去年LLDPE與原油價(jià)格走勢相背離，油價(jià)走出一個(gè)N形態(tài)，而LLDPE價(jià)格卻逐步走低。近期LLDPE期價(jià)呈現(xiàn)底部回升態(tài)勢，后市或?qū)⒆叱鲆徊ㄕ袷幭蛏闲星椤?/P>

全球宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡

歐元區(qū)和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩。2012年是歐元區(qū)國家債務(wù)到期量最多的一年，尤其是意大利與西班牙，到期債務(wù)集中在2—4月份以及10月份。若在2—4月大量債務(wù)到期前，歐盟仍未就EFSF擴(kuò)容方案細(xì)節(jié)等重要問題進(jìn)行敲定，并且也未能提出更有建設(shè)性的方案，屆時(shí)市場有可能會(huì)陷入悲觀中。國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)入關(guān)鍵期，預(yù)計(jì)今年房地產(chǎn)銷售面積增速將大幅下降。而歐債問題短期內(nèi)難以徹底解決，對(duì)我國今年的出口將形成拖累。

但美國經(jīng)濟(jì)正溫和復(fù)蘇。美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)持續(xù)向好，失業(yè)率高位狀況有望出現(xiàn)一定程度的改善。近期制造業(yè)PMI有所反彈，服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)回落，但仍處于擴(kuò)張態(tài)勢。另外，美國的新屋開工數(shù)量以及營建許可數(shù)量均有回升，NAHB住房市場指數(shù)近期顯現(xiàn)升溫勢頭，房地產(chǎn)市場有望逐步回暖。

強(qiáng)勢美元或?qū)⒊掷m(xù)

在歐債危機(jī)難以解決、發(fā)展中國家風(fēng)險(xiǎn)加大以及美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)向好等大方向相對(duì)明確的背景下，美元延續(xù)2011年格局展開中期反彈的可能性較大，預(yù)期上行幅度為15%左右。中國等發(fā)展中國家外匯占款也開始出現(xiàn)異動(dòng)，資金回流美國對(duì)新興市場將造成較大沖擊，這也將成為2012年最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。此外，非商業(yè)美元多頭頭寸繼續(xù)加倉，全球宏觀對(duì)沖基金的投機(jī)活動(dòng)可能會(huì)放大主要貨幣的波動(dòng)幅度。CFTC的非商業(yè)美元和歐元凈頭寸數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)美元凈多頭頭寸已升至5年來新高。

供需平衡，油價(jià)高位運(yùn)行

地緣政治成為原油供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)因素。如果原油供應(yīng)中斷，油價(jià)短期或?qū)j升。庫存方面，據(jù)美國能源部統(tǒng)計(jì)，截至2011年11月OECD的原油庫存可用天數(shù)為57天，與5年同期51—60的區(qū)間比較，仍位于區(qū)間上限，這說明OECD的庫存情況尚可。需求方面，美國是全球最大的原油消費(fèi)國，雖然自2007年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來年度消費(fèi)均值有所下滑，但依舊處于絕對(duì)高位。中國2011年前三個(gè)季度油品總需求平均約為1008萬桶/天，同比增速6.1%。雖然今年歐債危機(jī)愈演愈烈，但歐洲的需求較2009、2010年僅出現(xiàn)小幅下滑，整體平穩(wěn)，這或許與歐洲已經(jīng)完成工業(yè)化，油品消費(fèi)主要集中在交通用油方面有關(guān)。

OECD組織原油庫存可用天數(shù)圖

比價(jià)短期難以回歸

在LLDPE與其他合成樹脂比價(jià)關(guān)系中，LDPE、PP較LLDPE的高升水狀況可能會(huì)持續(xù)，特別是LDPE。未來5年LDPE都沒有新產(chǎn)能釋放，而LLDPE在今后的兩年將有160萬噸新增產(chǎn)能釋放。同樣有新產(chǎn)能釋放的HDPE與LLDPE的比價(jià)關(guān)系在宏觀企穩(wěn)的時(shí)候可能會(huì)回歸。2009年和2010年國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張集中投放，LLDPE產(chǎn)量在這兩年里年均增幅為31.25%。未來兩年，LLDPE將有160萬噸的新增產(chǎn)能釋放，HDPE有95萬噸的產(chǎn)能釋放。LDPE未來5年內(nèi)將繼續(xù)維持在199.5萬噸。進(jìn)口方面，2010年LLDPE的進(jìn)口量為247萬噸，2011年估計(jì)進(jìn)口量在250萬噸。需求方面，2011年1—10月農(nóng)膜的總產(chǎn)量為124.23萬噸，前10個(gè)月塑料薄膜的總產(chǎn)量為691.39萬噸，較上年同期上漲了6.72%。下游需求仍舊保持穩(wěn)定增長。

總之，筆者認(rèn)為后期LLDPE期價(jià)向上的機(jī)會(huì)大于向下的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格重心將逐漸上移。