受自身供需面制約，PTA反彈恐難持久，空間也有限，中長線投資者應(yīng)關(guān)注逢高沽空的投資機會。

近期，PTA價格創(chuàng)出觸底反彈以來的新高。但受自身供需面制約，PTA反彈恐難持久，空間也有限，中長線投資者應(yīng)關(guān)注逢高沽空的投資機會。

近期，國內(nèi)商品期貨市場普遍呈現(xiàn)反彈走勢，PTA價格也創(chuàng)出觸底反彈以來的新高。那么，后市PTA能否演繹單邊上揚行情呢？筆者認(rèn)為，受自身供需面的制約，PTA反彈恐難持久，空間也有限，中長線投資者應(yīng)關(guān)注逢高沽空的投資機會。

歐債危機升級，油價維持振蕩

近期歐債危機再度升級，標(biāo)普下調(diào)包括法國在內(nèi)的9個國家主權(quán)信用評級，歐洲救助基金EFSF的信用評級也被下調(diào)。此外，希臘與私人投資者關(guān)于債務(wù)重組的談判進(jìn)行得十分艱難，歐債問題再度觸碰市場神經(jīng)。不過，與以往金融市場以暴跌回應(yīng)不同，VIX指數(shù)近期一直徘徊在20點上下，表明本輪歐債危機升級并未引發(fā)市場恐慌，歐美股市的反應(yīng)也很平淡。這說明市場對此早有預(yù)期。

近期國際原油價格走勢整體偏強，除了美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好以及原油庫存下滑等因素外，主要原因在于市場對伊 朗局勢表現(xiàn)出較強的擔(dān)憂情緒。筆者認(rèn)為，若伊 朗不出現(xiàn)嚴(yán)重問題，原油價格短期內(nèi)將圍繞100美元一線振蕩，原因如下：第一，歐債危機引發(fā)歐美銀行系統(tǒng)出現(xiàn)流動性問題跡象，全球美元有回流美國的趨勢，美元走勢較為強勁，對原油走勢有一定壓制；第二，根據(jù)近年來的原油庫存數(shù)據(jù)規(guī)律，在年初經(jīng)歷庫存低點之后，美國原油庫存將再次回升；第三，美國原油與布倫特原油價差已大幅縮窄，進(jìn)一步縮窄的動力減弱。

國內(nèi)貨幣政策進(jìn)入觀望期

作為國際大宗商品主要需求方的中國，其GDP增速已連續(xù)七個季度下滑，主要原因在于受到近兩年國家宏觀調(diào)控的影響。但目前8.9%的增長水平仍然處于相對高位，遠(yuǎn)高于政府容忍水平（根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，政府對經(jīng)濟增長容忍度水平為7.02%—8%區(qū)域），因此在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，政府沒有動力也沒有必要實質(zhì)放松調(diào)控政策以刺激經(jīng)濟增長，特別是在房地產(chǎn)調(diào)控并未達(dá)到預(yù)期效果的情況下（目前全國一線城市的房地產(chǎn)價格依舊維持高位）。盡管政府在微小企業(yè)政策方面實行了一定的微調(diào)。

受政府宏觀調(diào)控的影響以及歐債危機對大宗商品價格的拖累，2011年下半年P(guān)PI以及CPI同比增速均出現(xiàn)超預(yù)期下滑，考慮到年底市場資金量需求較大以及年底央票到期量較少，央行于12月初下調(diào)了金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，此舉預(yù)示著貨幣政策開始不再從緊。但是，目前仍然沒有跡象表明貨幣政策將會進(jìn)入實質(zhì)放松階段，特別是在實際利率仍然為負(fù)數(shù)的情況下，國內(nèi)貨幣政策實際上已進(jìn)入觀望期。

盡管期望央行放松貨幣政策的可能性很小，但貨幣政策進(jìn)入觀望期將給國內(nèi)商品市場提供一定的支撐。

成本支撐強勁，反彈空間受限

2012年，PTA市場將迎來產(chǎn)能擴張高峰，逐步改變整個產(chǎn)業(yè)鏈形態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將進(jìn)一步集中于上游PX，PTA價格彈性將明顯受限。由于2012年一季度沒有PX新增產(chǎn)能，而PTA新增產(chǎn)能在2012年各季度投放較為平均，從成本支撐的角度看，2012年一季度PX價格對PTA價格的成本支撐力度最強。以目前的PX價格測算，PTA生產(chǎn)成本大概在8900元/噸，接近目前的PTA現(xiàn)貨價格，成本支撐力度明顯。

近期PTA期貨價格走勢偏強，正體現(xiàn)了成本支撐強勁的預(yù)期，盡管目前絕對漲幅并不大。在PTA整體產(chǎn)能將引來擴張高峰的大背景下，PTA價格反彈空間恐將受限，技術(shù)面需關(guān)注PTA期貨指數(shù)在9100附近的重要阻力，建議中長線投資者關(guān)注逢高沽空的機會。