此次收儲政策的各項措施實施起來均有難度，且歷次收儲中，糖價漲少跌多，因此雖然上周五鄭糖在收儲傳言的刺激下出現反彈，但是不足以扭轉弱勢局面。

日前，廣西糖協(xié)與國家發(fā)改委達成協(xié)議，其內容包括：嚴查走私糖；根據市場狀況嚴格控制進口配額發(fā)放；國家今年收儲白糖100萬噸，其中廣西收儲60萬噸；廣西開榨成本為6200元/噸，春節(jié)前的收儲價格大概在6400元/噸。我們認為，收儲傳聞雖令糖價短期內反彈，但還不足以反轉。

收儲實施看易行難

如果上述協(xié)議達成，每一項內容都足以動搖空頭陣營，這是上周五市場反應強烈的根本原因。我們認為，各項措施看似容易，實際上難以實施。

“嚴查走私糖”：外盤糖價較低，走私具有超額利潤，因此資本會為利潤鋌而走險。據了解，流入廣西云南的走私糖有近百萬噸，且多數改換成正規(guī)廠家的包裝進入市場。由于白糖品質沒有差異，走私糖在流通中難以辨識。

“根據市場狀況嚴格控制進口配額發(fā)放”：國家已經下發(fā)了2011/2012年度194.5萬噸的進口配額，與去年持平，這個額度基本上可以彌補國內供需缺口。但是我們也要看到，去年出現了增發(fā)100萬噸額外配額的狀況。

對于收儲，市場也不能期許太多：首先，錢從何來？“國家今年收儲100萬噸，廣西收儲60萬噸，其他收儲40萬噸”，“收儲價格大概在6400元／噸”，這樣所需資金達到64億元，廣西需要38.4億元。其次，收儲動機何在？一般情況下，收儲目的無非兩個，一是國儲輪庫，二是穩(wěn)定糖價。但就目前看，2011年進口糖同比增幅達48%，且后期增加的配額基本上都進了國庫，國儲目前至少有150萬噸白糖，顯然沒有輪庫必要。而穩(wěn)定糖價一說也不成立，糖價雖然下跌了3個多月，但現貨6500元／噸的價格依然處于歷史相對高位，通過收儲抬升糖價顯然不適宜。然后，收儲價6400元／噸？據筆者實地調研了解，糖廠的生產成本約5700元/噸，說廣西開榨成本在6200元/噸，把收儲價定在6400元/噸，顯然有抬高糖價的嫌疑。從7000元／噸到6400元／噸，僅僅600元／噸的差價，國家如此一壓一抬，實在匪夷所思。最后，收儲100萬噸？實際上去年12月12日就有地方收儲200萬噸的傳聞，收儲一時解決了糖廠的資金壓力，但后市供應緊缺，對糖價的抬高作用放大，勢必要拋售更多白糖，容易陷入“收儲—價格上漲—拋儲—價格回落”的怪圈。就協(xié)議本身來說，筆者認為看易行難，對糖價支撐力度有限。

收儲加劇糖價波動，但不宜追漲

2009年至2011年，白糖產量經歷了連續(xù)3年的減產，糖價從2009年上漲至2011年的歷史最高點，漲幅達170%，糖價目前回落至6300元/噸附近。進入收儲季節(jié)，糖市可能從前期的空頭主導進入政策消息市，糖價波動加劇，但我們對上漲空間仍持謹慎態(tài)度，畢竟2011/2012年度國內外白糖產量進入增產周期，糖市處于供過于求格局。具體應對策略上，我們應留意1月5日反彈之后，糖價在6300元/噸一線的表現，如果糖價有效企穩(wěn)，則前期空單減倉或者離場觀望，而是否介入反彈行情仍有待確認。