美豆出口面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，且南美大豆產(chǎn)量目前受拉尼娜影響不大，預(yù)計(jì)在歐債危機(jī)惡化的一季度，美豆將維持弱勢(shì)振蕩。

2011年12月15日以來，CBOT美豆價(jià)格在南美，尤其是阿根廷干旱天氣的炒作下持續(xù)反彈，3月合約價(jià)格1月3日達(dá)到1244.6美分/蒲式耳，創(chuàng)造了近兩個(gè)月來的新高。近期雖然拉尼娜現(xiàn)象使得投資者加大了對(duì)天氣因素的炒作力度，但筆者從美豆銷售、南美天氣及宏觀經(jīng)濟(jì)綜合判斷，認(rèn)為2012年一季度美豆仍將保持弱勢(shì)。

美豆銷售異常糟糕

截至2011年12月22日，美豆累計(jì)凈銷售12414688噸，同比下降41%。作為第一大購買國的中國（2011年的購買量占美豆總凈銷售的67%），累計(jì)購買56528300噸，同比下降55%，由此看出，中國減少購買量是美豆銷售不振的主要原因。

中國2011年1—11月累積進(jìn)口大豆4721萬噸，同比下降4%，采購減少一是因?yàn)槿ツ隇榭刂仆ㄘ浥蛎洠l(fā)改委實(shí)行油脂限價(jià)令，導(dǎo)致大部分油廠虧損，二至三季度油廠開工率大幅下滑，對(duì)大豆的采購需求降低；二是2011年南美大豆豐產(chǎn)，中國買家加大了對(duì)巴西大豆的采購力度，往年10月巴西大豆銷售結(jié)束，買家即從南美轉(zhuǎn)移至北美，但2011年11月仍有買家在采購價(jià)格低廉的巴西大豆。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年1—11月中國累積從巴西進(jìn)口1979萬噸大豆，從美國進(jìn)口1588萬噸大豆，這是2006年以來首次中國進(jìn)口巴西大豆的數(shù)量超過美豆。

綜上所述，隨著3月巴西大豆的上市，買家將被廉價(jià)的南美豆所吸引，因此美豆只有不到三個(gè)月的銷售時(shí)間。按以往情況計(jì)算，若南美不發(fā)生減產(chǎn)意外，美豆2012年銷售量不會(huì)超過3500萬噸，美豆如果不通過降價(jià)方式吸引買家，銷售壓力將十分顯著。

南美減產(chǎn)是小概率事件

上一個(gè)拉尼娜時(shí)間段是2010年7月至2011年二季度，當(dāng)時(shí)南美、東南亞、澳洲等地天氣基本正常，東南亞棕油產(chǎn)量維持上升，但三季度，北美持續(xù)干旱令玉米、大豆單產(chǎn)受到影響。時(shí)隔不到半年，拉尼娜現(xiàn)象重現(xiàn)，巴西南部及阿根廷中北部受旱情影響較大，但目前還能通過灌溉來控制（阿根廷、巴西50%的大豆長(zhǎng)勢(shì)與去年持平，20%低于去年）。截至2011年12月月底，巴西、阿根廷大豆已經(jīng)全部播種完畢，巴西主產(chǎn)區(qū)馬托格拉所州因雨水較充沛，產(chǎn)量不降反升，此外巴西北部部分地區(qū)增加了較短生長(zhǎng)周期大豆的種植面積（比普通大豆提前一個(gè)月），因此2012年巴西產(chǎn)量不會(huì)出現(xiàn)較嚴(yán)重的減產(chǎn)，反而有可能提前一步搶占市場(chǎng)。同時(shí)，雖然阿根廷主產(chǎn)區(qū)受旱情影響較大，但天氣預(yù)報(bào)顯示，下周降雨由北向南，阿根廷旱情將暫時(shí)得到控制。因此，南美減產(chǎn)的可能性極小。

一季度歐債危機(jī)集中爆發(fā)

進(jìn)入2012年，歐豬五國的債務(wù)到期壓力是2011年的兩倍，意大利、法國、西班牙等國幾乎全年面臨巨額債務(wù)到期壓力?？梢钥闯?，歐元區(qū)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在上升，2012年一季度債務(wù)危機(jī)趨于嚴(yán)重。而在風(fēng)險(xiǎn)厭惡期，美元也處于升值通道，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品牛市不在，同時(shí)，盡管美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)，但仍處于高位的失業(yè)率及不景氣的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也使得美國無法扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)。

預(yù)計(jì)1月12日的USDA報(bào)告將對(duì)美豆產(chǎn)生利空影響，未來兩個(gè)月，美豆為了搶占市場(chǎng)，只能采取主動(dòng)降價(jià)這一方法。同時(shí)，在宏觀經(jīng)濟(jì)的打壓下，投資者擔(dān)憂情緒必然加重，尋找大豆高位做空機(jī)會(huì)比多單持有遭遇黑天鵝事件安全得多。