鄭糖主力1201合約上周創(chuàng)下歷史新高之后，出現(xiàn)了較為明顯的回調(diào)。周一發(fā)改委公布的拋儲消息，使得空方一開盤即打壓價格。8月份連續(xù)兩次拋儲近年少見，鄭糖上方的壓力借此釋放。國家強(qiáng)烈的調(diào)控意愿或?qū)⑵仁灌嵦菨q勢減緩，短期內(nèi)高位振蕩概率較大。

8月份兩次拋儲，國家調(diào)控意愿強(qiáng)烈

上周中糖協(xié)理事會議上，商務(wù)部明言將加大食糖市場調(diào)控力度，8月22日的拋儲印證了商務(wù)部的聲明。近年來的拋儲歷史中，最近一次的一月內(nèi)兩次拋售出現(xiàn)在2009年12月份。當(dāng)時正值春節(jié)備糖的高峰，在單月拋售50萬噸的情況下，全國銷量依舊錄得146萬噸。8月份雖然也是國慶及中秋的備糖期，但是其銷量并不會達(dá)到當(dāng)時的高位。根據(jù)6月和7月份的銷量來看，連續(xù)兩月維持在110萬噸左右，此外，依照上榨季的銷量運(yùn)行軌跡，8月份銷售可能維持在7月份的水平。然而，發(fā)改委于8月22日再度拋售20萬噸，使得單月的國儲投放量達(dá)到40萬噸，對糖價的調(diào)控意愿毋庸置疑。

原糖回落致使進(jìn)口價格貼水，后期進(jìn)口糖或密集到港

近期原糖市場逐步止跌企穩(wěn)，巴西產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)對盤面產(chǎn)生一定的支撐。UNICA對巴西中南部主要產(chǎn)區(qū)甘蔗產(chǎn)量的預(yù)估連續(xù)第二個月下調(diào)，預(yù)期本榨季中南部糖產(chǎn)量為3157萬噸，較7月預(yù)估的3238萬噸下降2.5%。而UNICA在7月時已經(jīng)將糖產(chǎn)量預(yù)估從3月預(yù)估的3460萬噸大幅下修。雖然各大機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)巴西產(chǎn)量預(yù)期，但并沒有改變?nèi)虬滋鞘袌龉?yīng)過剩的格局。ISO國際糖業(yè)組織預(yù)期，2011/2012榨季全球糖供應(yīng)過剩量在400萬噸左右，印度和泰國的增產(chǎn)彌補(bǔ)了巴西的產(chǎn)量不足。因此，巴西減產(chǎn)對原糖存在支撐作用，但并無法使其恢復(fù)漲勢，預(yù)期后期原糖將在27美分附近寬幅振蕩。國內(nèi)進(jìn)口價格同樣跟隨原糖回落至7100元左右，對目前高漲的期價有一定的壓制作用。

此外，根據(jù)商務(wù)部在理事會議上的發(fā)言，后期9月、10月進(jìn)口原糖將密集到港。雖然進(jìn)口原糖無法馬上投入市場，國內(nèi)40萬噸左右的月加工量偏緩慢，但后續(xù)糖源充足加大了國儲調(diào)控的信心，提前加大拋售力度可能性高。筆者從現(xiàn)貨企業(yè)了解到，今年白糖進(jìn)口的訂單基本完成，數(shù)額甚至可能超過195萬噸的配額。今年進(jìn)口幅度大幅增加，雖然對現(xiàn)貨價格暫時難以形成沖擊，但是進(jìn)口價貼水，有望減緩價格上漲的幅度。

銷量紅火支撐現(xiàn)貨市場，廣西高溫旱情顯現(xiàn)

現(xiàn)貨價格屢屢創(chuàng)下新高、市場銷量走強(qiáng)是推高本輪糖價的關(guān)鍵因素。7月份全國銷量錄得115萬噸，維持了前兩個月的強(qiáng)勢。進(jìn)入8月份后中秋及國慶的備糖期到來，銷量紅火恐怕難以降溫。對于現(xiàn)貨企業(yè)而言，本榨季國內(nèi)產(chǎn)量疲軟，現(xiàn)在正值銷量旺季，企業(yè)庫存相比去年同期略低，對價格有很強(qiáng)的看漲心態(tài)。前期鄭糖出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，但現(xiàn)貨價格依舊高位運(yùn)行，華東華北等銷區(qū)價格更是站上了8000元的臺階。由此可見，現(xiàn)貨強(qiáng)勢依舊是支撐鄭糖的關(guān)鍵因素，銷售旺季之中供需偏緊所建立的牛市基礎(chǔ)未有改變。

天氣方面，廣西主產(chǎn)區(qū)持續(xù)高溫，干旱有所顯現(xiàn)。根據(jù)中國天氣網(wǎng)的數(shù)據(jù)，7月1日至8月10日，廣西全區(qū)平均氣溫28.6℃，比常年同期偏高0.9℃；平均降水量159.4毫米，較常年同期偏少4.7成。目前，廣西雖有陣雨，但分布并不均勻，對旱情減緩程度不明顯。后期倘若旱情持續(xù)較長時間且難以緩解，必定影響甘蔗的生長，可能給予市場炒作的空間。

綜上所述，白糖供需緊張的牛市基礎(chǔ)并沒有出現(xiàn)明顯改變，但是8月份再度拋售，近兩年來首次出現(xiàn)單月兩次拋儲，以及后期進(jìn)口白糖密集到港、進(jìn)口價貼水等因素加大了鄭糖上方的壓力。操作上，建議在下周拋儲均價明朗前暫時觀望，倘若拋儲價再次錄得較大漲幅，鄭糖上方壓力才能有效減緩，漲勢或?qū)⒒謴?fù)。