因?qū)嵨镄枨笙陆岛蜌W債危機(jī)影響，春節(jié)旺季或成泡影

剛剛過去的2011年，國際金價猶如坐上了“過山車”，從2011年年初的1308美元/盎司，上漲到9月的1920美元/盎司。之后金價回落，一度跌破1600美元/盎司。春節(jié)需求旺季將至，是抄底還是觀望?期貨市場人士對此持謹(jǐn)慎態(tài)度。

剛剛過去的2011年，國際金價猶如坐上了“過山車”，從2011年年初的1308美元/盎司，上漲到9月的1920美元/盎司。之后金價回落，一度跌破1600美元/盎司。春節(jié)需求旺季將至，是抄底還是觀望?期貨市場人士對此持謹(jǐn)慎態(tài)度。

一、二月份是黃金的傳統(tǒng)實(shí)物需求旺季，一般而言也是黃金價格出現(xiàn)上漲的月份。然而，在錯綜復(fù)雜的2012年開端之際，我們認(rèn)為因?qū)嵨镄枨蟮南陆岛蜌W債危機(jī)的深化，對傳統(tǒng)“旺季”的黃金價格需持謹(jǐn)慎態(tài)度。

中國需求旺季將過

我國黃金市場從2001年開始放寬管制，十年來，民眾的黃金購買需求持續(xù)上升，2001年消費(fèi)量僅為203.1噸的中國，到了2010年已經(jīng)翻番為451.8噸。2011年三季度，中國的金飾需求為131噸，超過黃金第一大消費(fèi)國印度的125.3噸。在2011年12月，盡管金價在歐洲債務(wù)問題的打壓下一度跌至1523.9美元/盎司的低位，但隨后大量買盤入場迅速支撐金價反彈，有評論認(rèn)為來自中國的實(shí)物黃金需求成為金價強(qiáng)勁的支撐。這些都表明，中國已經(jīng)成為世界黃金市場最重要的市場，中國需求對黃金價格的影響力正在逐漸增強(qiáng)。

由于人們多選擇在節(jié)假日購買黃金送禮或者自用，使得中國的需求具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)。從上海黃金交易所AU9999和AU9995的現(xiàn)貨成交量看來，2月、8月和10月是黃金采購的高點(diǎn)，而這三個時點(diǎn)分別對應(yīng)著中國的春節(jié)、中秋和國慶。由于現(xiàn)貨商需要提前至少1—2個星期采購原料加工，從而在節(jié)假日到來之前形成采購高峰。而在這幾個高點(diǎn)過后，采購量一般都會有顯著的下滑。2012年春節(jié)到來時間在1月份，早于一般年份，預(yù)計成交量的高峰將在1月形成，而春節(jié)過后的2月現(xiàn)貨采購?fù)瑯右矊⒊霈F(xiàn)下滑，相較往年2月形成的需求高點(diǎn)將明顯回落。

印度需求出現(xiàn)下滑

印度也是傳統(tǒng)的黃金需求大國，長期以來一直占據(jù)著需求量第一的地位?；槎Y是黃金首飾需求最大的來源，由于通常的結(jié)婚季節(jié)在10月到1月，4月到5月之間到來，所以多年以來，黃金價格在第一季度和第四季度表現(xiàn)的相對強(qiáng)勢與印度結(jié)婚季的黃金需求有著密切的關(guān)系。然而，數(shù)據(jù)表明印度的黃金實(shí)物需求在下滑。世界黃金協(xié)會公布的2011年印度第三季度黃金需求為203.3噸，相比上年同期的263.9噸顯著減少。孟買黃金協(xié)會公布的印度第四季度黃金進(jìn)口量與去年同期以及今年第三季度相比均大幅下降，居民甚至在11月拋售黃金，拖累印度2011年全年黃金進(jìn)口量至878噸，較2010年減少8.4%。

我們認(rèn)為這主要是受到兩方面的影響：首先，由于盧比兌美元貶值了16%，使得印度以盧比計價的黃金價格在2011年上漲31%，大大超過以美元計價的黃金價格漲幅。高價的黃金對需求的抑制作用開始顯現(xiàn)。第二，從2010年開始，印度就遭受著高通脹的壓力，不得不多次加息。然而從去年下半年開始，印度的通脹狀況開始緩解。目前扣除通脹因素的真實(shí)利率已經(jīng)從高峰時期的-12.97%回升到-1.84%，通脹情況的緩解令印度買家購買黃金保值的動機(jī)減弱。由于這兩方面尚未發(fā)生變化，預(yù)計印度黃金需求將繼續(xù)出現(xiàn)下滑，而孟買黃金協(xié)會則預(yù)測印度2012年第一季度黃金進(jìn)口需求環(huán)比將減少48%。

此外，歐洲債務(wù)危機(jī)將繼續(xù)施壓金價。1月13日，國際信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)歐元區(qū)9國信用評級，同時還可能下調(diào)歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的評級，再加上第一季度是法國和意大利的還款高峰期，這都給黃金上漲帶來較大壓力。