自去年12月中旬開始，油脂市場(chǎng)止跌反彈，國(guó)際市場(chǎng)反彈勢(shì)頭強(qiáng)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不過(guò)近期由于南美降雨以及投機(jī)盤賣壓的影響，反彈勢(shì)頭暫時(shí)放緩。目前市場(chǎng)高位調(diào)整，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較國(guó)際市場(chǎng)抗跌，且呈現(xiàn)出現(xiàn)貨弱期貨強(qiáng)的特點(diǎn)。

天氣市特征顯著

此輪油脂市場(chǎng)反彈主要借助于天氣狀況，拉尼娜氣候使南美（尤其是阿根廷）遭受了較為嚴(yán)重的旱情，延遲了大豆的播種活動(dòng)。上周雖迎來(lái)了降雨，但日降雨量?jī)H為緩解旱情所需降雨量的七分之一，不足以恢復(fù)前期缺水對(duì)作物生長(zhǎng)造成的損害。天氣預(yù)報(bào)顯示，1月23日之前將再無(wú)降雨，高溫炎熱天氣再度籠罩南美，而1月月底南美大豆將進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，土壤旱情若難以改善，南美大豆增產(chǎn)將成為泡影。目前機(jī)構(gòu)已經(jīng)紛紛下調(diào)巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量，美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告或?qū)⑾蚴袌?chǎng)釋放利好。

與南美干旱截然不同的是東南亞的強(qiáng)降雨天氣，馬來(lái)西亞棕櫚油種植區(qū)的半數(shù)面積遭遇了強(qiáng)降雨侵襲，棕櫚果的收割和運(yùn)輸遲滯，導(dǎo)致12月棕櫚油產(chǎn)量下降。MPOB的數(shù)據(jù)顯示，12月棕櫚油產(chǎn)量月比下降8.2%，至149萬(wàn)噸，庫(kù)存則降至四個(gè)月以來(lái)的最低水平，下降1.5%，為204萬(wàn)噸，不利天氣帶來(lái)的減產(chǎn)擔(dān)憂成為價(jià)格上漲的主要推手。

商品基金空頭氛圍轉(zhuǎn)暖

自去年9月開始，受歐債危機(jī)蔓延的影響，商品基金在豆類油脂市場(chǎng)上紛紛減持多單，增持空單。12月受到拉尼娜天氣炒作和原油價(jià)格上漲的提振，基金在豆類油脂中連續(xù)減持空單，截止到今年1月3日當(dāng)周，商品基金在美豆市場(chǎng)的凈多持倉(cāng)量為39411手，為連續(xù)第四周增加，而美豆粕市場(chǎng)凈空持倉(cāng)量為18111手，連續(xù)三周減少，同時(shí)，美豆油凈空持倉(cāng)量大幅下滑至2360手。去年底以來(lái)濃厚的空頭氛圍已經(jīng)有了明顯的改善，此外，當(dāng)前指數(shù)基金在年底調(diào)整倉(cāng)位之際，大幅增加農(nóng)產(chǎn)品權(quán)重，預(yù)計(jì)1月末指數(shù)基金權(quán)重調(diào)整將公之于世，屆時(shí)將對(duì)市場(chǎng)提供利多支持。

傳統(tǒng)旺季銷售不旺

元旦小長(zhǎng)假過(guò)后，國(guó)內(nèi)油脂跟隨國(guó)際油脂價(jià)格反彈，資金入場(chǎng)做多油脂期貨，而現(xiàn)貨市場(chǎng)由于缺乏實(shí)質(zhì)性的利多支持，呈現(xiàn)出期強(qiáng)現(xiàn)弱的特點(diǎn)。國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)粕強(qiáng)油弱，生豬價(jià)格上漲，補(bǔ)欄率上升，油廠執(zhí)行前期合同，加上南美天氣炒作，豆粕市場(chǎng)獲得基本面利好的提振，連云港豆粕自去年12月底以來(lái)漲幅已經(jīng)達(dá)到10%，為3030元/噸，而張家港四級(jí)豆油僅有3%的漲幅，為8900元/噸。油廠堅(jiān)挺豆粕價(jià)格也使缺乏利好支持的豆油價(jià)格漲勢(shì)乏力。

去年11月我國(guó)棕櫚油進(jìn)口量大幅增加至51萬(wàn)噸，近期進(jìn)口裝船量也連續(xù)數(shù)月增加，但南方地區(qū)普遍降溫，市場(chǎng)需求已降至冰點(diǎn)，受此影響，目前棕櫚油港口庫(kù)存創(chuàng)歷史新高，達(dá)到73.2萬(wàn)噸，1月棕櫚油到港量仍然較大，棕櫚油價(jià)格上行承壓較重。從成本方面考慮，內(nèi)外價(jià)差倒掛高達(dá)1130元/噸，貿(mào)易商虧損額較大，挺價(jià)意愿增強(qiáng)。

菜油現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)平淡，漲勢(shì)弱于豆油和棕櫚油，菜籽價(jià)格居高不下，水產(chǎn)養(yǎng)殖處于低谷，菜粕成交量少，價(jià)格持弱，油廠仍以挺油為主。不過(guò)價(jià)差方面，菜油與豆油的價(jià)差在900元/噸，與棕櫚油的價(jià)差在2120元/噸，均處于歷史高位，顯示出菜油毫無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這限制了菜油需求的回暖，呈現(xiàn)出旺季不旺的局面。

整體來(lái)看，目前油脂市場(chǎng)仍以天氣市為主，宏觀層面的影響暫時(shí)退居二線，春節(jié)前若降雨量難以增多，天氣升水有望推動(dòng)油脂價(jià)格上行。2月之后歐元區(qū)意大利和希臘等國(guó)債務(wù)集中到期，屆時(shí)將對(duì)市場(chǎng)釋放利空，因此油脂上行道路將充滿曲折，仍以振蕩行情為主。