衰退和債務風險將集中釋放，國內(nèi)外車市積弱

受剛閉幕的全國金融工作會議影響，國內(nèi)股市一改前期萎靡態(tài)勢，連續(xù)大漲兩天，帶動商品市場走出陰跌格局。目前，滬膠的金融屬性強勢抬頭，1205合約期價再度站穩(wěn)10日均線，重回25000元/噸上方。

多重因素鑄就滬膠反彈

鑄就滬膠反彈的主要因素有以下幾點：其一，泰國南部天膠種植區(qū)連續(xù)強降雨，割膠運輸受阻，市場借機炒作天氣因素。其二，上周剛剛閉幕的全國金融工作會議提振股指強勁反彈，也間接帶動滬膠回升。其三，國內(nèi)自上月“調(diào)準”以后，近期又進入“調(diào)準”的敏感窗口時期，市場對未來的預期較好。其四，今年銀行新增貸款估計將在8萬億左右，1月份新增貸款可能在1萬億元以上，超過去年同期水平，短期流動性有望改善為行情的反彈做好了鋪墊。正是基于政策面、資金面以及基本面三者的共振影響，滬膠才能迎來少有的反彈行情。不過筆者認為，投資者在喜悅之余也應該保持一份清醒，只有及時看到光環(huán)下的陰影，才能夠未雨綢繆。

衰退和債務風險將集中釋放

迫于今年2—4月份歐元區(qū)債務集中到期的壓力，為了應對可能出現(xiàn)的違約風險，目前歐洲央行正在草擬一份6000億歐元的救助方案。其主要內(nèi)容是向歐洲金融機構(gòu)提供足夠的歐元流動性，由歐洲央行購買債務國的高息國債并提供大量信貸資金，幫助歐元區(qū)安全度過危險期。但從眼下歐洲銀行業(yè)的反應來看，多數(shù)銀行惜貸情緒較濃，且對高負債國的經(jīng)濟前景持悲觀態(tài)度。瑞銀預測，歐元區(qū)經(jīng)濟2012年存在下行風險，有可能衰退0.7%，創(chuàng)1970年以來歐元區(qū)經(jīng)濟第二大衰退幅度，而全球經(jīng)濟增長也將低于1%。受此顧慮，滬膠的做多熱情可能會受到抑制，上行空間也將縮水。

國內(nèi)外車市積弱

從債務危機影響程度看，由于消費者信心大幅降低，今年歐洲汽車業(yè)受到的影響顯著，整體步入衰退期。最新數(shù)據(jù)顯示，2011年歐盟國家除了德國汽車銷量同比增長8.8%以外，其余幾個國家的汽車銷量增速均處于倒退中。其中英國新車銷量同比下降4.4%，并創(chuàng)下10多年以來銷量最低紀錄。意大利新車銷量同比下降11%；法國新車銷量同比下降2.1%；西班牙新車銷量同比下降18%。

另一方面，去年我國車市結(jié)束了兩年的高增長，步入深度調(diào)整階段，汽車市場整體處于供大于求的狀態(tài)。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，去年12月份廣義乘用車產(chǎn)銷量分別為136萬輛和142萬輛，同比分別下降5.6%和3.3%。截至目前國內(nèi)汽車的累計庫存已經(jīng)超過200萬輛。國內(nèi)多數(shù)汽車經(jīng)銷商感嘆庫存壓力太大，個別自主車型的庫存周期甚至已超過3個月。而超過60天的“警戒線”即屬于高庫存階段。在下游銷路不暢的背景下，滬膠上漲底氣不足。

庫存消費比持續(xù)攀升

近期滬膠持續(xù)反彈，但期現(xiàn)貼水過大，使得現(xiàn)貨跟漲動力明顯匱乏。目前下游消費仍處于需求淡季，輪胎企業(yè)開工率僅維持在4—5成，貿(mào)易商及輪胎商采購熱情不高，現(xiàn)貨交投極為清淡。在高庫存壓制下，現(xiàn)貨膠報價上行非常有限。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2011年全年進口天然橡膠總量為210萬噸 較前年增13%，2011年12月的進口總量為21萬噸，較11月下滑12.5%，較2010年12月增長17%。由于庫存消費比持續(xù)攀升，預計后期滬膠繼續(xù)上行的動力將減弱。

整體而言，近期滬膠反彈除天氣因素外，主要是靠國內(nèi)股市強勢帶動起來的。在股市光環(huán)的照耀下，滬膠再次躲過了破位下行的厄運。但需警惕的是，股市強勢的持續(xù)性值得商榷，同時決定滬膠中長期走勢的宏觀面和基本面依舊疲弱。有時候，當金融屬性的潮水退去后，市場才發(fā)現(xiàn)，其實滬膠也是眾多“裸泳者”當中的一個。