著中國買家春節(jié)之前采購高峰的結(jié)束，以及中國裝船步伐的放緩，美豆出口將進入季節(jié)性下降階段。美國農(nóng)業(yè)部最新的出口銷售報告顯示，1月19日當周，中國新購美豆36.09萬噸，裝船89.06萬噸，截至1月19日，本市場年度中國已累計購買美豆1792.95萬噸，遠低于2010年和2011年的同期水平。然而，中國因素仍是美國大豆賣家的“救命”稻草，因為目前中國累計購買量占據(jù)了2011/2012年度美豆出口銷售總量的68.93%。新年過后國際買家采購重心將逐漸向南美市場轉(zhuǎn)移，中國在春節(jié)之后對美豆的需求度也將減弱，美豆銷售任務(wù)很難完成。通常情況下，1月中旬至3月中旬，美豆會走出季節(jié)性下跌行情，這種傳統(tǒng)行情將對今年的市場形成一定的心理壓力。

國內(nèi)方面，節(jié)后豆油消費旺季宣告結(jié)束，生豬養(yǎng)殖迎來傳統(tǒng)淡季，豆粕終端消耗短期內(nèi)難有大的改觀，預(yù)計油粕需求不振將抑制油廠開工率水平。同時，港口大豆庫存增量變大趨勢已不可阻擋，國內(nèi)大豆庫存充足將對連豆期價形成較強沖擊。

綜上所述，短期內(nèi)連豆料將接力春節(jié)期間CBOT大豆期價走勢出現(xiàn)“開門紅”，但鑒于供需面疲軟，受美豆季節(jié)性下跌行情預(yù)期的影響，隨著南美天氣炒作的降溫，期價缺乏較為穩(wěn)健的上漲基礎(chǔ)，預(yù)計連豆仍將延續(xù)區(qū)間振蕩模式。技術(shù)上，投資者需警惕美豆指數(shù)M頭的形成，且密切關(guān)注1240—1250美分/蒲式耳的壓制情況。