日前，廣西糖協(xié)與國家發(fā)改委達(dá)成協(xié)議，其內(nèi)容包括：嚴(yán)查走私糖；根據(jù)市場狀況嚴(yán)格控制進(jìn)口配額發(fā)放；國家今年收儲白糖100萬噸，其中廣西收儲60萬噸；廣西開榨成本為6200元/噸，春節(jié)前的收儲價(jià)格大概在6400元/噸。我們認(rèn)為，收儲傳聞雖令糖價(jià)短期內(nèi)反彈，但還不足以反轉(zhuǎn)。

收儲實(shí)施看易行難

如果上述協(xié)議達(dá)成，每一項(xiàng)內(nèi)容都足以動搖空頭陣營，這是上周五市場反應(yīng)強(qiáng)烈的根本原因。我們認(rèn)為，各項(xiàng)措施看似容易，實(shí)際上難以實(shí)施。

“嚴(yán)查走私糖”：外盤糖價(jià)較低，走私具有超額利潤，因此資本會為利潤鋌而走險(xiǎn)。據(jù)了解，流入廣西云南的走私糖有近百萬噸，且多數(shù)改換成正規(guī)廠家的包裝進(jìn)入市場。由于白糖品質(zhì)沒有差異，走私糖在流通中難以辨識。

“根據(jù)市場狀況嚴(yán)格控制進(jìn)口配額發(fā)放”：國家已經(jīng)下發(fā)了2011/2012年度194.5萬噸的進(jìn)口配額，與去年持平，這個(gè)額度基本上可以彌補(bǔ)國內(nèi)供需缺口。但是我們也要看到，去年出現(xiàn)了增發(fā)100萬噸額外配額的狀況。

對于收儲，市場也不能期許太多：首先，錢從何來？“國家今年收儲100萬噸，廣西收儲60萬噸，其他收儲40萬噸”，“收儲價(jià)格大概在6400元／噸”，這樣所需資金達(dá)到64億元，廣西需要38.4億元。其次，收儲動機(jī)何在？一般情況下，收儲目的無非兩個(gè)，一是國儲輪庫，二是穩(wěn)定糖價(jià)。但就目前看，2011年進(jìn)口糖同比增幅達(dá)48%，且后期增加的配額基本上都進(jìn)了國庫，國儲目前至少有150萬噸白糖，顯然沒有輪庫必要。而穩(wěn)定糖價(jià)一說也不成立，糖價(jià)雖然下跌了3個(gè)多月，但現(xiàn)貨6500元／噸的價(jià)格依然處于歷史相對高位，通過收儲抬升糖價(jià)顯然不適宜。然后，收儲價(jià)6400元／噸？據(jù)筆者實(shí)地調(diào)研了解，糖廠的生產(chǎn)成本約5700元/噸，說廣西開榨成本在6200元/噸，把收儲價(jià)定在6400元/噸，顯然有抬高糖價(jià)的嫌疑。從7000元／噸到6400元／噸，僅僅600元／噸的差價(jià)，國家如此一壓一抬，實(shí)在匪夷所思。最后，收儲100萬噸？實(shí)際上去年12月12日就有地方收儲200萬噸的傳聞，收儲一時(shí)解決了糖廠的資金壓力，但后市供應(yīng)緊缺，對糖價(jià)的抬高作用放大，勢必要拋售更多白糖，容易陷入“收儲—價(jià)格上漲—拋儲—價(jià)格回落”的怪圈。就協(xié)議本身來說，筆者認(rèn)為看易行難，對糖價(jià)支撐力度有限。

收儲加劇糖價(jià)波動，但不宜追漲

2009年至2011年，白糖產(chǎn)量經(jīng)歷了連續(xù)3年的減產(chǎn)，糖價(jià)從2009年上漲至2011年的歷史最高點(diǎn)，漲幅達(dá)170%，糖價(jià)目前回落至6300元/噸附近。進(jìn)入收儲季節(jié)，糖市可能從前期的空頭主導(dǎo)進(jìn)入政策消息市，糖價(jià)波動加劇，但我們對上漲空間仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，畢竟2011/2012年度國內(nèi)外白糖產(chǎn)量進(jìn)入增產(chǎn)周期，糖市處于供過于求格局。具體應(yīng)對策略上，我們應(yīng)留意1月5日反彈之后，糖價(jià)在6300元/噸一線的表現(xiàn)，如果糖價(jià)有效企穩(wěn)，則前期空單減倉或者離場觀望，而是否介入反彈行情仍有待確認(rèn)。