在國(guó)儲(chǔ)收糖的利好傳言鈍化后，食糖價(jià)格終將回歸由供需主導(dǎo)的行情上，鑒于下游消費(fèi)疲弱，鄭糖后期將維持弱勢(shì)。

春節(jié)臨近，國(guó)家收儲(chǔ)的消息給冷清的糖市添加了一把火。前期由于消費(fèi)走弱，糖價(jià)也一路下滑，目前雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)仍然處于期現(xiàn)倒掛，但基差已經(jīng)不斷縮小，現(xiàn)貨價(jià)格不斷向期貨價(jià)格靠攏，后期期現(xiàn)價(jià)差很有可能從負(fù)基差向正基差轉(zhuǎn)變。期貨市場(chǎng)上，鄭糖各合約排列呈現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的特點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)后市糖價(jià)能否再度走高存在疑慮。

國(guó)儲(chǔ)收糖將供需壓力延后

國(guó)儲(chǔ)收糖的效果顯現(xiàn)是建立在市場(chǎng)的供需缺口上。通常情況下，食糖產(chǎn)量和消費(fèi)量之間的缺口（產(chǎn)不足需）大致由三部分彌補(bǔ)：結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存、進(jìn)口糖和國(guó)儲(chǔ)糖。如果供過(guò)于求，國(guó)家收儲(chǔ)將成為調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需平衡的砝碼之一。目前，隨著開(kāi)榨產(chǎn)能的不斷提高，國(guó)家在此時(shí)考慮收儲(chǔ)主要是因?yàn)榍捌谔莾r(jià)下跌幅度較大，收儲(chǔ)能給市場(chǎng)帶來(lái)支撐作用。但市場(chǎng)傳言的6400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格，低于目前的現(xiàn)貨價(jià)格，因此有可能出現(xiàn)制糖企業(yè)囤糖不賣的情況，此次收儲(chǔ)100萬(wàn)噸存在較大的不確定性。2007/2008榨季中2月的兩次收儲(chǔ)零成交也是由于當(dāng)時(shí)的收儲(chǔ)價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格，現(xiàn)貨商賣糖意愿不高所致。如果此次收儲(chǔ)沒(méi)有起到預(yù)期的作用，那么隨著新糖源源不斷的上市，供應(yīng)壓力將在盤面上逐步體現(xiàn)出來(lái)。

國(guó)家希望通過(guò)收儲(chǔ)來(lái)減輕后期面臨的供給壓力，而且2009/2010和2010/2011兩個(gè)榨季的放儲(chǔ)量較大，國(guó)庫(kù)庫(kù)存空虛，而我國(guó)的食糖儲(chǔ)備量應(yīng)維持在300萬(wàn)噸，所以目前的補(bǔ)庫(kù)需求較為強(qiáng)烈。但食糖具有保質(zhì)期，儲(chǔ)藏時(shí)間最長(zhǎng)不超過(guò)18個(gè)月，收儲(chǔ)的食糖必然存在輪庫(kù)的可能，那么在后期供給加大的情況下，國(guó)家為避免國(guó)儲(chǔ)糖變質(zhì)，將會(huì)擇機(jī)再度放儲(chǔ)。這樣一邊收儲(chǔ)，一邊預(yù)備后期放儲(chǔ)，收儲(chǔ)的效果將大打折扣。

此外，在收儲(chǔ)補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)糖的情況下，前期進(jìn)口的原糖也可加工成食糖來(lái)補(bǔ)充庫(kù)存或者直接投放市場(chǎng)，如果后期市場(chǎng)再度炒作糖價(jià)，國(guó)家也將有能力對(duì)糖價(jià)進(jìn)行調(diào)控，糖市火爆行情難以再現(xiàn)。

下游消費(fèi)遭遇倒春寒

到目前為止，春節(jié)備貨已接近尾聲，此前的12月是廠商備貨的高峰，從歷史同期的數(shù)據(jù)來(lái)看，2009/2010、2010/2011榨季的12月單月銷糖量分別突破了140萬(wàn)噸和120萬(wàn)噸，但今年的消費(fèi)狀況卻不盡人意，在國(guó)儲(chǔ)沒(méi)有再度放儲(chǔ)的情況下，12月的單月銷量較為疲弱，目前共累計(jì)銷售食糖169.043萬(wàn)噸，同比減少33.2%，而工業(yè)庫(kù)存卻同比上升49.8%，達(dá)到187.56萬(wàn)噸。

筆者的調(diào)研結(jié)果顯示，受到前期高糖價(jià)的影響，2011年食糖消費(fèi)量有所下降。2011年淀粉糖企業(yè)的產(chǎn)能均有不同程度的提高，搶占了食糖市場(chǎng)較大的份額，雖然下游用糖企業(yè)的成品產(chǎn)量均比2010年有所增加，但很多企業(yè)食糖消費(fèi)卻幾乎與2010年持平，甚至有所下降。

很多下游企業(yè)的產(chǎn)品銷量并不樂(lè)觀，以巧克力糖果企業(yè)為例，部分大型廠商直接將最終產(chǎn)品提價(jià)15%，他們將購(gòu)買食糖時(shí)增加的成本轉(zhuǎn)嫁給最終消費(fèi)者，而很多小型不知名品牌的廠商則面臨“提價(jià)沒(méi)人買，降價(jià)則虧本”的情況，他們只能減少產(chǎn)品的生產(chǎn)，改換產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)類別，或者暫停生產(chǎn)，以銷售前期累積庫(kù)存為主。

綜上所述，下游消費(fèi)不佳，國(guó)家收儲(chǔ)帶來(lái)的利好反彈恐將曇花一現(xiàn)。畢竟，2011/2012榨季處于三年增產(chǎn)的頭年，在國(guó)際原糖生產(chǎn)過(guò)剩的情況下，國(guó)內(nèi)很可能也面臨同樣的局面。后期值得投資者關(guān)注的主要是天氣因素，如果不發(fā)生大的冰凍、干旱天氣，那么鄭糖重回7000元/噸以上困難重重。