今年食糖價(jià)格波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在5000—7000元上下，全年最終跌破6000元均價(jià)或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?/P>

昨日白糖一枝獨(dú)秀，1209合約漲幅達(dá)3.89%，幾近收復(fù)前一個(gè)月的跌幅。究其原因主要在于市場(chǎng)傳聞1月4日發(fā)改委關(guān)于調(diào)控糖價(jià)召開(kāi)會(huì)議，其主要內(nèi)容為嚴(yán)查走私糖，并且適當(dāng)減少進(jìn)口配額、穩(wěn)定糖價(jià)，同時(shí)國(guó)家春節(jié)前將以6400元/噸的價(jià)格進(jìn)行收儲(chǔ)。如果傳聞為真，短期內(nèi)白糖或?qū)⒎磸?，但長(zhǎng)期來(lái)看疲軟走勢(shì)仍難改。

高糖價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制作用將延續(xù)

糖價(jià)高企導(dǎo)致替代糖尤其是化學(xué)甜味劑被大量使用，因此含糖食品的產(chǎn)銷(xiāo)情況與食糖消費(fèi)情況產(chǎn)生倒掛。從我國(guó)月度銷(xiāo)糖量數(shù)據(jù)可以看出，近幾個(gè)榨季全國(guó)食糖消費(fèi)量處于持續(xù)萎縮態(tài)勢(shì)，而全國(guó)主要用糖行業(yè)年度累計(jì)產(chǎn)量近幾年卻持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

自2010年開(kāi)始，雖然替代糖增速放緩，但是仍然處于穩(wěn)定增長(zhǎng)中。這主要是由于食糖價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間高企，具有替代作用的葡萄糖和果葡糖漿等替代糖品種卻并未見(jiàn)明顯增長(zhǎng)，導(dǎo)致兩者之間的實(shí)際價(jià)差越拉越大，這就為更多的企業(yè)使用替代糖提供了條件。而由于口感、體積和質(zhì)感等差異，化學(xué)甜味劑、淀粉糖和蔗糖之間存在著辯證的可替代性及不可替代性，因此，部分領(lǐng)域替代糖的使用將成為趨勢(shì)。而2012年，由于糖價(jià)過(guò)高而產(chǎn)生的消費(fèi)抑制作用將很可能繼續(xù)延續(xù)下去。

新榨季庫(kù)存消費(fèi)比將回升

今年全國(guó)增產(chǎn)的概率很大，同時(shí)由于原糖進(jìn)口始終維持在較高的利潤(rùn)水平，以及國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)存的需要，今年原糖進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍將維持高位。而消費(fèi)方面，由于淀粉糖及化學(xué)甜味劑等替代糖的大量使用，預(yù)計(jì)食糖消費(fèi)可能持平略有萎縮。產(chǎn)量增加，進(jìn)口不減，消費(fèi)萎縮，這些表明2011/2012榨季的供求情況相對(duì)于上榨季將明顯改善，全年最終的庫(kù)存消費(fèi)比有望回升。

假設(shè)2011/2012榨季共產(chǎn)糖1150萬(wàn)噸，進(jìn)口量保持在200萬(wàn)噸以上，消費(fèi)量在1300萬(wàn)噸左右，對(duì)應(yīng)年終的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將回升到2009/2010榨季，即2010年四季度的水平，而2009/2010榨季（截至10月底）的產(chǎn)區(qū)食糖銷(xiāo)售均價(jià)也只有5200元而已。全國(guó)食糖庫(kù)存消費(fèi)比與產(chǎn)區(qū)食糖銷(xiāo)售均價(jià)之間存在反向的對(duì)應(yīng)關(guān)系，既然預(yù)期庫(kù)存消費(fèi)比相對(duì)本榨季將有所回升，那么邏輯上對(duì)應(yīng)的產(chǎn)區(qū)食糖銷(xiāo)售均價(jià)理應(yīng)低于本榨季7000元的水平。粗略估計(jì)，明年對(duì)應(yīng)的產(chǎn)區(qū)食糖銷(xiāo)售均價(jià)或只有6000元左右或略多一點(diǎn)，按照均價(jià)基礎(chǔ)上正負(fù)1000元的波動(dòng)區(qū)間計(jì)算，今年食糖波動(dòng)區(qū)間或在5000—7000元上下，全年最終跌破6000元均價(jià)或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?/P>

白糖步入熊市周期，短期難改

根據(jù)筆者去年12月在廣西、湛江地區(qū)的實(shí)地調(diào)研，農(nóng)民種植甘蔗的意愿普遍高漲，這在過(guò)往的幾個(gè)榨季中實(shí)為罕見(jiàn)。2011年由于國(guó)家的物價(jià)調(diào)控政策，以棉花，橡膠為代表的經(jīng)濟(jì)作物，以及很多水果蔬菜品種，都先于糖價(jià)出現(xiàn)了周期性回落，相比而言甘蔗收購(gòu)價(jià)不降反升。在收益相對(duì)高且穩(wěn)定的雙重刺激之下，農(nóng)民改種甘蔗的積極性或居于近年來(lái)之首。筆者認(rèn)為，長(zhǎng)期而言，對(duì)于糖價(jià)，最偏空的因素不僅在于產(chǎn)量，還在于農(nóng)民高漲的甘蔗種植意愿。

從長(zhǎng)期邏輯上講，本輪白糖跌勢(shì)的開(kāi)始，既然是始自于產(chǎn)量的增加，必然終結(jié)于產(chǎn)量的減少。中長(zhǎng)期層面上糖價(jià)若想擺脫當(dāng)前的下降趨勢(shì)，必須等到甘蔗種植比較收益相對(duì)低的時(shí)候，產(chǎn)量才會(huì)滯后的減少，糖價(jià)才會(huì)滯后的上升。從這個(gè)角度看，2012年糖廠(chǎng)面臨虧損的壓力，下榨季甘蔗收購(gòu)價(jià)有望下降，由此2013年農(nóng)民種植甘蔗的收入大幅下降，積極性會(huì)銳減，才會(huì)導(dǎo)致食糖產(chǎn)量的減少，因此本輪剛剛展開(kāi)的熊市周期或許持續(xù)到2013年四季度才會(huì)逆轉(zhuǎn)，當(dāng)然這是在天氣情況較為正常的前提下做出的估計(jì)。