全球第一大產(chǎn)膠國泰國可能對本國產(chǎn)3號煙片天然橡膠進(jìn)行收儲的利好消息，促使天膠基本面與技術(shù)面共振，推動滬膠快速反彈。

1月10日泰國宋卡發(fā)生膠農(nóng)因膠價下跌的抗 議游 行事件。泰國政府會同膠農(nóng)進(jìn)行協(xié)商后，口頭承諾將出臺措施，包括政府將斥資100億泰銖（3.15億美元）收儲10萬噸膠（后有消息稱提至20萬噸）。同時政府稱將提供補(bǔ)助和免息貸款；鼓勵膠農(nóng)翻新橡膠，面積為40萬萊（6.4萬公頃）。

事實上，對于泰國的天然橡膠收儲政策，市場并不陌生。2008年膠價暴跌，泰國政府曾經(jīng)實施過天膠收儲政策，之后天膠價格出現(xiàn)了“V型”反轉(zhuǎn)。但此次泰國政府的收儲政策能否促使膠價復(fù)制上一次的走勢，仍需具體分析。

宏觀背景相似

收儲前，天膠價格都經(jīng)歷了長達(dá)半年以上的下跌，距離最高價格跌幅均在50%左右。下跌的根本原因都是系統(tǒng)性風(fēng)險所因發(fā)，宏觀經(jīng)濟(jì)走弱導(dǎo)致天膠需求減少。而且兩次收儲時點相同，均是在年初，即東南亞產(chǎn)膠國進(jìn)入低產(chǎn)期，此時實施收儲政策對膠價能起到較好的提振作用。

庫存狀況不同

目前的天膠庫存恐高于2008年。泰國橡膠協(xié)會預(yù)計，2011年泰國天膠產(chǎn)量為315萬噸，高于2008年的309萬噸。同時最大需求國中國的天膠庫存狀況亦明顯高于2008年。2008年年末至2009年年初上海期貨交易所天膠庫存67000噸，兩大農(nóng)墾庫存10萬噸，國內(nèi)顯性庫存總量18萬噸；而目前僅青島保稅區(qū)一地，顯性庫存即達(dá)19萬噸。由于需求地補(bǔ)庫愿望不足，今后兩個月泰國的天膠庫存仍將可能繼續(xù)增加。

效果恐將有別

第一，對宏觀環(huán)境的發(fā)展預(yù)期不同。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球各大經(jīng)濟(jì)體都拋出了大規(guī)模的“救市”計劃，向市場注入大量流動性。在此背景下，市場資金偏好選擇風(fēng)險類資產(chǎn)，從而使得全球商品價格出現(xiàn)大幅反彈。但目前，市場對各國持續(xù)印發(fā)貨幣逐漸變得不敏感。同時，如果繼續(xù)實行量化寬松政策將會對實體經(jīng)濟(jì)造成更惡劣的影響，各國對這一政策的實施愈發(fā)謹(jǐn)慎。因此，市場對后市的資金面仍有擔(dān)憂，天膠不具備反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)。

第二，兩次收儲時的量價均有差異。2008年泰國政府收儲時，泰國3號煙片膠價格僅有1100美元/噸，而目前的天膠價格在3500美元/噸，是當(dāng)時膠價的3倍。因此，目前的天膠價值仍有被高估的嫌疑。而且以當(dāng)前的天膠價格來收儲，政策提振效應(yīng)必然會大打折扣。2009年1月泰國政府曾斥資80億泰銖，宣布收儲天然橡膠20萬噸。但按照目前的天膠價格（以3000美元/噸的收儲價）計算，收儲20萬噸天膠需要資金190億—200億泰銖，而目前官方透露的僅“投入100億—150億泰銖”的計劃明顯難以實施。因此當(dāng)前泰國政府的收儲信心和力度均值得懷疑。

綜上所述，泰國收儲天膠短期將會對市場產(chǎn)生利多影響。尤其是天膠價格在相對低位盤整了3個月后，市場的底部意識逐漸形成，反彈具備了一定的級別和規(guī)模。但由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不明朗，以及泰國收儲天膠的力度和進(jìn)度尚有待觀察，對天膠后市不宜過分樂觀。