2011年精對(duì)苯二甲酸（PTA）市場(chǎng)表現(xiàn)為持續(xù)震蕩下跌走勢(shì)，PTA指數(shù)在去年2月15日創(chuàng)出內(nèi)年最高12417元之后便一路下滑，雖然在宏觀面改善股市反彈和若干化工企業(yè)不斷發(fā)生事故的影響下，三季度展開了持續(xù)的反彈，但是在歐債危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵下于去年11月10日創(chuàng)出了年內(nèi)低點(diǎn)7736元。

在歐債危機(jī)的持續(xù)影響和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不斷被下調(diào)的情景下，在PTA產(chǎn)能仍處于快速釋放的年份里，我們預(yù)計(jì)2012年P(guān)TA期價(jià)將持續(xù)震蕩尋底之路。

宏觀不給力 需求難樂觀

由于2012年上半年“歐豬五國(guó)”特別是意大利將迎來債務(wù)到期高峰，預(yù)計(jì)歐債危機(jī)將在2012年上半年進(jìn)一步惡化，意大利將是焦點(diǎn)戰(zhàn)役。意大利走上尋求援助道路的觸發(fā)點(diǎn)有三：第一，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退；第二，借新還舊無(wú)法繼續(xù)維持；第三，大規(guī)模債務(wù)集中到期。通過分析這三個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，可以得出經(jīng)濟(jì)基本面的惡化和債務(wù)集中到期是確定性的負(fù)面因素，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)意大利評(píng)級(jí)成為負(fù)面不確定性因素，而歐洲央行(ECB)和歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)援助進(jìn)度是正面不確定性因素。歐債危機(jī)將通過貿(mào)易與金融鏈條影響全球，逐漸將歐洲的優(yōu)質(zhì)核心國(guó)家德國(guó)和法國(guó)拖入困境。

外需萎縮加劇給2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力，宏觀緊縮政策將被迫轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)。短期市場(chǎng)流動(dòng)性不足，但隨著年底財(cái)政存款回流和信貸加速投放，宏觀流動(dòng)性環(huán)比改善效應(yīng)正在累積。同時(shí)隨著政策逐步明朗，2012年市場(chǎng)流動(dòng)性將改善，但僅靠單一貨幣政策難以刺激經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。企業(yè)主要壓力來自需求不足。

產(chǎn)業(yè)政策壓力猶在

去年底國(guó)家發(fā)改委等五部門發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)PX（對(duì)二甲苯）等敏感產(chǎn)品安全環(huán)保工作的緊急通知》要求，各PX生產(chǎn)企業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目主單位要立即開展安全環(huán)保自查；同時(shí)，由發(fā)改委、工信部等部門抓緊完善產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)類似PX等敏感行業(yè)提高準(zhǔn)入門檻。準(zhǔn)入門檻提高將使PX新增項(xiàng)目更加困難，產(chǎn)能愈發(fā)跟不上PTA行業(yè)需要。

2012年新增約300萬(wàn)噸PX產(chǎn)能，但2012年國(guó)內(nèi)新增PTA產(chǎn)能就將突破1000萬(wàn)噸，按照一噸PTA需要0.655噸的PX計(jì)算，原料PX供給缺口在350萬(wàn)噸以上。由于PX供給缺口的長(zhǎng)期存在，PX價(jià)格將在2012年全年呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)格局，成本對(duì)PTA行情的影響力大增。PX資源短缺在很大程度上也會(huì)制約國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)開工率提升。

供求關(guān)系逐步轉(zhuǎn)變

國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)2012年將新增1030萬(wàn)噸產(chǎn)能，產(chǎn)能過快增長(zhǎng)同時(shí)面臨下游需求下滑，成本上升壓力。在PTA進(jìn)口量不出現(xiàn)大幅萎縮的前提下，國(guó)內(nèi)供給將全面走向過剩，需求不足和原料短缺會(huì)對(duì)PTA行業(yè)開工率形成雙制約，規(guī)模優(yōu)勢(shì)有所減弱，行業(yè)效益惡化，微利和虧損將成為常態(tài)。行業(yè)面臨洗牌，PTA市場(chǎng)價(jià)格重心被迫下移，成本將成為決定PTA價(jià)格重心的主要因素。

由于2012年P(guān)TA的產(chǎn)能將擴(kuò)張至3000萬(wàn)噸，較2011年增加50%，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)欤@將注定PTA易跌難漲的格局。

而聚酯的產(chǎn)能釋放進(jìn)度與PTA有明顯延遲。2012年中將是PTA產(chǎn)能集中釋放的階段，預(yù)計(jì)將對(duì)PTA幾乎全年的行情產(chǎn)生明顯壓力。從下游聚酯行情來看，終端紡織企業(yè)因人民幣升值、國(guó)內(nèi)資金面偏緊、勞動(dòng)力成本不斷提高等正經(jīng)歷著比2008年更為艱難的時(shí)期，且對(duì)于未來較長(zhǎng)一段間內(nèi)都持悲觀看法，PTA生產(chǎn)廠商很難再?gòu)?fù)制2008年年底開始的走勢(shì)。

綜合來看，PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，而由于2012年中PTA產(chǎn)能的集中釋放，對(duì)PX的提前備貨將使得這一現(xiàn)象在上半年呈加劇態(tài)勢(shì)。伴隨著開工率的下降，PTA價(jià)格重心也將經(jīng)歷逐步走低的過程。關(guān)注9000元附近的拋空機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)鏈客戶尤其是貿(mào)易商可選擇上游品種與PTA的對(duì)沖操作。