年初信貸投放節(jié)奏相對(duì)較快，春節(jié)前準(zhǔn)備金率再次下調(diào)的預(yù)期若不能兌現(xiàn)，節(jié)前市場(chǎng)或難現(xiàn)大幅反彈行情。

由于缺乏實(shí)質(zhì)性利好支持，市場(chǎng)短期資金面重回偏緊格局，滬深300現(xiàn)指延續(xù)大幅回調(diào)走勢(shì)，IF1201重回2400點(diǎn)下方，多頭信心不足。

我們認(rèn)為，目前行情處在弱復(fù)蘇反彈伊始階段，短期沖擊在所難免，反彈行情的核心邏輯——流動(dòng)性改善正在逐步實(shí)現(xiàn)。截至上周五，產(chǎn)業(yè)資本已連續(xù)三周凈增持，側(cè)面反映出目前很多企業(yè)已經(jīng)具備了投資價(jià)值。近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月份CPI同比增4.1%、PPI同比增1.7%，增速回落趨勢(shì)不變。值得注意的是，12月份進(jìn)口增速下滑加快，內(nèi)需降溫明顯。我們認(rèn)為，在通脹回落和內(nèi)需放緩的大趨勢(shì)下，未來(lái)貨幣政策存在進(jìn)一步微調(diào)的空間。未來(lái)貨幣政策仍將以數(shù)量型工具的選擇和應(yīng)用為主，由于近幾個(gè)月外匯占款連續(xù)降低，銀行間流動(dòng)性壓力較為緊張，預(yù)期春節(jié)之后央行將會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)對(duì)此也有所期待。臨近春節(jié)短期國(guó)內(nèi)資金價(jià)格有所回升，節(jié)前市場(chǎng)將處于弱平衡狀態(tài)。

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利快速下滑已是大概率事件，經(jīng)濟(jì)快速回落已經(jīng)較為充分地反映在指數(shù)之中了。一季度市場(chǎng)將會(huì)集中于企業(yè)資金面好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升的預(yù)期上。中國(guó)資本市場(chǎng)制度性利好也將逐步體現(xiàn)，強(qiáng)制性要求上市公司分紅，嚴(yán)把發(fā)行審核關(guān)，進(jìn)一步完善新股發(fā)行體制，加快完善創(chuàng)業(yè)板退市和再融資制度等，雖然在短期內(nèi)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生根本性影響，但隨著制度的推進(jìn)與落實(shí)，將長(zhǎng)期利好市場(chǎng)。

短期來(lái)看，春節(jié)前央行逆回購(gòu)雖能緩解貨幣市場(chǎng)資金需求，若不考慮政策主動(dòng)釋放流動(dòng)性，1月資金缺口或超1萬(wàn)億。年初信貸投放節(jié)奏相對(duì)較快，春節(jié)前準(zhǔn)備金率再次下調(diào)的預(yù)期若不能兌現(xiàn)，節(jié)前市場(chǎng)或難現(xiàn)大幅反彈行情。現(xiàn)指短期或延續(xù)回調(diào)走勢(shì)，上周入場(chǎng)的多單離場(chǎng)觀望，暫時(shí)以短線交易為主。IF1201本周五到期交割，IF1201短期上方壓力位參考2380點(diǎn)和2400點(diǎn)，下方支撐位參考2310點(diǎn)和2330點(diǎn)。