目前距離春節(jié)只有不到半個(gè)月時(shí)間，白糖市場(chǎng)季節(jié)性翹尾行情遲遲沒(méi)有出現(xiàn)。目前，廣西白糖現(xiàn)貨價(jià)格在6400元/噸左右，期貨主力合約SR1209價(jià)格在6270元/噸左右。筆者認(rèn)為，近期糖市將在多重利好刺激下修復(fù)前期跌勢(shì)，呈現(xiàn)偏強(qiáng)振蕩，但上行空間有限。

去年11月份以來(lái)，由于市場(chǎng)上走私糖大量流入、國(guó)儲(chǔ)糖泛濫，使得原本應(yīng)該比較緊張的供需面轉(zhuǎn)向?qū)捤?，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低且成交清淡。投機(jī)資金集中打壓白糖遠(yuǎn)期合約，SR1209最低跌至5899。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)的這種走勢(shì)具有非理性成分。

首先，中國(guó)屬于原糖凈進(jìn)口國(guó)，按常理，國(guó)內(nèi)糖價(jià)應(yīng)該高于進(jìn)口糖價(jià)，但是目前進(jìn)口糖價(jià)格高于國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格。自2011年11月25日以來(lái)美糖3月合約即陷入振蕩，最低22.62點(diǎn)，最高24.65點(diǎn)。按進(jìn)口公式折算，相應(yīng)進(jìn)口價(jià)格分別為5894.15元/噸和6271.66元/噸。而鄭商所SR1205合約自去年11月份以來(lái)一直下跌，目前為6272元/噸，白糖進(jìn)口缺乏利潤(rùn)空間。筆者認(rèn)為，低于進(jìn)口折算價(jià)的期貨價(jià)格屬于非理性價(jià)格。

其次，白糖期價(jià)已經(jīng)接近成本區(qū)域，繼續(xù)下跌空間有限。當(dāng)前，關(guān)于白糖的成本市場(chǎng)上有多種版本說(shuō)法，從5500元/噸到6500元/噸不等，但是沒(méi)有一個(gè)是市場(chǎng)公認(rèn)的。筆者結(jié)合前期的產(chǎn)區(qū)考察情況分析得出，目前白糖現(xiàn)貨成本估計(jì)值在6200元/噸左右。如果按6200元/噸進(jìn)行計(jì)算，則前期的期價(jià)已經(jīng)跌破成本區(qū)間。在市場(chǎng)氛圍極度恐慌、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較危急、下游需求十分疲弱的情況下，期貨價(jià)格低于成本區(qū)間是可以理解的。但在目前市場(chǎng)情緒逐漸平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)增速緩慢回落、白糖下游需求依然較旺盛的情況下，期貨價(jià)格長(zhǎng)期低于生產(chǎn)成本是不正常的。生產(chǎn)成本將對(duì)糖價(jià)形成支撐。

由于現(xiàn)貨價(jià)格接近企業(yè)生產(chǎn)成本、市場(chǎng)走私糖泛濫以及進(jìn)口無(wú)序，出于對(duì)國(guó)內(nèi)白糖產(chǎn)業(yè)的保護(hù)，中央和地方政府?dāng)M出臺(tái)相關(guān)保護(hù)政策，包括打擊走私、限制進(jìn)口以及收儲(chǔ)等。如果相關(guān)政策出現(xiàn)，將對(duì)白糖價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，相關(guān)的國(guó)家或地方收儲(chǔ)價(jià)將形成比較可靠的支撐區(qū)間。

當(dāng)然，投資者也不能過(guò)于樂(lè)觀，因?yàn)榇汗?jié)很快就會(huì)過(guò)去，下游消費(fèi)需求的小高峰即將消退，加上新糖的大量上市，供需面在春節(jié)后將呈現(xiàn)階段性寬松。按照季節(jié)性規(guī)律分析，2—5月將是現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性下跌的時(shí)間。因此，筆者認(rèn)為，從時(shí)間和空間兩方面考慮，白糖的反彈空間將會(huì)比較有限。在具體操作上，筆者建議在6100—6200區(qū)間內(nèi)可以嘗試建立多單，6400以上逐步獲利了結(jié)。在此期間，投資者要關(guān)注國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)和現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量來(lái)確認(rèn)反彈趨勢(shì)能否持續(xù)。