臨近春節(jié)長假，國內(nèi)商品走勢出現(xiàn)了一定的分化，其中金屬和能源化工市場空頭節(jié)節(jié)敗退，而農(nóng)產(chǎn)品市場空頭固守城墻，尤其是豆類走勢萎靡不振。

南美天氣題材難以繼續(xù)支撐豆類

基本面上，當前市場最為關(guān)心的題材無疑是南美天氣狀況對單產(chǎn)水平的影響。該題材自12月份開始受到市場投資者的關(guān)注，并一度成為國內(nèi)外大豆尤其是美豆持續(xù)上行的動力，但1月初，南美部分產(chǎn)區(qū)迎來降雨緩解了投資者對南美減產(chǎn)的擔憂，美豆開始回吐天氣升水，國內(nèi)連豆也出現(xiàn)了回落。近期南美天氣題材對行情的影響出現(xiàn)反復，這令多空雙方難以借題發(fā)揮，期價呈現(xiàn)振蕩走勢。

據(jù)NOAA數(shù)據(jù)，步入9月后，太平洋海表溫度開始低于-0.5℃，當前已經(jīng)持續(xù)三個月低于-0.5℃，這意味著拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)形成。拉尼娜現(xiàn)象在一定程度上會導致南美大豆減產(chǎn)，不過，從歷史情況來看，拉尼娜現(xiàn)象對南美單產(chǎn)水平的影響有限。根據(jù)我們對近30年來發(fā)生的拉尼娜現(xiàn)象與南美單產(chǎn)水平的對照來看，在拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生的市場年度中，巴西和阿根廷的大豆單產(chǎn)水平并沒有出現(xiàn)明顯的下降，甚至在個別年份還處于相對高點。

另外，從巴西和阿根廷兩個國家的單個水平對比來看，阿根廷單產(chǎn)水平受拉尼娜的影響要大于巴西，因為對巴西而言，拉尼娜往往只對該國與阿根廷接壤的第三大大豆主產(chǎn)州——南里奧格蘭德州產(chǎn)生一定的干旱影響，而對其他地區(qū)影響不大。

目前，據(jù)了解，巴西北部地區(qū)的馬托格羅索、戈亞斯州以及比哈亞州等大豆產(chǎn)區(qū)生長狀況較為理想，南部南里奧格蘭德州和帕拉納州則受到干旱的影響將可能出現(xiàn)減產(chǎn)。

不過，值得注意的是，在1月份的月度供需報告中，美國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)分別將巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量下調(diào)100萬噸和150萬噸。因此，考慮到歷次拉尼娜現(xiàn)象對南美大豆產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)水平的影響以及市場對南美大豆減產(chǎn)的預期已經(jīng)有所消化，預計后市南美天氣題材難以繼續(xù)為豆類提供上行動力。

供需面令大豆承壓

近期大豆期價走勢低迷還受到美豆月度供需報告數(shù)據(jù)利空的壓制。美國農(nóng)業(yè)部最新供需報告顯示，2011/2012年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.75億蒲，較前一個月上調(diào)4500萬蒲，這與之前的預期形成較大反差，從而對國內(nèi)外大豆產(chǎn)生直接打壓。盡管當前市場已經(jīng)對該消息予以較為充分的消化，但其依然會壓制后市豆類期價的上行空間。

隨著春節(jié)長假的漸行漸近，東北油廠已經(jīng)停工放假，南方銷區(qū)也因經(jīng)銷商返鄉(xiāng)過年而導致收購主體減少，因此，目前南北方大豆采購已步入停收狀態(tài)。而供應(yīng)面上來看，近期我國大豆進口量出現(xiàn)快速回升，港口庫存始終居高難下，因此，預計后市國內(nèi)大豆供需面也將令豆類期價有所承壓。

節(jié)后下跌空間有限

綜合以上分析，近期豆類基本面疲弱仍將對期價構(gòu)成壓制，預計豆類有望振蕩收官。不過，鑒于近期大豆期價已經(jīng)對利空消息做出較大反應(yīng)，預計節(jié)后期價下跌空間有限，因此，建議當前空單逢低減倉。另外，春節(jié)假期，國內(nèi)市場與美豆市場錯開了5個交易日，同時，歐債危機的陰霾仍籠罩在市場上方，因此，投資者應(yīng)在節(jié)前調(diào)整好倉位以應(yīng)對系統(tǒng)性風險。