近期油脂基本面消息匱乏以及外部環(huán)境利空共同造就了此次大幅調整，但油脂供需偏緊的格局沒有改變，調整結束之后，仍將恢復上漲勢頭。

CBOT大豆近期有調整要求

美豆出口本已接近尾聲，加之南美豐產收獲之際，美豆訂單被陸續(xù)取消，中國買盤轉向巴西新豆，都對美豆短期行情造成壓力?；鸪謧}報告顯示，美豆總持倉小幅增加，但商品基金凈多持倉和指數基金凈多持倉均出現(xiàn)大幅削減，基金凈多百分比自2010年10月以來首次跌破30%，給盤面帶來直接調整。此外，美國農業(yè)部公布的基線預測報告顯示，八種主要作物面積將增加800萬英畝，其中大豆增加50萬英畝至7800萬英畝，這份基于2010年11月份前的數據得出的報告，雖然權威性不強，對長期影響不大，但在基金炒作下，對短期行情利空。

馬來西亞棕櫚油高位壓力顯現(xiàn)

隨著季節(jié)性減產周期結束，馬來西亞供應緊張狀況可能逐漸走向緩解，而且產量在急劇下挫之下，拉尼娜氣候后期影響可能引發(fā)馬棕油單產的恢復性反彈，且近期馬來西亞油棕櫚主產區(qū)的降雨放慢，或使三月到四月棕櫚油產量得到進一步恢復。至此，棕櫚油減產預期的支撐或逐漸弱化，這對近期馬盤帶來一定壓力。另外，前期市場漲幅過大，距高盛所預測的4000令吉只有一步之遙，短期已經失去進一步上漲的動力，國內棕櫚油現(xiàn)貨價格跟隨期貨價格下跌，但后期應密切關注中國隨氣溫回升帶來的消費增加，可能進一步下跌空間有限。

菜油拋儲價格走高彰顯市場看漲心理

國儲拍賣仍在繼續(xù)進行，菜籽油成交率和價格均逐漸上升。由此可見，市場對后市油脂價格仍舊看好，看漲氛圍依舊較為濃厚。近期期價下跌，可能會引起終端用戶進場采購，以及多頭逢低補倉，這將對油脂期價帶來一定的底部支撐。

面積之爭為油脂后市指明方向

油脂調整之后，后市能否重新走強將取決于新作物年度對大豆、玉米播種面積的調查與預測。根據伊利諾斯州立大學、衣阿華州立大學公布的數據推算，當前種植玉米的收益率遠高于種植大豆的收益，將會引起農戶擴大玉米種植面積，從而使得下一年度新豆供需緊張的格局有進一步惡化的趨勢。且當前美豆、美玉米比價為1.91左右，處歷史相對低點，比價的回歸更可能是由大豆的補漲來完成的，因為美國農業(yè)部的數據顯示，美玉米的緊張供需面同樣是十分緊張，這從CBOT玉米期價強勢上漲中也可見一斑。后期需重點關注的是USDA年度展望會議更新的農作物種植面積預測數據以及3月31日USDA公布大豆種植意向報告，報告對大豆玉米面積的預測將會給行情帶來直接指引。

等待調整結束之后再度做多

綜上所述，因受巴西新豆上市、南美天氣改善以及基金倉位調整影響，對油脂領頭的CBOT豆類而言，市場短期有調整要求，何時重新走強取決于播種面積炒作的情況。技術上，預計在1240美分一線將得到較強支撐，也是此番上漲回調的黃金分割0.382的位置，而國內棕櫚油1109合約預計支撐在8700附近，屆時國內油脂可能再度企穩(wěn)回升。操作上，暫時觀望等待企穩(wěn)之后重新買入的機會。

期貨日報　　2011-02-25 　　浙商期貨朱金明