2011年的全球精煉銅市場(chǎng)經(jīng)歷了從供給短缺到供給過剩的轉(zhuǎn)變過程，歐債危機(jī)的爆發(fā)以及投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂的升溫使得全球精煉銅的消費(fèi)受到了抑制。從某種程度上看，2011年的全球精煉銅是供給增長(zhǎng)有限，但消費(fèi)增幅更低的結(jié)果。全球主要銅礦的罷工事件使得銅礦的產(chǎn)出受到了影響，銅精礦供給偏緊。

對(duì)于2012年的全球銅精礦供給，罷工仍將是關(guān)鍵詞。礦石品位下降是近年來全球銅市場(chǎng)的一個(gè)趨勢(shì)，2012年的全球銅精礦供給將延續(xù)偏緊格局，且這種偏緊的格局從精煉銅的到岸升水談判中也能體現(xiàn)出來。Freeport-McMoRan(自由港邁克墨倫)將2012年發(fā)往亞洲的銅升水維持在100美元/噸，Glencore(嘉能可)將2012年發(fā)往中國(guó)的銅升水維持在100—105美元/噸，Codelco將2012年發(fā)往中國(guó)的銅現(xiàn)貨升水定在110美元/噸。這些數(shù)值較2011年的到岸升水水平僅小幅下降，依然維持在相對(duì)高位，一定程度上體現(xiàn)出供貨方依然看好亞洲市場(chǎng)。

在銅精礦加工費(fèi)的年度談判上也大體呈現(xiàn)了同樣的格局。2012年的TC/RC費(fèi)用談判由全球第二大銅精礦供應(yīng)商Freeport發(fā)起，其率先與LS Nikko、中國(guó)和日本冶煉商、Hindalco Birla以及其它冶煉商達(dá)成的2012年合同TC/RC為63.5 美元/6.35美分。這一合同水平發(fā)生在當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨加工費(fèi)只有20美元/2.0美分的12月份，偏高的價(jià)格多少有點(diǎn)出乎市場(chǎng)意料。Freeport達(dá)成的TC/RC費(fèi)用比2011年合同價(jià)的56.5美元/5.65美分提高12.4%。在12月份后期，全球最大的精礦供應(yīng)商BHP Billiton與冶煉商敲定的2012年合約TC/RC費(fèi)用為60美元/6美分，這一水平比Freeport達(dá)成的水平低5.5%。2011年，必和必拓未能就銅精礦TC/RCs達(dá)成年度合同，而是首次敲定了半年度合同，上半年費(fèi)用為72美元/7.2美分，下半年為90美元/9美分。兩大銅礦供應(yīng)商在TC/RC費(fèi)用上的一增一減令市場(chǎng)對(duì)2012年的全球銅精礦供給感到撲朔迷離。不過，有一些報(bào)道認(rèn)為Freeport與冶煉商敲定的較高的合同加工費(fèi)出于與冶煉商保持良好的合作關(guān)系的考慮。根據(jù)礦業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)，F(xiàn)reeport和BHP Billiton在未來幾年的全球銅精礦供給商中的地位有可能會(huì)下降，Xstrata有可能成為未來最大的銅精礦供給商。這些憂慮促使Freeport敲定了較高的銅精礦加工費(fèi)。

具體到供求關(guān)系的判斷上，麥格理銀行在2011年年底的報(bào)告中稱，由于中國(guó)銅庫(kù)存水平較低，且中國(guó)將放松貨幣政策，2012年全球銅供應(yīng)缺口將達(dá)20萬(wàn)噸。綜合以上情況，預(yù)計(jì)2012年的全球精煉銅供給仍將偏緊。

由于銅市場(chǎng)的金融屬性較強(qiáng)，我們需要警惕宏觀面的下行風(fēng)險(xiǎn)。2012年春季，歐債問題國(guó)家將面臨大量債務(wù)的集中到期，這一現(xiàn)象有可能令銅價(jià)(56280,680.00,1.22%)難以簡(jiǎn)單重復(fù)以往的春季上漲行情，銅價(jià)可能出現(xiàn)振蕩偏弱的格局，最低價(jià)有可能刷新2011年的年度低點(diǎn)，但整個(gè)市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)崩潰式下跌，也難以到達(dá)2008年的低位。到了2012年的下半年，隨著全球宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及在供求面的支撐下，銅價(jià)有可能會(huì)有明顯表現(xiàn)，價(jià)格可能重新返回到2011年的銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間頂部。