新年伊始，市場(chǎng)傳聞相關(guān)部門(mén)將擇機(jī)收儲(chǔ)、減少配額和打擊走私，以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格。鄭糖應(yīng)聲大幅反彈，主力合約SR1209在短短兩個(gè)交易日內(nèi)波動(dòng)幅度達(dá)到420元/噸。

收儲(chǔ)政策

2011/2012年制糖期是全國(guó)甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖料收購(gòu)價(jià)格首次由政府統(tǒng)一定價(jià)的制糖期。按照各甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)的糖料收購(gòu)保護(hù)價(jià)估算，白砂糖的估算保本生產(chǎn)成本約在5700—6000元/噸。在2011年年末，鄭糖遠(yuǎn)月合約期價(jià)全線跌破6000元/噸、主力合約SR1209創(chuàng)出5899元/噸年內(nèi)新低時(shí)，無(wú)論從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本、理論進(jìn)口成本，還是從期現(xiàn)價(jià)差水平看，均存在階段性超跌嫌疑。后市鄭糖反彈能否延續(xù)，未來(lái)如何收儲(chǔ)是關(guān)鍵。收儲(chǔ)價(jià)格、收儲(chǔ)時(shí)間和收儲(chǔ)數(shù)量是否符合市場(chǎng)預(yù)期，將直接限制鄭糖的反彈高度。

甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)糖料收購(gòu)保護(hù)價(jià)及白糖估算生產(chǎn)成本

供求變化

國(guó)內(nèi)供求預(yù)期產(chǎn)生明顯變化。本制糖期之初的?？谀甓忍菚?huì)預(yù)期本制糖期的食糖產(chǎn)量將達(dá)到1200萬(wàn)噸，預(yù)期消費(fèi)量1350萬(wàn)噸甚至超過(guò)1400萬(wàn)噸，預(yù)期供求基本平衡。

中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)剛剛發(fā)布的1月月簡(jiǎn)報(bào)顯示，截止到2011年12月底，本制糖期已經(jīng)生產(chǎn)食糖300.46萬(wàn)噸，同比小幅增加2.1%；已經(jīng)銷(xiāo)售食糖169.043萬(wàn)噸，同比大幅減少33.2%；累計(jì)工業(yè)庫(kù)存187.56萬(wàn)噸，同比大幅上升49.8%。從同比看，需求明顯下降，恐難實(shí)現(xiàn)此前的預(yù)期。庫(kù)存壓力明顯上升，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)總體利空。但投資者也要注意，2011年末的鄭糖下跌或已經(jīng)反映了這一利空基本面。

更值得注意的是：產(chǎn)量同比增幅有限。部分原因是本制糖期的生產(chǎn)進(jìn)度多有延遲，也有可能是對(duì)產(chǎn)量的預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀。

天氣風(fēng)險(xiǎn)

另外，天氣風(fēng)險(xiǎn)也不可不察。通常，甘蔗主產(chǎn)區(qū)在1月份還有可能出現(xiàn)霜凍。早在2011年10月下旬，廣西區(qū)氣候中心就預(yù)計(jì)廣西2012年1月和2月平均氣溫大部略偏低，1月中旬到下旬出現(xiàn)階段性低溫的可能性較大。生產(chǎn)進(jìn)度推遲或增加甘蔗主產(chǎn)區(qū)遭受霜凍風(fēng)險(xiǎn)的概率，從而導(dǎo)致產(chǎn)量波動(dòng)，引起供求預(yù)期變化。而當(dāng)前的鄭糖似乎并未充分反映這一潛在風(fēng)險(xiǎn)。

主力心態(tài)

市場(chǎng)主力多頭心態(tài)變化似乎正在反映上述基本面預(yù)期。新年首周，鄭糖主力多頭信心明顯回升。鄭糖總持倉(cāng)排名前5名的凈多頭比例顯示，進(jìn)入本制糖期的2011年11月1日，其凈多比例達(dá)到21.77%峰值，對(duì)應(yīng)主力合約收盤(pán)價(jià)為6718元/噸。隨后期價(jià)振蕩下跌，主力進(jìn)入去多頭化過(guò)程。至2011年12月30日最后一個(gè)交易日，主力凈多比例降至9.43%的新低，對(duì)應(yīng)期價(jià)為5930元/噸，略高于年內(nèi)低點(diǎn)。在新年首個(gè)交易日1月4日，主力凈多比例大幅回升至13.1％，對(duì)應(yīng)期價(jià)為6271元/噸。

綜合分析，收儲(chǔ)及國(guó)內(nèi)供求預(yù)期等基本面因素已經(jīng)成為當(dāng)前鄭糖市場(chǎng)的階段性焦點(diǎn)。主力多頭動(dòng)態(tài)也在順應(yīng)上述變化，并得到了技術(shù)面的支撐。操作策略上，投機(jī)者可保持偏空思維，首選在前期振蕩區(qū)間上沿6450一線嘗試補(bǔ)空；制糖企業(yè)等賣(mài)出套期保值者則宜留意收儲(chǔ)動(dòng)向，根據(jù)收儲(chǔ)價(jià)格、期現(xiàn)價(jià)差和技術(shù)趨勢(shì)變化采取相應(yīng)的賣(mài)出套期保值策略；買(mǎi)入套期保值者，應(yīng)視現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)需求，等待期價(jià)再次回落確認(rèn)支撐時(shí)介入，不宜追漲。